La estrategia de iCapital en mercados privados: “Vamos a seguir incrementando la exposición”

La industria de gestión patrimonial avanza en un entorno marcado, entre otros factores, por la sofisticación de la demanda de los clientes en la oferta de servicios y productos. Las entidades de banca privada se han ido adaptando a estas preferencias incorporando en su gama de productos y servicios vías de acceso a los mercados privados.

Aunque no hay una fórmula única que sigan las firmas, la entrada de muchas de ellas en estos mercados acumula ya un extenso track record. Es el caso de iCapital, donde comenzaron a incorporar ilíquidos en las carteras de los clientes en 2010. “Hemos sido bastante pioneros”, son las palabras de Guillermo Santos Aramburo, socio de la compañía. 

Por entonces, era una tipología de activos ofrecida únicamente al inversor institucional pero este enfoque se ha ido ampliando a lo largo de los años con el crecimiento del grupo iCapital. Además, la incorporación del multi-family office de Arcano a la estructura de iCapital, “permitió a reforzar la estrategia de ilíquidos y extender su inversión a todos los segmentos de clientes de alto patrimonio”, apunta. Aumentaron la diversidad de activos por añadas, sectores, exposición geográfica, objetivos de inversión, etc. Esto permitió “dotar a iCapital y a nuestros clientes de una planificación de inversión en private assets en el tiempo”, explica. Avanzar hacia un programa que ha permitido una inversión progresiva.

"La incorporación del multi-family office de Arcano a la estructura de iCapital permitió a reforzar la estrategia de ilíquidos y extender su inversión a todos los segmentos de clientes de alto patrimonio"

Según las cifras reportadas a FundsPeople, la entidad cuenta con 400 millones de euros comprometidos en mercados privados (un 13% de su patrimonio total a cierre de 2023).

La distribución de este volumen se estructura en tres grandes bloques. El private equity tradicional representan un 50% de los activos. La deuda privada representa el 30% y constituye un activo al que ven recorrido ante el proceso de desintermediación de la economía y el papel creciente del sector privado como financiador. El 20% restante está en inmobiliario. Aunque buscan aumentar el peso en real estate, “el acceso es más complejo y la búsqueda de activos interesantes más difícil”, explica.

Visión de la industria

“La inversión en activos privados va a seguir creciendo”, afirma Santos. Y la principal razón es que “las grandes entidades de la industria de distribución ven en estos mercados una fuente de ingresos atractiva”.

En cuanto a las fórmulas de “democratización” del acceso, considera que la apertura a mínimos de 10.000 euros “es un error”. Ellos no se plantean bajar de los 100.000 euros, siendo un activo que incorporan en carteras con volúmenes superiores a los tres millones de euros.

Independientemente de los mínimos de acceso, “la industria va a seguir dando pasos para crecer en volumen”, señala. Y ellos han marcado su propia estrategia de crecimiento. “Vamos a seguir incrementando la exposición en mercados privados a medida que crezca el negocio de iCapital”, afirma. Se marcan un objetivo de volumen de 700 millones de euros en estos activos, con un peso en el negocio total superior al 20%.

Equipo experimentado

iCapital cuenta con un equipo de 65 personas, cinco de los cuales están en el área de Inversiones. Ahí encontramos a Ion Zulueta y Ana María Expósito, que forman el departamento de Análisis de Productos, responsables de la selección de producto en general, incluido el ilíquido. “No tenemos producto propio. Buscamos lo mejor en la industria para cada tipo y subtipo de activo”, afirma.

Ana María Expósito y Ion Zuluera componen el equipo de Análisis de Productos

La toma de decisiones en este segmento se estructura en varias fases. La primera es la visión macro que determina el Comité de Inversión dirigido por Santiago Churruca y que cuenta con varios profesionales de iCapital y la colaboración de JPM AM, Amchor Investment Strategies y Arcano Partners. La segunda busca establecer un asset allocation conjunto que incorpore tanto estrategias líquidas como ilíquidas. El acceso a las mismas se instrumentalizará a través de los productos escogidos por Zulueta y Expósito. Estos vehículos han de pasar un proceso de due diligence y posterior aprobación por parte del Comité de Producto.

El proceso de inversión no termina aquí. La clave para que la inversión en mercados privados tenga éxito “es comunicar claramente a los clientes los objetivos y expectativas de rentabilidad por tenerlos en cartera. Establecemos constantes foros entre gestoras y asesores para que éstos puedan transmitir lo anterior a los clientes con el máximo rigor y transparencia”, explica.

Proceso de selección

A la hora de seleccionar un partner con quien invertir, analizan elementos básicos como los recursos con los que cuentan, la experiencia del equipo, track record y su capacidad de distribución. El elemento de base es que gestionar activos ilíquidos no está al alcance de todas las entidades. En este proceso, “discriminamos activamente actores que no tienen experiencia ni track record”, afirma. “La complejidad en el análisis de las compañías es mucho mayor que con activos líquidos y el riesgo de equivocarse se multiplica”, señala. Además, “porque una gestora sea buena en una estrategia no quiere decir que pueda cubrir otros segmentos”, al menos con los mismos equipos y recursos.

Riesgos de la industria

En la evolución de la industria ve otros riesgos. Uno de ellos es la valoración de los activos, más vinculado al entorno macro. “Aunque la inversión por añadas atempera los ajustes de valoración y estas sean transitorias, pueden incorporarse picos de volatilidad”, apunta Santos.

Otro riesgo que destaca es el normativo, que tiene un impacto creciente cuanto más especializado sea el activo en el que inviertes. Un ejemplo podría ser la inversión en el sector de las energías alternativas.

Entorno de bajadas de tipos

De cara a las ideas de inversión, Santos es optimista con aquellos activos beneficiados por ciclos bajistas de tipos de interés. “Vamos a un entorno más sencillo”, apunta. Esto permitirá aprovechar oportunidades en deuda privada, ya que ofrece yields más altas; en buy-outs, por ele efecto apalancamiento; y en real estate que ha sido penalizado últimamente en valoración por el ciclo de tipos de interés al alza; la inversión de éste  facilitará el localizar buenos activos para posicionarse.