€STER (ESTER): qué es y cómo funciona este sustituto del EONIA

cambio
Marsmet546, Flickr, Creative Commons

Las Navidades de 2021 no solo serán recordadas por esa sexta ola de coronavirus que obligó a la improvisación tanto a los políticos como a los ciudadanos. También serán recordadas como las últimas con el EONIA como tipo de referencia en el mercado interbancario. "Teniendo en cuenta que el EONIA dejará de publicarse el 3 de enero de 2022, el tipo sustitutivo designado debe sustituir a las referencias al EONIA a partir de esa fecha", se leía en el BOE publicado el 21 de octubre de 2021.

Este "tipo sustitutivo" no es otro que el €STER o ESTER, y no solo es la nueva referencia en España sino también en el resto de países de la eurozona. En esa entrada del Glosario explicamos en qué consiste y qué implicaciones tiene.

¿Qué es?

Según define el propio BCE, €STER es el tipo de interés a corto plazo del euro (TSTR) refleja los costes de los préstamos a un día no garantizados al por mayor en euros de los bancos situados en la zona del euro.

Esta nueva referencia viene a sustituir al Eonia, y no tanto para evitar mayores manipulaciones del mercado, como sucede con el cambio de Líbor, también previsto para 2022, sino por haberse quedado un tanto obsoleto. "Aquí el problema es la reducción de la actividad del mercado interbancario de depósitos y la disminución del número de bancos que participan realmente en la configuración del índice", afirma Alfredo Jiménez Fernández, director de Análisis y Estudios en Fundación de Estudios Financieros en un artículo publicado en la revista de análisis financiero de IEAF. Y concreta: "en los últimos dos años casi todo el volumen reportado se realiza por 4 o 5 bancos solamente".

¿Cómo se calcula y dónde se publica?

El ESTER se basa íntegramente en la información estadística diaria y confidencial relativa a las operaciones del mercado monetario recopilada en cumplimiento del Reglamento de Información Estadística del Mercado Monetario (MMSR). El tipo de interés se publicará diariamente y se basará en las transacciones individuales en el mercado monetario europeo de depósitos que 50 entidades (no solo bancos) deben reportar al BCE. (La lista se puede consultar aquí).

Hay cuatro bancos centrales nacionales que asisten al BCE en la recogida de la información estadística de entrada: el Deutsche Bundesbank, el Banco de España, la Banque de France y la Banca d'Italia.

En cuanto a su publicación, el BCE lo publica a las 08:00 CET  el dato del día hábil anterior. Por ejemplo, el €STR publicado el 2 de octubre de 2019 -la fecha de inicio- refleja la actividad de negociación del 1 de octubre de 2019.

¿Qué diferencias tiene con el eonia?

Alfredo Jiménez Fernández destacaba en el artículo antes mencionado algunas diferencias claves que hay entre el EONIA y el ESTER y que aparecen resumidas en este cuadro.

Fuente: IEAF

Destaca sobre todo una de ellas y que a diferencia del EONIA, el tipo de interés  es al que los bancos toman dinero y no al que lo presta, lo que implica per se un tipo más bajo. En concreto, el BCE ha calculado el diferencial entre ambos de 0,085% (8.5 puntos básicos) a favor del EONIA.

No en vano, hay que tener en cuenta que en este índice no solo participan los bancos sino otras empresas financieras. "Su alcance es más amplio que el del EONIA, que solo se basa en las transacciones entre bancos. Asimismo, si se compara con el EONIA, un mayor número de bancos aportan los datos sobre transacciones reales que utiliza el BCE para calcular el €STR. Este mayor alcance protege al €STER de la manipulación y hace que sea un reflejo fiable del precio de los préstamos sin garantías en la zona del euro”, explican desde el BCE

Implicaciones para el inversor

Al tratarse de un índice de referencia, la sustitución del EONIA por el ESTER o del LIBOR por el SOFR implica un cambio en la determinación de los precios y condiciones de muchos contratos financieros como pueden ser los préstamos, depósitos … Y como recuerdan desde la publicación Empresa Global de AFI "además del uso de EONIA como índice en los OIS (Overnight Index Swaps), también se utiliza en el cálculo de márgenes y garantías, así como para la gestión de riesgos, para la valoración de derivados y la contabilidad financiera y de coberturas".

También estos índices de referencia son importantes en la medición de la rentabilidad de vehículos de inversión, como por ejemplo los fondos que invierten en el mercado de renta fija. Al fin y al cabo, son índices considerados libres de riesgo y de ahí que se utilicen de referencia para calcular potenciales rentabilidades.

Según los datos de Morningstar, en el mercado español se comercializan 2.208 productos de renta fija (se incluyen fondos de inversión y planes de pensiones) y de ellos al menos 50 tienen como índice de referencia el EONIA. Y no solo en cuanto a sus objetivos de rentabilidad sino que también hay otros que tienen dicha referencia para calcular su comisión sobre resultados.

Un ejemplo se ve en  Quality Global, gestionado por BBVA AM, que ha comunicado a la CNMV el cambio en su índice de referencia "se va a proceder a la substitución de la referencia EONIA incluida en la comisión de resultados por €STR más un diferencial de 8,5 puntos básicos, dado que esta es la equivalencia recomendada por el grupo de trabajo de tasas libres de riesgo sobre el euro", explica en un hecho relevante.