La semana pasada la gestora afiliada de Natixis IM, H2O AM, anunciaba la suspensión temporal de varios de sus fondos Global Macro. La medida se tomó ante las dificultades para vender sus participaciones en activos privados e ilíquidos. Según avanzó la gestora francesa, este período de suspensión es temporal, y debería durar unas cuatro semanas, durante las cuales H2O gestionará activamente las carteras y creará para los siete fondos mencionados side pockets donde poder depositar esos activos privados con los que cuentan los fondos y que presentan problemas de valoración. Ahora, en un comunicado oficial, la gestora ha dado más detalles sobre el impacto de esos side pockets. Los compartimentos especiales de los fondos Global Macro van desde el estimado 7-9% en el H2O Adagio al 25-35% del Allegro.
Este episodio lleva afectando a la gestora desde hace más de un año. Como explica la propia firma en el comunicado, H2O invertía en activos privados y no cotizados desde 2015, siguiendo las restricciones de la normativa UCITS, que permite hasta un 10% de exposición por fondo. El problema llegó en junio de 2019, cuando intentaron vender sus posiciones en activos ligados a la compañía de inversiones Tennor, del problemático inversor alemán Lars Windhorst.
Esa venta fracasó, por lo que decidieron reestructurar las transacciones en forma de compras temporales de los activos (contratos de venta y recompra) que re remuneraban a un tipo atractivo, en opinión de la firma. “Nuestro objetivo siempre ha sido vender estos activos al mejor precio y con el mejor de los intereses de nuestros partícipes”, insisten.
Pero a principios de 2020 la fuerte caída de los mercados por la crisis del COVID-19 afectaron a la proporción de las transacciones ligadas a los activos privados en sus carteras. El underperformance de sus estrategias Global Macro, combinado con las operaciones de recompra high yield antes mencionadas, elevó el peso de los activos privados en las carteras.
Así, a finales de agosto la exposición de activos privados o no cotizados incrementó de entre el 2,7 a 4,7% (en los fondos H2O Adagio, H2O Moderato, H2O Vivace, H2O MultiBonds, H2O MultiStrategies y H2O Allegro) al 2,8%-9% según el riesgo del fondo. A esto se suma que las operaciones de recompra también crecieron, del 1,8-15% al 3,1-25%.
La gestora llegó a acuerdos con inversores privados para vender arte de esos activos ilíquidos. En el plan inicial la mitad de dichas posiciones se habría cerrado en finales de junio y la mitad restante para junio de 2021, pero ahora reconocen que la ejecución de este acuerdo se ha ralentizado, en parte debido a requerimientos de compliance y due diligence. Por eso a finales de agosto, a petición del regulador francés, se decidió suspender las suscripciones y reembolsos de los fondos afectados.
