El gigante de la renta fija ahora mira hacia los mercados no cotizados. Como ya comentábamos el pasado octubre, PIMCO está continuando a empujar con fuerza su negocio de activos privados, particularmente el crédito privado y áreas quizás más exóticas de las finanzas especializadas. Desde préstamos al consumo e hipotecas hasta nichos más pequeños como la aviación o los derechos de autores musicales, es una evolución natural de su negocio, como lo define Christian Stracke, responsable global de Credit Research y presidente en PIMCO.
Los activos privados no son técnicamente una nueva incursión para PIMCO. Su división de crédito alternativo y estrategias privadas se lanzó en 2007, pero en los últimos años se ha hecho un esfuerzo por potenciar esta área y ya cuenta con más de 145.000 millones de dólares en activos alternativos (a cierre de septiembre de 2023) gestionados por más de 125 profesionales especializados.
Centrados en su área de expertise
El grueso de su negocio está en préstamos corporativos, pero, según nos cuenta Stracke, ahora están potenciando el segmento de no préstamos no corporativos, donde hay menos competencia. Esto es, préstamos a hogares y consumidores (como préstamos para la compra de vehículos o a estudiantes) así como financiación de construcción inmobiliaria.
El capital riesgo no es un foco de atención en este momento, pero sí ven oportunidades en algunas áreas específicas, como el sector inmobiliario y los centros de datos europeos. En 2020, PIMCO anunció que había asumido el liderazgo y la supervisión de Allianz Real Estate, convirtiéndola en una de las plataformas inmobiliarias comerciales más grandes y diversificadas del mundo.
“Se trata de jugar donde ya somos fuertes”, apunta el experto. A pesar de que el segmento de mercados privados ha visto recientemente la entrada de muchos jugadores nuevos, PIMCO siente que tiene un valor añadido que aportar. Primero, por su histórico. “Llevamos 40 años invirtiendo en deuda estructurada cotizada como ABS y MBS y analizando los subyacentes que hay debajo de los mismos. Así que ya contamos con la infraestructura, la tecnología, los profesionales necesarios para hacer un análisis profundo de los préstamos privados”, explica.
Y segundo, que tienen el tamaño. “La escala es una ventaja en este negocio”, afirma. “Nos abre más puertas y nos da mayor facilidad y mejores condiciones, por ejemplo, en la financiación y retitulización de activos”, añade.
Un hueco que llenar
La incursión de PIMCO en los mercados privados nace del deseo de llenar un hueco que ha detectado la gestora en la financiación del mercado de capitales. “En la última década el modelo de negocio de la banca se ha visto sometida a una profunda transformación”, cuenta Stracke. “Especialmente en Estados Unidos, pero también lo vemos en Europa”, añade.
Simplificando mucho, parte del negocio de los bancos ha sido transformar los depósitos de sus clientes (un papel de corto plazo) en préstamos (papel con plazos largos). “Es un sistema que funciona…hasta que deja de hacerlo”, recuerda el experto. Marzo de 2023 fue un perfecto recordatorio de los riesgos de desequilibrios de liquidez que aún se pueden producir en el sistema bancario.
Esto sucede, además, en un momento de menor demanda de depósitos por parte de los propios clientes. Al menos en Estados Unidos. “Los ahorradores se están dando cuenta de que los monetarios ofrecen la misma facilidad de liquidez, con generalmente mayor rentabilidad y sin renunciar a la calidad en el activo subyacente”, cuenta Stracke.
Ambos fenómenos han provocado una contracción del crédito bancario. "Vemos que muchos bancos ya no financian áreas no estratégicas", afirma Stracke. Y es precisamente debido a esta brecha por lo que PIMCO ve oportunidades de generar rendimientos atractivos para sus clientes.
Alianzas con bancos y bancas privadas
“Pero no buscamos competir con los bancos sino ir de la mano de ellos”, matiza Stracke. Así, la gestora estadounidense ha cerrado alianzas con entidades financieras que originan los préstamos y luego se venden a PIMCO para sus vehículos privados e ilíquidos dirigidos principalmente a inversores institucionales. "Así deja de haber ese desajuste de liquidez crónico”, apunta.
Y hablando de alianzas, PIMCO también ve claro que su fórmula para el segmento wealth también beberá de acuerdos con entidades terceras. “Es una relación de beneficio mutuo. Nosotros no tenemos nuestra propia banca privada y las bancas privadas no tienen los equipos ni la infraestructura necesaria para abarcar todo el mercado no cotizado”, afirma.
