Evolución de distressed a soluciones de capital
Entrevista a Emilio Hunolt, Socio, Credit Strategies
Viendo las transacciones en distressed en los últimos 15 años vemos una clara evolución hacia mercados privados. Tradicionalmente el mercado líquido o público que creaba una mayor oportunidad eran compañías sobreapalancadas en el mercado de LBOs, donde el fondo distressed compraría en secundario la deuda a descuento con el objetivo de, bien:
- Vender o ser refinanciado cuando el precio se recupere
- O, participar activamente en la restructuración del capital y tomar parte del equity e influenciar la estrategia de la compañía a futuro, como lo haría un fondo de private equity.
Distressed representa una forma de value investing donde se busca comprar deuda a valoraciones atractivas con rentabilidad similar al equity. Estas operaciones son complejas y requieren un equipo de especialistas en estructuración de crédito con amplio conocimiento de los procesos de restructuración legal en distintas jurisdicciones.
Durante los últimos años la estrategia Distressed ha generado rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas por lo que la captación de fondos ha tenido mucho éxito. La capacidad de inversión actual en Europa es 5 veces mayor al 2008.
La originacion en el mercado de LBOs sin embargo no ha acompañado. En la última década los fallidos han sido escasos y el exceso de capital ha encarecido el potencial precio de compra. Buscando mejores rentabilidades ajustadas al riesgo, la evolución natural de esta estrategia ha sido hacia mercados privados (deuda privada no cotizada). El know how de estos equipos especializados se redirige hacia transacciones que buscan dar soluciones de capital. Suelen ser compañías que requieren estructuras más complejas que las que puede proveer el sector bancario. Para el inversor las rentabilidades ajustadas al riesgo se mantienen elevadas y además se beneficia de la descorrelación con mercados públicos.
El cambio de ciclo monetario genera una gran oportunidad para fondos de Distressed y Soluciones de Capital dada su naturaleza contra cíclica.
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