Guerra en Ucrania, cuatro escenarios en la evolución del conflicto

Artem Kniaz (Unsplash)

¿Cuáles serán las consecuencias del conflicto entre Rusia y Ucrania en los mercados globales? ¿Qué escenarios se abren para los inversores? Para William Davies, director de Inversiones Globales de Columbia Threadneedle Investments, las repercusiones económicas y financieras de una crisis que es principalmente humanitaria ya se han hecho sentir, pero los resultados futuros son muy difíciles de predecir.

Hasta la fecha, la zona más afectada ha sido Europa debido a su dependencia energética del gas y el petróleo rusos que ha provocado que la inflación salte a niveles récord y ralentizado la recuperación post-COVID. Para proporcionar un marco, Joshua Kutin, director de asignación de activos de América del Norte, describe cuatro escenarios posibles para la evolución del conflicto, desde el más benigno hasta el más adverso. Y a cada uno de ellos combina la previsión de cuáles podrían ser los impactos en las principales clases de activos.

Los cuatro escenarios

  • Desescalada: El primer escenario es una desescalada del conflicto. Podría ser impulsado por una decisión de Rusia de abandonar las hostilidades en respuesta a las sanciones occidentales o un cambio de liderazgo dentro del régimen.
  • Prolongación: La acción militar en Rusia continúa de forma prolongada. Uno de los resultados de este escenario podría ser el establecimiento de un gobierno ruso en territorio ucraniano.
  • Escalada: Rusia amplía las operaciones militares a otros países de la zona. Las sanciones occidentales aumentaron significativamente.
  • Expansión del conflicto a China: China se involucra en el conflicto. Ayuda militarmente a Rusia y utiliza la situación caótica para emprender acciones de guerra propias (por ejemplo, en Taiwán).

Impacto en las clases de activos

El escenario de desescalada sería el más positivo para la economía mundial, con un repunte de los principales índices bursátiles”, apunta Kutin. "En el otro extremo, la entrada de China en las hostilidades sería un evento recesivo global”. En el medio, los resultados son más matizados: la escalada rusa tendría un impacto relativamente severo, particularmente para Europa, mientras que la continuación del conflicto tendría efectos limitados en el conjunto, porque los mercados ya están tasando este escenario.

En general, Columbia Threadneedle estima que las implicaciones serían más importantes para los activos de riesgo. Por ejemplo, como se puede observar en la siguiente tabla, el índice MSCI Europe TR fluctuaría desde un +9% en caso de reducción del conflicto hasta un -27% en el peor de los escenarios de descenso de China. “Son estimaciones y son válidas en el presente inmediato, pero son indicativas de las relaciones entre las diferentes clases de activos”, explica Kutin. Los mejores comportamientos se registran en el frente de las materias primas, positivo en tres de los cuatro escenarios y que solo se vería afectado en caso de desescalada bélica.

“Cuando empezamos a hacer este análisis asignamos una probabilidad del 40% tanto a una desescalada y como a una”, reconoce el experto. Pero ahora, en su opinión, la probabilidad de una continuación del conflicto ha subido al 60%, mientras que el fin cercano de las hostilidades es del 20%. Los otros dos escenarios, en cambio, son más adversos como para ser considerados eventos de cola.