COLABORACIÓN de Ion Zulueta, director de análisis de iCapital.

Aprovechando el protagonismo de los mercados privados en nuestro día a día, desde iCapital nos gustaría compartir datos e información sobre mercados privados que pensamos resultarán interesantes y cuanto menos, curiosos. Hemos tratado de ser concisos en el mensaje, pero no dejéis de analizar en detalle los datos visibles en los gráficos que se adjuntan: 

1. Rentabilidad vs. Volatilidad de diferentes estrategias utilizando datos de rentabilidad sin suavizar de los últimos 15 años. Es importante que los inversores comprendan la relación rentabilidad-volatilidad de cada estrategia y utilicen esa información a la hora de construir la cartera de cara a tener el perfil de rentabilidad / riesgo deseado. 

Rendimiento y volatilidad de la estrategia a 15 años

2. Rentabilidad de los fondos de Private Equity Buy Outs, desglosada en base al tamaño de los mismos. El llamado sweet spot parece estar en los fondos de tamaño medio dada su rentabilidad media ligeramente superior, la menor dispersión a la baja y el amplio margen al alza para que los buenos selectores de fondos & gestores se diferencien. Una exposición core al mercado medio puede complementarse con exposiciones a pequeños fondos especializados en sectores nicho y otros fondos más grandes que tienden a mostrar un perfil más defensivo durante los periodos de vientos en contra del mercado.

Buyout spread de la IRR neta por tamaño del fondo

3. Operaciones en pérdidas sobre el total en fondos de PE Buy Outs. A pesar de que en los últimos periodos se han registrado ratios de pérdidas totales inferiores a la media (22%), sigue siendo importante que los inversores reduzcan el riesgo idiosincrático que podrían tener las operaciones individuales diversificando entre varias operaciones, regiones, sectores, añadas y gestores. 

Ratio de pérdida realizada en los deals de Buyout

4. Evolución operativa de las compañías propiedad de fondos de PE Buy Outs vs aquellas presentes en el índice S&P 500. Durante los últimos dos años se observa una mejor evolución de las primeras. Esto puede venir explicado por la composición sectorial (más sesgado a compañías menos cíclicas y con un crecimiento estructural), el tamaño de las compañías (muy inferior: $328M de media vs. $32,5B) y la posibilidad de realizar mejoras en base a una posición de mayor control.

Rentabilidad operativa media North America Buyout vs S&P 500

5. Reajuste al alza o mark-up en la valoración de una operación previo a su venta. En contra del pensamiento de los más escépticos, que sostenían que las valoraciones estaban hinchadas y debían corregir, los datos entre el segundo trimestre de 2021 y el segundo trimestre de 2023 muestran que, de media, la venta de compañías en manos de fondos de PE Buy Outs se ha hecho con una prima respecto a la valoración a la que se mantenían en libros. 

Media global de los márgenes de salida durante el año anterior a la salida

6. Relación entre el apalancamiento en el momento de la compra y los retornos posteriores. Nuevamente en contra de la creencia popular de que un mayor endeudamiento trae consigo más riesgo y una rentabilidad inferior, los datos entre 2012 y 2022 muestran que no existe correlación entre el nivel del apalancamiento en la compra y el retorno posterior logrado.

Apalancamiento de la operación vs IRR bruta

7. Capital Distribuido vs. Invertido por Estrategia. Los inversores en fondos de secundarios reciben antes que el resto la totalidad del dinero que han invertido. Como parte de una construcción inteligente de una cartera, los inversores deben sopesar las ventajas potenciales de los fondos de secundarios: no solo por su perfil de liquidez (distribuciones más tempranas), sino también por las características de mitigación de riesgos y los beneficios de diversificación que ofrecen a través de añadas, sectores, geografías y gestores.

DPI media por estrategia

8. Proporción de fondos que pierden dinero en cada estrategia. Los datos analizados entre 2000 y 2020 muestran que es en crédito privado en donde la proporción de fondos que pierden dinero es menor. En el otro lado de la balanza están los fondos de venture capital.

Ratios de pérdidas por estrategia

9. Impacto en la generación de alpha de los fondos en el primer y último cuartil. La mayoría de los inversores en mercados privados son conocedores de la rentabilidad adicional que proviene de seleccionar e invertir en los mejores gestores de la categoría. Lo que es menos sabido es el plus que uno puede obtener evitando los peores.

Impacto de los fondos del cuartil superior e inferior

10. Retornos ajustados por Riesgo de los últimos 10 años. El ratio sharpe logrado por la estrategia de Infraestructuras resalta sobre el resto, incluso utilizando retornos normalizados o sin suavizar. Dos ventajas añadidas de esta estrategia son su baja correlación con otras estrategias y clases de activo y su potencial para cubrir ante riesgos a la baja en el mercado y periodos inflacionistas.

Rentabilidad ajustada al riesgo a 10 años por clase de activos