Primera visita a España de Ralph Rocco, gestor del GAMCO Merger Arbitrage Fund, un fondo centrado en el arbitraje de fusiones y adquisiciones que distribuirán en exclusiva Banco Alcalá en España y Crèdit Andorrà en Andorra.
“Descorrelación cuando la necesitas”. Así resume Sergi Martín Amorós, director general de Crèdit Andorrà Asset Management, uno de los principales puntos fuertes del GAMCO Merger Arbitrage Fund, fondo UCITS registrado en España el pasado mes de abril que la entidad andorrana distribuirá en exclusiva en el Principado y que en España será distribuido por Banco Alcalá Wealth Management (parte de Crèdit Andorrà Financial Group).
Como explica Martín Amorós en una entrevista a Funds People con motivo de la visita a Madrid del gestor del fondo, Ralph Rocco (en la imagen), “entramos en contacto con GAMCO Investors en 2011 porque buscábamos un ‘stock picker’ para el mercado estadounidense y ellos son especialistas en la inversión de estilo valor. El equipo de inversión alternativa nos pareció muy interesante porque ofrece productos verdaderamente diferenciales y finalmente nos decidimos por el de arbitraje de fusiones y adquisiciones (M&A), que cuenta con un ‘track record’ excelente desde 1985”.
“Buscábamos alternativas a la renta fija para nuestros clientes”, continúa Tania Salvat Navarro, responsable de fondos de inversión en Banco Alcalá, “y este producto registra una volatilidad histórica del 3,26% pero con rentabilidades superiores a la renta fija, por lo que ofrece las dos partes del binomio. Además, nos gustó la simplicidad de la estrategia. No se trata de un producto ‘event driven’ −ya que invierte en operaciones anunciadas− y registra una baja correlación con los mercados”. De hecho, como señala Martín Amorós, “desde 1985, la rentabilidad anual del fondo solo ha sido negativa en 2008, que fue del -2,24%”.
Además, como apunta Gustavo A. Pifano, responsable comercial de GAMCO Asset Management en el Reino Unido, “la estrategia ofrece un perfil de rentabilidad-riesgo similar a la renta fija pero se beneficia de la subida de los tipos de interés, lo que lo convierte en una buena herramienta de diversificación”.
Las fusiones y adquisiciones como catalizador
“GAMCO se caracteriza por su metodología de inversión propietaria, basada en el valor de mercado más un catalizador (‘Private Market Value plus a Catalyst’), y las operaciones de M&A son el catalizador definitivo”, afirma Ralph Rocco, gestor del GAMCO Merger Arbitrage Fund y gestor de carteras sénior del equipo de inversión alternativa de la gestora estadounidense.
El fondo invierte en empresas que sean objeto o estén involucradas en fusiones o adquisiciones, siguiendo un proceso ‘bottom-up’ con sesgo valor. El objetivo es generar una rentabilidad de entre 300 y 400 puntos básicos por encima del Libor, siempre con la premisa de proteger el capital. “Nos centramos en operaciones estratégicas que ya se hayan hecho públicas y en las que participen empresas solventes de sectores que conocemos bien. Contamos con más de 30 analistas especializados por sectores, lo que nos otorga una ventaja competitiva”.
Rocco destaca la importancia de la justificación estratégica a la hora de invertir en una empresa involucrada en una transacción de este tipo. “Hay que preguntarse por qué compra, cuáles son las condiciones de la operación y cómo está valorada la empresa. También es interesante analizar si ha habido otros posibles compradores y si la transacción podría enfrentarse a problemas regulatorios”.
La cartera se compone típicamente de entre 50 y 60 posiciones muy líquidas. El periodo medio de tenencia es de 60-90 días, “aunque a veces mantenemos una posición más tiempo si nos parece lo adecuado”. El gestor subraya también el alto grado de diversificación de la cartera: “no invertimos más de un 5% por empresa. Las diez principales posiciones suponen aproximadamente el 35% del total y las veinte principales, aproximadamente el 50%”. El fondo puede invertir en empresas de todo el mundo pero se centra principalmente en Norteamérica y Europa, porque son los mercados que mejor conocen y donde ven las mejores oportunidades ahora mismo. Las inversiones se cubren a dólar estadounidense pero el fondo también cuenta con clases de acciones en euros y francos suizos.
Preguntado por los sectores con más potencial ahora mismo, Rocco identifica dos: el farmacéutico, “donde las ofertas de adquisición no solicitadas alcanzaron los 200.000 millones de dólares en 2013”, y el de gas y petróleo, que incluye a las empresas proveedoras. Ambos sectores están viviendo procesos de consolidación que dan lugar a múltiples oportunidades, pero el gestor destaca también otros factores que están impulsando las operaciones de fusión y adquisición, como son el arbitraje fiscal –dónde pagar menos impuestos− y el activismo de los accionistas que, cada vez más, exigen que las empresas ‘pongan a trabajar’ las ingentes cantidades de efectivo que acumulan en sus balances.
