La gran pregunta del momento: ¿cómo posicionar las carteras ante la subida de la inflación? El problema es que es una cuestión que resulta más compleja de lo que parece. Como desgranó Nadège Dufosse, responsable global de multiactivos de Candriam, en un webinar reciente, los retornos por clase de activos variarán significativamente dependiendo de la tendencia estructural de los precios.
Como se aprecia en el gráfico anterior, la inflación de los últimos 50 años se puede estructurar en tres grandes tendencias. Un periodo de tendencia positiva de 1959 a 1980, uno negativo del 81 al 2001 y uno estable desde 2002 hasta hoy. Son tendencias fáciles de marcar cuando abrimos el ángulo, pero como podremos observar, dentro de los mismos hay años de subidas y años de bajadas. En su momento, habría sido más complejo de determinar.
Y precisamente por ello es tan complejo la construcción de carteras. Porque los retornos por clase de activos ha variado significativamente por periodo. Lo vemos en el siguiente gráfico. En una tendencia de inflación positiva la mejor apuesta habría sido combinar un activo muy cíclico como las materias primas con el refugio del oro. “Para un inversor hay poco margen para frenar el impacto de la inflación”, señala Daniel Lacalle, economista jefe de Tressis. En su opinión, “la mejor manera de hacerlo es invertir en las materias primas, no en las compañías relacionadas con estas”.
Por el contrario, la bolsa y los gubernamentales estadounidenses dieron un retorno negativo. ¿Y si la tendencia es negativa? Pues entonces el oro habría restado bastante a las carteras. Es un activo complejo. Según Lacalle, el oro lo mueven tres factores: factor monetario, factor inflacionario y factor de crecimiento. ¿Cuándo empieza el oro a trasladar la reapreciación? Cuándo no se crece económicamente, explica el economista. “El problema no es 2021, sino 2022. Al igual que la plata, el oro es un activo que protege frente a la volatilidad, apoyados también en pérdida de poder adquisitivo”, desgrana. Pero quizás el periodo más complejo sea el de una tendencia estable. En ese caso, el oro volvió a aportar significativamente, al contrario que las materias primas
