¿Por qué se está hablando tanto del diferencial de crédito?, ¿qué es? El diferencial de crédito nos muestra el exceso de rentabilidad que ofrecen los bonos corporativos respecto a los bonos de gobiernos con vencimiento similar. Esta horquilla entre unos y otros está muy relacionada con la situación de la economía real. Si la economía va bien los inversores demandan una prima de riesgo pequeña, es decir, los diferenciales de crédito son más estrechos; si la economía muestra debilidades, como las dudas que se tiene en la actualidad, los inversores exigen una prima de riesgo mucho mayor, por lo que los diferenciales de crédito se amplían.
El diferencial canaliza la confianza del inversor en la solvencia del emisor. Tal como explica Tressis en su blog, el diferencial “será bajo cuando la probabilidad de impago es limitada y aumentará cuando la probabilidad crezca”.
¿Qué ocurre si el diferencial de crédito se amplía?
El precio del bono baja, pero la rentabilidad que ofrece sube. No obstante, también hay otra derivada que señalan los expertos. Este fenómeno puede entrañar una falta de confianza en el futuro, ya que el diferencial se incrementa cuando el vencimiento se alarga por el riesgo y el desconocimiento de invertir a un largo plazo.
¿Qué pendiente suelen tener las curvas de crédito?
Todo depende de lo que los inversores piensen que va a pasar en la economía. Es un termómetro de cómo se encuentra la economía.
Si la curva de crédito tiene una pendiente positiva estamos en un momento en el que la economía está mostrando fortaleza ya que los inversores confían en que a largo plazo vaya bien por lo que exigirán mayor prima en el largo que en el corto plazo.
La curva se aplana cuando la rentabilidad a corto plazo es la misma que a largo plazo.
Y cuando se habla de inversión de la curva es porque “el largo plazo genera menor rentabilidad que el corto plazo”, explican desde Tressis. Lo que puede indicar que el emisor tiene probabilidad de default o de graves problemas de financiación.
¿Qué relación guarda con las subidas de tipos?
El aumento desbocado de los tipos de interés oficiales conlleva a que el efectivo recupere su competitividad como activo. A su vez, ello desencadena una depreciación de los activos de riesgo. En paralelo, la combinación entre el aumento de los rendimientos de la deuda soberana y la ampliación de los diferenciales de crédito da lugar a una abundancia de rendimiento. Pero, no es oro todo lo que reluce. Hay que tener en cuenta varios factores:
El aumento de los tipos oficiales tiene por objeto reducir la inflación y la demanda agregada. Dicho de otra forma, la subida de los tipos dificulta el entorno operativo para las empresas y trae consigo tensiones económicas y financieras.
A medida que los beneficios y los márgenes se ajusten a la baja, ante un balance presionado por la deuda y el apalancamiento financiero, observaremos tensiones financieras y acontecimientos de crédito. El deterioro de los fundamentales provocará que los diferenciales seguramente se vean puestos a prueba y la volatilidad podría aumentar.
