Los inversores están buscando una mayor exposición a las inversiones alternativas que incrementen el potencial de retorno y reduzca los riesgos de las carteras tradicionales y que también esté dentro del marco regulatorio UCITS. Para ello, desde IAM recomiendan hedge funds en formato regulado, un universo que está creciendo a un fuerte ritmo en impulso de la demanda, con 118 productos lanzados en 2009, 160 en 2010 y 30 hasta abril de 2011.
Según la compañía, el universo está compuesto por 600 hedge funds dentro del marco UCITS en todo el mundo, con 75.000 millones de dólares bajo gestión y perspectivas de alcanzar los 200.000 a finales de 2012. De ellos, la mitad corresponde a productos derivados del universo alternativo y el otro 50% a productos desarrollados por gestoras tradicionales que han entrado en el mundo del retorno absoluto. De esos 600, 266 están autorizados para su distribución en Italia y 198 a España, y el 89,1% son fondos de un solo gestor, frente al 10,9% de fondos de fondos.
Con respecto a su localización, si hace 4 años la mayoría se situaba en Francia, en 2011 es Reino Unido el mercado con más fondos, con el 53%, pues la oferta ha aumentado por parte de las versiones de fondos basados en productos offshore. El segundo mercado es Luxemburgo, con el 21%, mientras Francia ha quedado relegada, con el 12%. Por estrategias, dominan Long-Short Equity, CTA y macro, y el crecimiento se ha notado también en el segmento de Event Driven. Los fondos multiestrategia o Fixed Income son en gran parte productos con mayor antigüedad, localizados en Francia.
Buscando el equilibrio
A pesar de la creciente demanda, desde IAM aseguran que son muchos los inversores que están buscando una combinación de hedge funds tradicionales con el nuevo formato regulado, en lugar de optar por una de las opciones, si bien asegura que “los inversores minoristas aún no han entrado en los hedge en formato UCITS”. Sí lo hacen las bancas privadas de países como Reino Unido, Suiza, Alemania o Suecia. Con respecto a los trasvases del mundo tradicional al UCITS, Andrew Gibson, miembro del Comité de Inversiones de IAM, niega que se estén produciendo en la medida en que ambos productos son distintos y cuentan con distintos objetivos de retorno, liquidez y volatilidad. En España, considera que los hedge en formato UCITS pueden ser un “puente” después del comienzo frustrado de los FIL.
En este segmento, IAM monitoriza 160 fondos de los que considera invertir entre 30 y 35, dando prioridad a gestores que conocen del mundo offshore e incluyendo hasta un 2% fondos con un track record inferior a 18 meses. Fondos que, aunque en lo que va de año suben menos que los principales índices bursátiles, en tres años logran ofrecer mayor rentabilidad con una volatilidad mucho más reducida, batiendo también al mercado de bonos y materias primas. De ahí la recomendación de incluir al menos el 10% de estos productos en cartera, “ya que está demostrado que cumplen su misión de protección ante las caídas y de descorrelación”, comentan desde IAM.
La cartera UCITS de IAM
Por estrategias, Andrew Gibson destacó para el segundo semestre del año la de long-short equity, con un sesgo hacia la de mercado neutral, CTA o seguidores de tendencias, siendo neutral en macro y valor relativo sobre renta fija, donde considera que es “difícil encontrar calidad en el espacio offshore, pues la mayoría vienen del mundo long-only”. Además, frente al hecho de que con UCITS no se puede tener a todas las estrategias tradicionales, la gestora propone un sistema de diversificación que puede solventar el problema, incluyendo gestores “de baja correlación defensivos”, “de baja correlación ofensivos” y “de alta correlación ofensivos”. El posicionamiento actual de la cartera de gestores alternativos UCITS de IAM favorece el sesgo defensivo, con posiciones mayoritarias en los dos primeros y sobre todo, del segundo –con casi la mitad de su cartera-, capaces de mostrar consistencia y también valor oportunista, esto es, de generar alfa con una baja exposición al mercado que proteja en las bajadas –e incluso permita ganar dinero- a la vez que permita captar parte de las subidas, como el Cynus Utilities o el GAM Star Global Rates. De hecho, la cartera propuesta por la gestora captura casi un tercio de las subidas y gana el 10% en los momentos negativos.
Aunque desde IAM apuestan por este universo, rechazan la idea de que se trate de un segmento más seguro que los offshore, pues cuentan con otros riesgos como el uso de “total return swaps” que incrementan el coste y la volatilidad. Por eso en IAM utilizan los mismos procesos de monitorización y, también analiza caso por caso para ver si están justificadas las diferencias de retorno entre el mundo hedge tradicional y el UCITS, pues este último suele ofrecer entre un 3,5% y 4% menos de rentabilidad anual. “UCITS IV supone una evolución natural de la industria y no cambiará nuestra gestión”, apostilla Gibson.
