Las distintas estrategias en deuda privada
Entrevista a Javier Navarro-Rubio, Director, Credit Strategies
Existe una gran variedad de tipologías de inversión en deuda privada con distintos perfiles de rentabilidad/riesgo:
Por Direct Lending generalmente nos referimos a transacciones de financiación senior secured originadas sin intermediación de bancos y con rentabilidades de entre el 5 y el 10%. El fondo de direct lending origina la transacción en contacto directo con la compañía y estructura el préstamo en base a la capacidad de generación de caja y capacidad de repago. Habitualmente veremos prestamos de interés flotante, es decir, una base de Euribor más un diferencial, mitigando el riesgo de duración. Los vencimientos de entre 5 y 7 años son habituales y, a diferencia de los mercados públicos, un paquete de covenants (restricciones legales) que permite renegociar los términos del préstamo si la compañía se desvía del plan de negocio pactado a la hora de acordar la financiación.
Los fondos de mezzanine por otro lado ofrecen financiación de deuda junior (respecto a la deuda senior) y con cupones más elevados para compensar a los prestamistas por su posición subordinada en la estructura de capital.
Distressed y Situaciones Especiales son estrategias que buscan rentabilidades de mínimo 15%. Estos fondos tienen mandatos amplios para participar en cualquier instrumento de la estructura de capital y hacerlo tanto en mercados privados como públicos. Es habitual ver transacciones de carácter oportunista como comprar deuda a descuento por debajo de su valor intrínseco y así beneficiarse de la apreciación en precio. También veremos transacciones que requieren la reestructuración del capital existente. Distressed for control invierte en situaciones donde la restructuración exige la conversión de deuda por equity para devolver a la compañía a ratios de solvencia adecuados. Con estas operaciones el inversor se hace con el control de la compañía a través de la posición en deuda generalmente a valoraciones substancialmente inferiores a comparables en el mercado de private equity.
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