El descenso de la actividad de M&A y los importantes retos macroeconómicos de los últimos años han obligado al private equity a dedicar más tiempo a cuidar de la cartera y adaptarla al nuevo contexto. Los fondos han apostado por el crecimiento vía build ups, la diversificación y la expansión internacional, la transformación de los modelos de negocio y el refuerzo de las políticas de ASG para conseguir aumentar la valoración de sus participadas.

"El incremento de los tipos de interés y la escalada de múltiplos de valoración en los últimos años dejan poco espacio para confiar en el apalancamiento y arbitraje de precio de salida"

Alberto Bermejo (Magnum Capital)

La necesidad de aplicar palancas de creación de valor es actualmente esencial para conseguir buenos retornos. Alberto Bermejo, Partner de Magnum Capital, comenta que “el incremento de los tipos de interés y la escalada de múltiplos de valoración de los últimos años dejan poco espacio para confiar en el apalancamiento y el arbitraje de precio en salida. Esto es especialmente relevante en las grandes operaciones, haciendo del middle market un segmento de inversión más atractivo”..  

Ahora, más que nunca, se hace imprescindible implementar procesos y capacidades de gestión que, además de potenciar el crecimiento, también posicionen a las empresas como líderes indiscutibles en sus respectivos sectores. Antonio Rodríguez-Pina, director de Portobello Capital, apunta que, durante los últimos años, han hecho hincapié en la generación de valor de sus participadas. “Por un lado, de manera defensiva ante la amenaza de la inflación desarrollando procesos y proyectos de eficiencia en compras, tecnología y sistemas, etc.; y, por otro, de manera totalmente ambiciosa desarrollando nuevos productos o servicios, consolidando industrias donde el M&A aporta valor, internacionalizando negocios, etc.”. 

"La transformación de los modelos de negocio es clave, identificando tendencias que puedan ser relevantes a futuro y poniéndolas en marcha para fortalecer la posición de la compañía"

Juan López de Novales (Nazca)

No son pocas las palancas de creación de valor que se pueden activar y que pueden mejorar la posición de la compañía en el mercado frente a sus competidores, con el fin de acelerar el crecimiento y crear un activo estratégico que, posteriormente, despierte el interés de industriales(corporates y empresas). Juan López de Novales, socio de Nazca, enumera algunas de las que suelen impulsar, como “el desarrollo de nuevas líneas de negocio que, en muchas ocasiones, los accionistas anteriores no se habían atrevido a desarrollar, bien por falta de recursos o bien por reticencia por parte del accionariado anterior”.

También destaca el crecimiento internacional: “Cada vez buscamos más compañías que tengan esa capacidad de crecer, con una estrategia de selección de regiones a las que atacar, siempre de forma alineada a las ventajas competitivas de la compañía”. Además, “la transformación de los modelos de negocio es clave, identificando tendencias que puedan ser relevantes a futuro y poniéndolas en marcha para fortalecer la posición de la compañía”. Por último, cita la mejora en el gobierno corporativo, “transformando los órganos de gobierno de la compañía a la vez que incorporamos talento externo”.

En definitiva, los fondos tratan de acompañar a sus participadas para que alcancen mayores cotas de crecimiento a través de nuevos productos, la mejora de sus instalaciones, la expansión internacional, la compra de compañías complementarias, la profesionalización de la gestión y la transformación digital, entre otras.

Build ups para crecer más rápido

De hecho, es precisamente la compra de empresas a través de builds ups una de las opciones más importantes en el contexto actual. Durante el primer trimestre de este año alrededor del 45% de las operaciones han sido build ups, frente a una media del 27% durante los últimos 10 años. Según Alberto Bermejo, “si se ejecuta bien, la estrategia de crecimiento vía build ups presenta importantes ventajas: economías de escala y sinergias, acceso a nuevas capacidades y tecnologías, reducción de la competencia, aceleración de los planes de expansión y reducción del riesgo, al hacerlo desde una base ya establecida”.

"El riesgo de ejecución adicional que asumimos, tiene que ser compensado con una percepción de precio favorable"

Leopoldo Reaño (DeA Capital Alternative Funds)

Juan López de Novales

coincide en destacar algunas de las principales ventajas, como las de “fortalecer la posición de las compañías en sus nichos de mercado, complementar el porfolio de servicios y la propuesta de valor, acelerar el plan de crecimiento aflorando sinergias e incluso incorporar deuda, mejorando los retornos”. No obstante, se trata de una palanca compleja de ejecutar de forma correcta porque en muchos casos los equipos directivos no se han enfrentado a una adquisición y posterior integración. “Nuestra labor como socios financieros es fundamental dada nuestra amplia experiencia y por la necesidad de que el equipo directivo mantenga su foco en el día a día del negocio. Es fundamental realizar una ejecución e integración adecuadas, para lo que se requieren conocimientos y recursos para materializar las sinergias”, comenta el socio de Nazca Capital. 

En efecto, las adquisiciones complementarias permiten crecer más rápido, generar sinergias que mejoren la rentabilidad global del proyecto y, en algunos casos, invertir más capital en momentos de dislocación sectorial o de las valoraciones. Pero también existe la otra cara de la moneda: “El riesgo de ejecución adicional que asumimos, que tiene que ser compensado con una percepción de precio favorable”, comenta Leopoldo Reaño, Managing Director de DeA Capital Alternative Funds.

"El buy & build no es la única manera de crecer, también potenciamos otros proyectos de crecimiento destinados a la expansión internacional orgánica o a la mejora de la eficiencia operativa"

Francisco Gómez-Zubeldia (Diana Capital)

El M&A es importante para el crecimiento de una compañía, pero también depende del sector y del plan de negocio de la empresa. En palabras de Francisco Gómez-Zubeldia, vicepresidente y consejero delegado de Diana Capital: “el buy & build no es la única manera de crecer, también potenciamos otros proyectos de crecimiento destinados a la expansión internacional orgánica o a la mejora de la eficiencia operativa a través de la profesionalización en la gestión, optimización de la cadena de suministro, transformación digital y mejora de la sostenibilidad, entre otras medidas”. 

Con ESG, mejor valoración

De hecho, la inversión sostenible cada vez es más importante en las carteras de los fondos de private equity, muchos de ellos con un compromiso ante sus inversores y otros stakeholders. Francisco Gómez-Zubeldia asegura que en Diana Capital “abordamos cada inversión a través de la lente de los principios ASG, no solo para identificar señales de alarma y oportunidades, sino también para impulsar la creación de valor sostenible, lo que, al mismo tiempo, mejora el atractivo financiero y la eficiencia operativa de las compañías, alineándola con la creciente demanda del mercado por inversiones responsables”.

"Hay varios estudios que demuestran una correlación positiva entre las prácticas de ESG y el desempeño financiero, porque no deja de ser una palanca más para la búsqueda de eficiencia e innovación"

Antonio Rodríguez-Pina (Portobello Capital)

El experto añade que esa transformación estratégica no solo incrementa su competitividad, “sino que también atrae a una gama más amplia de potenciales inversores, incluyendo aquellos enfocados en retornos financieros a largo plazo y en impactos positivos”.

Antonio Rodríguez-Pina está de acuerdo en que un mayor esfuerzo en políticas de ESG se traduce en una mayor valoración. “Las razones son claras, ya que las empresas que adoptan políticas ASG robustas suelen estar mejor preparadas para manejar riesgos regulatorios y atraen a un mayor número de inversores. Hay varios estudios que demuestran una correlación positiva entre el desempeño financiero y las prácticas de ASG porque estas no dejan de ser una palanca más para la búsqueda de eficiencia e innovación”.

Leopoldo Reaño está de acuerdo y, de hecho, considera que “una mala calificación en ASG puede llegar a ser un impedimento para la liquidez de un activo o una compañía”. De hecho, algunos potenciales compradores tienen como requisito imprescindible que las participadas tengan definido un plan de ASG. En definitiva, estar alineado con la inversión responsable no solo ayuda a aumentar la valoración, sino también a conseguir mayores facilidades a la hora de desinvertir, con más inversores e industriales interesados en el proceso.