Mondher Bettaieb es uno de los gestores de renta fija europea más carismáticos de la industria. Con un lenguaje claro, directo y muy cercano, al gestor del Vontobel Fund - EUR Corporate Bond Mid Yield, fondo con la calificación Blockbuster Funds People, le gusta compartir con sus clientes su visión sobre un mercado que conoce muy bien y que –a su juicio- ofrece en estos momentos buenas oportunidades. Tan es así que el gestor de Vontobel se muestra convencido de que “el 2019 puede ser un buen año para la renta fija. Hay cosas que están cambiando y que hacen presagiar un buen comportamiento de los bonos este año”, afirma en una entrevista con Funds People.
Entre esas cosas que –en su opinión- están experimentando variaciones significativas, una de las más importantes viene por el lado de los bancos centrales, que han cambiado el endurecimiento por la flexibilización. “El BCE ya anunció nuevos programas de liquidez, mientras que la Reserva Federal ha dado un giro de 180 grados en su mensaje. Los tipos en Estados Unidos han tocado techo y a finales de este año o principios de 2020 volverá a aplicar el QE con la compra de bonos del Tesoro americano. Esto tendrá implicaciones muy importantes para los mercados. Reducirá la volatilidad y provocará otra vez un exceso de liquidez, que en Europa rondará los 750.000 millones de euros, lo que será muy positivo para la renta fija”, asevera.
El experto no tiene ninguna duda de que el ciclo de subidas de tipos de la Fed ha concluido. “Han endurecido las condiciones financieras en exceso y se han dado cuenta de que esto pone en riesgo la circulación de dinero, que podría colapsar. Los tipos en Estados Unidos han tocado techo. Cuando esto ocurre, el S&P 500 ha ofrecido históricamente una rentabilidad media del 20% durante el año siguiente”, destaca.
El gestor no cree que ni la economía estadounidense ni la europea vayan a entrar en recesión porque, a ambos lados del Atlántico, el consumo se mantiene fuerte. “Eso es lo que las va a sostener. La debilidad de Alemania es temporal y la recuperación del sector manufacturero podría elevar el crecimiento económico de Europa hasta el 1,4% este año”.
A su entender, todo apunta en la misma dirección. “La política de los bancos centrales, el consumo, el exceso de liquidez… Todo esto es positivo para el crédito y para la renta fija emergente en dólares, divisa que se depreciaría. Tradicionalmente, tanto la deuda empresarial como emergente se recuperan mucho más rápido que los treasuries y las acciones. El mercado se está centrando demasiado en los factores negativos. Hay muchas cosas positivas, que no aparecen en los titulares de los medios de comunicación, que apuntan al sostenimiento del mercado alcista. Esto no significa que en el mercado no existan riesgos. El más importante es el de una escalada de la tensión en la guerra comercial entre Estados Unidos y China. Si esto sucediese sería un desastre y el S&P 500 no subiría un 20%, sino que caería un 30%”.
El escenario base de Bettaieb es que las tensiones entre ambos países se relajen. “Lo contrario no tendría sentido. A Donald Trump no le interesa un recrudecimiento en la batalla arancelaria. Se acercan las elecciones a la Casa Blanca y el presidente de Estados Unidos buscará la reelección. Para ello necesitará que la economía y los mercados vayan en la buena dirección. Si las tensiones con China aumentan y la guerra comercial continúa subiendo de temperatura, el precio de muchos bienes que se consumen en Estados Unidos, muchos de los cuales están fabricados en China, se incrementará, lo que afectará a la confianza de un consumidor americano que podría mostrar su descontento en las urnas”.
Aunque este año hemos visto un rally de la renta fija corporativa, el gestor sigue pensando que el crédito está barato y que el precio de los bonos continúan ofreciendo recorrido alcista. Su gran apuesta es la deuda subordinada financiera, por el valor que ofrece. “El sector ha pasado test de estrés muy exigentes y, además, se encuentra ahora muy bien capitalizado. Se trata de un segmento que ofrece buena calidad crediticia, valoraciones atractivas y en el que no habrá nuevos emisores. Es la combinación perfecta”, concluye el gestor de Vontobel.
