Importancia de gestionar bien el presupuesto de iliquidez

Entrevista a José Luis de Río, Socio, Co-CEO Arcano Capital

La iliquidez va a obligar al inversor a tomar decisiones de largo plazo. Para ello, el inversor tendrá que estimar las necesidades de capital y los ingresos que vaya a percibir de sus inversiones, y ver cómo concuerdan con la inversión que va a acometer en activos alternativos a lo largo de los años. En otras palabras, tendrá que planificar su inversión con un calendario de desembolsos y de distribuciones, y en función del mismo, decidir cuál es el montante que va a invertir.

Teóricamente hay 3 etapas:

• Un periodo de inversión, que suele durar entre 3 y 5 años, y que es la etapa en la que se acometen las inversiones. Como se ve en el gráfico, los desembolsos se efectúan de manera gradual. Siguiendo el ejemplo, si un inversor compromete 10 millones en el fondo en cuestión, el primer año desembolsaría un 15%; es decir, 1,5 millones, y el resto se iría desembolsado a lo largo de los 3 ó 4 años siguientes.
• La siguiente etapa es la de creación de valor, que es el periodo donde se implementan acciones en las compañías (como pueden ser mejoras operativas, el repago de deuda o la expansión de la compañía a través de compras). El objetivo que se persigue en esta etapa es que los fundamentales de las compañías mejoren.
• Por último, la etapa final es la cosecha, donde se efectúan las ventas de las compañías subyacentes, y con ellas se distribuye el capital a los inversores.

No obstante, en este tipo de inversiones las tres etapas pueden convivir al mismo tiempo, y es posible que mientras que el fondo se esté invirtiendo, se estén implementando medidas de creación de valor en las compañías, o que incluso se estén produciendo desinversiones. Como vemos en el gráfico en los años 3 a 5 se reciben distribuciones de ventas de compañías, que se utilizan para proceder al pago de inversiones que se están realizando, neteando la cantidad a desembolsar, lo que hace que probablemente no se llegue a solicitar al inversor el 100% del compromiso asumido.

En definitiva, la actualización de las estimaciones de flujos de caja es fundamental para minimizar el riesgo de insolvencia y poder planificar nuevas inversiones.

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