Algo histórico se está cocinando en el sector tecnológico. Con 30 años de experiencia a sus espaldas, Jonathan Curtis es un veterano de la inversión en el sector tecnológico. Afincado en Silicon Valley, el gestor del Franklin Technology ha presenciado en primera línea las idas y venidas de todas las próximas gran idea. Desde las verdaderamente relevantes hasta las que se quedaron en nada. Y en su opinión, la inteligencia artificial generativa no es ninguna moda pasajera.
Curtis ha estado recientemente de visita en Madrid junto a Matthew Cioppa, co gestor de este fondo con Rating FundsPeople 2023, desde hace tres años. Ambos coinciden en la oportunidad que se está abriendo en el sector con la IA generativa. “El coste de capital ha aumentado con fuerza y aun así vemos a compañías tecnológicas pivotando con fuerza sus planes de negocio para capturar el crecimiento en inteligencia artificial. En la última temporada de resultados era un tema que absolutamente todas mencionaron en sus llamadas con inversores”, cuentan.
El sector tecnológico, ante un nuevo momento iPhone
“La inteligencia artificial no es un concepto nuevo, pero lo verdaderamente revolucionario es que ahora está en manos de las personas corrientes”, explica Curtis. Hasta ahora la IA era una tecnología escondida en los servidores; ayudaba a plataformas a ser más eficientes, a los servicios financieros, etc. “Nada que la persona de a pie realmente pudiera ver. Ahora el consumidor puede interactuar directamente con ello, pueden ver en su propia piel cómo estas nuevas herramientas les van a ayudar a ser más productivos”, insiste. Es un momento en el mercado que al gestor le recuerda a otro punto histórico: la revolución que supuso la invención del primer iPhone.
En el consumidor residirá el éxito o no de la IA generativa. “Las empresas desde luego que están emocionadas con el potencial de herramientas como ChatGPT, pero la clave está en la adopción del usuario final”, explica Cioppa. Y si los primeros meses son un indicador fiable, la tendencia parece fuerte. Por poner cifras a lo rápido que está siendo su expansión: Uber necesitó 70 meses para alcanzar el millón de usuarios; Instagram, 30; Tiktok, nueve. ChatGPT lo logró en dos meses. “Con la IA generativa estamos a las puertas de un nuevo gran ciclo de crecimiento en tecnología”, vaticinan los gestores.
En opinión de Curtis, solo hemos visto el principio. “El próximo avance emocionante es que la IA generativa se va a incorporar a las herramientas que tú y yo usamos en el día a día”, vaticina el gestor. Como inversor profesional vamos a poder usarlo para escribir comentarios sobre el fondo, aprender sobre nuevas industrias más rápido, construir mejores carteras. “Vamos a ver una nueva ola de mejora en la productividad gracias a la IA generativa”, sentencia.
¿Qué explica el rally de las tecnológicas?
La última vez que nos sentamos con Curtis el Nasdaq 100, el índice de referencia para las tecnológicas estadounidenses, estaba a las puertas de una corrección técnica (una caída del 20% desde máximos). Era junio de 2022 y por delante nos esperaban aún meses de fuertes subidas de tipos y una ola de despidos en el sector. Desde entonces no han pasado ni 12 meses, y el mismo índice ahora sube un 20% desde mínimos. ¿Qué ha cambiado?
Curtis identifica dos razones claras. Uno, el pico en el Tesoro estadounidense a 10 años, alcanzado el pasado octubre. “Las subidas de tipos era lo que estaba presionando a las tecnológicas, y, aunque no somos gestores de macro, es justo pensar que el ciclo de endurecimiento monetario está llegando a su fin”, defiende el gestor. Dos, que estamos al otro lado de la pandemia. “Eso significa que ese momentum para el crecimiento de la adopción tecnológica, que se aceleraron con el covid-19, han dado paso a un escenario más normalizado. Ahora el foco de las compañías está en la eficiencia”, siente Curtis.
Un indicador que le da confianza a Cioppa es el cambio en el ritmo de despidos. El año pasado las olas de recortes de personal en las grandes tecnológicas era el día a día en el sector. Pero desde el pico de despidos alcanzado el pasado enero, parece que el ritmo se ralentiza con fuerza, tanto en el número de compañías que anuncian recortes de plantilla como en número total de afectados. “La lectura positiva es que el sector tecnológico ya está pasando por su propia recesión. Se ha deshecho de los excesos y ahora es una industria más eficiente. Además, el freno en los despidos nos hace pensar que estamos entrando en la fase temprana de su normalización. Si las empresas lo vieran más negro, seguirían reduciendo puestos de trabajo”, argumenta el co gestor.
Todo lo anterior es lo que está dando a los inversores una sensación de seguridad al invertir en ese sector que, al final del día, no dejan de ser negocios de alta calidad.
La tecnología está más viva que nunca
Lo que nos lleva al punto de las valoraciones, el gran tema que siempre ha sobrevolado al sector. Incluso tras la corrección del año pasado, la prima con la que cotizan actualmente las tecnológicas parece alto a simple vista. No obstante, por ahora el grueso de la recuperación se ha dado apenas en unos pocos nombres. Principalmente en los gigantes del sector. La previsión del equipo gestor es que ese rally pronto se extenderá hacia nombres medianos y pequeños, los que aún cotizan con una prima razonable. Y esto será un catalizador positivo para la cartera del Franklin Technology, que siempre ha tenido un sesgo más hacia empresas mid y small caps en el sector.
Porque lo que tienen claro Curtis y Cioppa es que la tesis a largo plazo de las tecnológicas sigue tan viva como nunca. “Dime cuánta mejora de la productividad quieres y te diré cuánto va a crecer el sector tecnológico”, sentencia Curtis. “Gran parte de la innovación que sale del sector está dirigida a mejorar la productividad. Y la productividad nunca va a pasar de moda así que la industria de la tecnología siempre va a crecer más rápido que la economía general”, insiste.
