Inversiones alternativas: oportunidades y riesgos

Álvaro Villanueva, CIO Alternative Assets de CaixaBank Wealth, al hablar de los potenciales riesgos que puedan surgir menciona que “el crecimiento de los mercados suele ocasionar un efecto llamada que atrae a nuevos players, algunos buenos y otros no tanto, por lo que cobra especial relevancia la selección y, sobre todo, tener acceso a los mejores gestores".

Además, explica que otra dificultad que puede presentarse es que haya mucho capital buscando las mismas oportunidades, “por lo que hay que trabajar con aquellos gestores con mayor experiencia de inversión en ciclos y que hayan demostrado su capacidad de hacerlo bien en entornos complicados”.

Este contexto lo traducen en la entidad en una gestión activa de la parte ilíquida de la cartera del cliente. “Tenemos una ventaja con respecto a otros, un equipo específico de estrategias de activos alternativos. Venimos identificando que la mayoría de los inversores no institucionales cuando entran en mercados cotizados lo hace de forma ordenada y diversificada en función de su perfil, pero en la parte ilíquida no reciben este asesoramiento y la tendencia de la industria es a colocación de producto y no a la construcción de cartera.

Por el contrario, desde CaixaBank se trabaja con el cliente para entrar en ilíquidos de manera diversificada y con una estrategia de construcción de cartera". A su juicio, es importante esa diversificación, pero también el tiempo de entrada. “Tiene que haber un periodo de entrada al mercado privado porque uno nunca sabe cuando puede venir la siguiente crisis y la única manera de estar preparado es a través de una correcta construcción de la cartera”.

Respecto a las estrategias ilíquidas que actualmente considera más interesantes destaca, en general, todo lo relacionado con la inversión temática y, en concreto, le parece especialmente atractivo la tecnología, la sostenibilidad y la salud. “Queremos focalizarnos sobre todo en sectores que tengan tendencias seculares positivas a largo plazo y por aquellos que crezcan más rápido que el PIB. Apostar por aquellas empresas que sepan incorporar la transformación digital a su negocio y por los sectores que se van a beneficiar colateralmente de la ‘amazonificación’ del comercio ”.

Para Santander Private Banking, lo más importante es seleccionar bien a las gestoras con las que trabaja. Lola Ybarra, directora global de Productos e Inversiones de la entidad, explica que mantienen una relación estrecha con todas ellas. “Hacemos un proceso muy detallado de Operational Due Diligence (ODD), tanto en el mundo de líquidos como de ilíquidos. En la división de Wealth Management & Insurance hay un equipo en Riesgos especialista en ODD, que analiza de forma centralizada todos los fondos que ofrecemos a nuestros clientes para tener en todos los países el mismo nivel de exigencia y consistencia”.

Añade que lo que se analiza no es lo adecuado de una estrategia de inversión (ese trabajo lo realiza el equipo de Investment Due Dilligence que está en Negocio), “sino procesos de toma de decisiones, equipos de soporte, de compliance y de valoración. Esto último es muy relevante porque hasta que se realiza una venta de alguna participada, la rentabilidad del fondo se basa en la valoración de las compañías”.

En la parte del investment due diligence, “buscamos a los mejores, que por cierto no tienen por qué ser los más grandes, sino los que tienen mejor track record y experiencia. Intentamos ofrecer a nuestros clientes fondos de inversión con mejor comportamiento en el activo en concreto. Esto puede suponer perder alguna oportunidad de un first-time manager, pero también evitamos que en un asesoramiento a cliente de banca privada tengamos algún problema de performance o relacionado con falta de estructura organizativa o de procesos no robustos derivados de falta de experiencia".

En cuanto a las estrategias, tan importante como el gestor es el momento de entrada. “Analizamos con los equipos de inversiones que el entorno económico sea el adecuado para esa estrategia”. En estos momentos considera que el gran riesgo es la inflación, por lo que para proteger las carteras de los clientes ponen el foco en activos reales: fondos de infraestructuras y de real estate. En el caso del sector inmobiliario, la principal apuesta son los fondos de fondos globales muy diversificados. Además, cree que hay una oportunidad muy atractiva en la transición energética y la disrupción tecnológica, sectores en los que las compañías más innovadoras no están en los mercados públicos.

En BBVA AM cuentan con el departamento Quality Funds, que analiza y selecciona fondos y oportunidades de inversión de terceras gestoras a nivel global y con énfasis en el riesgo operacional y track record. José Luis Segimón de Manzanos, director de Inversiones en Mercados Privados de la entidad, explica que “en 2006 lanzamos con capacidades de gestión propias nuestros fondos de fondos, una muy buena manera de dar acceso a los clientes de banca privada a activos ilíquidos”. Entre otras cosas, permiten diversificar diferentes estrategias.

Respecto a esas estrategias, comenta que los fondos de capital expansión y de buyouts van a tener que demostrar que saben mejorar las compañías en las que invierten “porque van a entrar en lugar de a 10 veces EBITDA a 18-20 veces EBITDA”. “Los buenos gestores de fondos de capital privado que tengan capacidad de mejorar, acompañar y provocar el crecimiento de las empresas son los que van a tener la posibilidad de demostrarlo, los que no sean capaces se van a quedar atrás porque los múltiplos son muy elevados”, añade. En los fondos que se fija la gestora son en los que tienen ese track record y esa capacidad de acompañar y mejorar las compañías.

Debido precisamente a que los múltiplos están muy elevados, en estos momentos están en el proceso de comercialización de un fondo de fondos de deuda privada sénior. “Vemos que no hay que meterse en mucho más riesgo para tener rentabilidades interesantes. Esperamos que estos vehículos nos den un rendimiento neto de en torno al 7%-7,5% con riesgos muy controlados”. Explica que, de media, la inversión en este tipo de préstamos tienen una ratio de pérdida del 0,6-0,7. “Nosotros buscamos gestores que mejoren esa relación y que tengan ratios de pérdida de 0,2-0,25, como mucho. Buscamos esa consistencia y estabilidad”.

Los mercados privados son una apuesta estratégica para BlackRock. Y ahora mismo la gestora considera que hay tres oportunidades muy claras de cara al futuro y que, por tanto, son en las que va a invertir: transición energética, crédito privado y China.

A la hora de analizar los riesgos que conllevan las inversiones alternativas, Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable de Inversiones Alternativas en España, Portugal y Andorra de la gestora, explica que “el crecimiento atrae capital; el capital, nuevos jugadores, y más jugadores más capital. Y este círculo puede generar un conflicto entre cuánto dinero va a entrar en el mercado y cuántas oportunidades hay y, por tanto, qué valoraciones hay o no hay”. Añade que BlackRock, cuando se sienta con los clientes interesados en estos mercados, pone sobre la mesa los temas que diferencian a la gestora del resto de competidores. Y estos son varios.

En primer lugar, las capacidades de generación: “Contar con personal local con el objetivo de ver el mayor número posible de oportunidades y luego cribar lo máximo posible, de forma que solo lo mejor entre en las carteras de los clientes”. El segundo, la fuerte apuesta por el mundo de la tecnología, destacando, además de la plataforma Aladdin, la adquisición de eFront, una plataforma que permite a los clientes ver el agregado de su cartera con la tecnología que BlackRock le provee.

Respecto a los vehículos de inversión, comenta que en BlackRock, en el negocio de fondos de fondos, sobre todo en private equity e infraestructura, sí apuestan por los primeros managers. “Evidentemente hay que ser prudente, pero siempre dedicamos un porcentaje de nuestras carteras a emerging managers con capacidades contrastadas que creemos que pueden cambiar las industrias en las que están operando. Pero, evidentemente, el due diligence es más detallado”.