Desde 2022, la lucha contra la inflación desplegada por los bancos centrales nos ha sacado de forma abrupta de un periodo de ocho años con tipos negativos. La escalada vertiginosa de los tipos de interés ha propiciado el aumento del apetito inversor en activos de la renta fija. Como consecuencia, ha disminuido el atractivo que en los últimos años había tenido la industria de inversiones alternativas, que propiciaban unos retornos superiores a los del resto de activos en un entorno de tipos negativos. Adicionalmente, se ha encarecido la financiación de las operaciones, tan habitual en los mercados privados, impactando en los márgenes.

Por último, cabe destacar la prudencia de una gran parte de las entidades comercializadoras en relación con el acceso de clientes no profesionales a este tipo de activos, aun habiéndose reducido normativamente el umbral mínimo, por no considerarlos adecuados para la mayoría de los perfiles.

De cara a 2024…

Teniendo en cuenta el entorno de tipos de interés elevados, en los últimos meses los vehículos que mayoritariamente se han lanzado al mercado son centrados en la inversión en renta fija respondiendo al apetito inversor del tradicionalmente conservador partícipe español y prevemos que durante 2024 se mantenga esta tendencia.

Las entidades gestoras reclaman cada vez más servicios que respondan tanto a las continuas modificaciones regulatorias como a sus necesidades de optimización de procedimientos operativos. En este sentido, desde Cecabank ofrecemos soluciones a medida para satisfacer ambas casuísticas, aportando tanto liderazgo en las adaptaciones normativas, por nuestra cercanía con el regulador, como innovación en la definición de nuevos servicios relacionados con ámbitos tan estratégicos como son los activos digitales.

La evolución de la industria del capital privado en España ha sido muy positiva en los últimos años, lográndose cifras récord en cuanto a inversión. Se trata de un tipo de activo que resulta cada vez más atractivo como alternativa a las inversiones tradicionales y que permite diversificar su cartera.

Un entorno de tipos de interés bajos o negativos ha hecho que este tipo de inversiones sean más atractivas, triplicándose la rentabilidad frente a otros activos tradicionales (TIR neta 11.3% vs Ibex35 2.8%). Sin embargo, la escalada en los tipos de interés experimentada en el último año ha hecho que el fundraising del capital privado haya disminuido, en algún tipo de fondos como los de Real State, pero vemos que otros fondos como los de lending pueden tener mayor aceptación.

Las ventajas fiscales que ofrece la inversión en este tipo de vehículos ha sido otro factor importante que ha propiciado la creación de un gran número de SCR en los últimos tiempos.

Además, tras la aprobación de la llamada Ley “Crea y Crece", se ha visto beneficiado por la flexibilización del acceso a inversores no profesionales, donde la inversión mínima se ha reducido a 10.000 EUR.

A todo lo anterior el mercado español ha respondido de manera muy positiva creándose un nuevo tipo de ecosistema en el que existen un notable número de gestoras especializadas en este este tipo de activos.  Al ser un líder en el mercado europeo en esta área del capital privado, CACEIS destaca, por su oferta de servicios como custodio y depositario, apoyándose en su experiencia, sus conocimiento, capacidades y compromiso con el sector

De cara a 2024…

Será importante ver cómo evolucionan los niveles de tipos de interés, que algunas entidades ya prevén comenzarán a bajar antes de mitad de año. Venimos de un 2023 en el que las subidas de tipos no se han trasladado al ahorro de las familias y empresas a través de los depósitos, por lo que productos como los fondos de inversión se han visto como una buena alternativa y un gran número de gestoras han lanzado vehículos con un perfil adaptado para canalizar ese ahorro. La inflación también será otro factor clave para ver cómo evolucionan los mercados si bien ya se observa una mayor moderación en los últimos meses.

Es de esperar que la evolución positiva de la industria del capital privado en España de los últimos años se mantenga en 2024 pues este tipo de activos se presentan como alternativa a las inversiones tradicionales y permiten diversificar a los inversores.

BBVA inició su andadura como depositario para este tipo de vehículos hace años, y en este camino, si algo hemos aprendido, es que la figura del depositario trasciende de manera radical a la de un mero custodio de los activos.

Para este tipo de clientes se hace necesaria una labor de acompañamiento a lo largo de toda la vida del fondo, desde la misma constitución y levantamiento del proyecto, hasta la fase de desinversión en los vehículos con esta tipología de ciclo inversor, actuando como un verdadero socio de nuestros clientes. Además, precisan de unos servicios bancarios y de Middle-Office muy robustos, y altamente especializados, que puedan dar un soporte eficiente a la actividad inversora.

Es clave que el Depositario pueda proponer soluciones y alternativas novedosas y, en definitiva, trabajar en estrecha colaboración con la Entidad Gestora. Se trata de proporcionar un apoyo constante del Depositario a las necesidades del Fondo, que tanto la gestora, como los partícipes, perciben muy favorablemente.

De cara a 2024…

Los depositarios deberán acentuar su capacidad de adaptación en los próximos años, debido a los cambios normativos, movimientos en el sector, y nuevas necesidades de negocio y que impactan directamente en su actividad (disciplina de liquidación, ejercicio del derecho al voto, cripto activos, sostenibilidad, nuevas metodologías de trabajo).

Asimismo, tendremos que seguir avanzando en el camino que BBVA inició hace años, conocedores de la necesidad de superar la figura del mero custodio, convirtiéndonos en un verdadero partner de las Gestoras con las que trabajamos, proponiendo soluciones y alternativas novedosas y proporcionando unos servicios bancarios y de middle office robustos y altamente especializados, que puedan dar un verdadero soporte a la actividad inversora.

Servicios especializados, experiencia, recursos tecnológicos y visión global del negocio bancario, son las palancas fundamentales en las que se asienta BBVA, para poder ofrecer un servicio de depositaría de calidad.

Según los datos proporcionado por la patronal del segmento SpainCap, las últimas décadas han presentado un entorno de mercado excepcional y los activos alternativos han ganado cada vez más peso en la cartera de los inversores: de representar el 14% en 2015, a alcanzar un peso de 20% en 2022, con la expectativa de llegar al 23% en 2027. Son también cada vez más apreciados por inversores institucionales, con un peso de 34% en la cartera de los fondos de pensiones en EE.UU. y un 33% en el caso de las compañías de seguros.

Esta evolución del Capital privado ha seguramente contribuido directamente al proceso de creación de empleo y el tejido empresarial español y, a pesar de las condiciones macroeconómicas en contra, los inversores siguen mirando hacia esta tipología de activos. En España, por ejemplo, destacan los Family Office que son unos de los primeros contribuyentes a la captación de nuevos fondos, con aproximadamente 900M€ (+34%) en 2022.

Si comparamos con los datos de EE.UU. arriba, vemos que los fondos de pensiones son los grandes “ausentes” del mercado español como inversores en capital privado, aunque hay señales de la normativa tienda hacia los estándares con la publicación en el BOE el Real Decreto 668/223 de modificación del Reglamento de planes y fondos de pensiones. El nuevo texto introduce novedades en varios aspectos de interés para la industria del capital privado, como las comisiones en cascada y los límites a la inversión en una entidad de capital riesgo (ECR).

Finalmente, habrá que seguir de cerca los desarrollos de la distribución a minoristas que debería aprovecharse de forma responsable y buscar soluciones para la protección del participes y nuevas regulaciones que puedan surgir.

De cara a 2024…

Dentro de la depositaría, pensamos que la calidad y especialización de los proveedores seguirá siendo una necesidad para que las gestoras aseguren tanto a sus partícipes como a los reguladores, que cuentan con el mejor proveedor. En este sentido, y debido a las presiones por parte de la regulación actual, pensamos que veremos procesos más reforzados y “formales” para la selección de proveedores, donde ponderen no sólo elementos cuantitativos sino aspectos cualitativos: será clave no sólo qué servicios se prestan y a qué precio, sino quien los presta y sus capacidades para hacerlo en el tiempo. Uno de los aspectos cualitativos que, sin duda, las entidades van a incluir en estos procesos, será las políticas que, en materia de sostenibilidad, cada entidad tiene implementadas.

Por tanto, creemos que a lo largo de 2024 veremos ciertos movimientos en la industria de gestión de activos en este sentido.

En materia de productos o tipos de vehículos de inversión, pensamos que la inversión en capital privado seguirá siendo muy importante, no sólo como mecanismo para financiar la economía gracias a la evolución normativa en este sentido, sino también con una clase de activos más a la hora de construir carteras diversificadas, tanto para los inversores institucionales, como para los particulares, donde está clase de activos tiene cada vez más relevancia. En este sentido la nueva regulación sobre los fondos de inversión de largo plazo europeos (FILPE), ampliando su capacidad para invertir en más clases de activos, debería contribuir al crecimiento de esta clase de activo.

La industria de los activos privados sin duda está en auge, aunque como ya sabemos, se está ralentizando por la situación de subida de tipos. Hay gran apetito por este sector tanto por parte de los inversores más veteranos como de las nuevas generaciones que entran en la inversión colectiva. No es novedad que cada poco tiempo surjan productos cada vez más originales y complejos, creando verdaderas arquitecturas financieras y fomentando la actualización y formación constante para gestoras y depositarios.

Entre las novedades que ha traído esta industria, destaca la entrada del inversor minorista en los activos de capital privado, al ser pionero en la inversión colectiva, la democratización del producto, así como la importancia que tiene esta actualización normativa para el depositario.

De cara a 2024…

Las estrategias alternativas, capital riesgo, FIL y SIL, seguirán dando que hablar mucho en el año 2024. Hemos experimentado una recesión donde ha costado mucho levantar capital y conseguir compromisos por parte de las gestoras. Sin embargo, el interés por estos productos es claro.

También es relevante para Inversis la capacidad de ofrecer a nuestros clientes un servicio integral tanto en España como en Luxemburgo.

Inversis mantiene su estrategia de productos tradicionales como piedra angular de su depositaría, creciendo de forma constante en inversión alternativa y abiertos a nuevas posibilidades y estrategias que surjan en el mercado.