Las small caps siguen con un comportamiento rezagado. Desde 2017 se observa que el índice MSCI World Small Cap comienza a quedarse por detrás del índice más general del mercado, el MSCI ACWI, con una diferencia casi marginal, que se amplia hasta los casi seis puntos porcentuales. Historia que se repite en los primeros meses de este 2024, a pesar de cotizar a múltiplos PER forward más bajos en 20 años con respecto a las large caps.
Sin embargo, si nos vamos más atrás en el tiempo, el índice MSCI World Small Cap ha registrado una rentabilidad media anual del 8,78% desde 2000, superando el 6,87% de rentabilidad del índice MSCI ACWI. En este comportamiento destaca la primera década del siglo, llevando a las small caps a superar en casi 50 puntos al MSCI ACWI.
Favorable entorno macroeconómico
Algunas razones detrás de este rezago está el contexto de endurecimiento de la política monetaria y los fuertes temores a una desaceleración económica mundial. Sin embargo, dado un entorno de inflexión aparente en las políticas monetarias, especialmente en EE.UU. donde, según las estimaciones de CME Group, un 66% de los encuestados esperan un recorte de tipos en la reunión de abril de la Fed de al menos 25 puntos básicos. A ello se añade que los datos de crecimiento siguen siendo alentadores en términos generales.
Fuente: CME Group
Con ello, las perspectivas son mucho más halagüeñas para estos gigantes del mañana, promoviendo incluso participar en un proceso de OPV, que en los últimos años ha sido raquítico a nivel mundial, y que comenzamos a ver una cierta aceleración, incluso en España.
Adicionalmente, se suma el reshoring o onshoring, que hace que muchas de las pequeñas empresas se vean favorecidas al llevar de vuelta las cadenas de producción que antes estaban en China a países más cercanos o incluso al propio país de origen, viéndose favorecidos países emergentes, pero también desarrollados como EE.UU., según apuntaba Michele Ward, gestora del T. Rowe Price Funds SICAV - US Smaller Companies Equity Fund, con Rating FundsPeople.
Opciones de inversión diversificadas a nivel global
Si bien, las acciones de pequeña capitalización tienden a asociarse con EE.UU., según Capital Group cada vez es más frecuente encontrar un mayor número de oportunidades en mercados que normalmente no se considerarían paraísos para pequeñas empresas innovadoras en crecimiento como Japón, los países nórdicos de Suecia y Noruega, países del sur de Europa como Grecia, e importantes mercados asiáticos, en particular la India.
Y respecto a esas joyas nórdicas, Hanks-Marius Lee Ludvigsen, gestor del fondo DNB Nordic Small Cap considera que el actual entorno es favorable para este segmento del mercado, ya que “en el norte de Europa hay un gran número de pequeñas capitalizaciones muy prometedoras que, sin embargo, están infravaloradas, lo que les otorga mucho potencial para atraer de nuevo a los inversores”.
Según el gestor, la historia muestra como este segmento es más resistente que las grandes capitalizaciones en tiempos de desaceleración económica, ya que al ser más flexibles pueden reducir costes de manera rápida y mantener mejor sus márgenes, y destacando que una gran proporción de los rendimientos de las pequeñas empresas nórdicas ha sido impulsada por el crecimiento de los beneficios más que por una expansión de múltiplos.
“El sector de tecnología de la información de los países nórdicos cuentan con numerosas empresas de software con elevados márgenes e importante potencial de crecimiento. Pero también en el sector de la salud y bienestar, con laboratorios como Zealand Pharma, que podría convertirse en un mini Novo Nordisk, con una cartera importante de tratamientos contra la diabetes y la obesidad”, destaca el gestor nórdico.
Otros sectores destacados en el resto de Europa son materiales básicos y sector financiero, en especial en Reino Unido, pero también el industrial en Alemania, con empresas muy destacadas en cada uno de ellos y con un modelo de negocio destacado. Los bancos griegos que, tras tres rescates financieros, se han reducido de unos 25 bancos a un puñado que están sobre capitalizados y que enfrentan menor competencia en comparación con otros países europeos, apunta Capital Group.
Sin olvidar emergentes y frontera
Pero también cabe hablar de los mercados emergentes, que han sido el motor de crecimiento del PIB global. Los asesores de Inversión de la gestora nórdica Evli, Burton Flynn e Ivan Nechunaev, consideran que las empresas de pequeña capitalización de mercados emergentes y frontera con escasa cobertura están infravaloradas (con PER inferior a 15 veces), a pesar de contar con modelos de crecimiento de alta calidad. Y apuntan a que los países con mayor peso en la cartera del fondo Evli Emerging Frontier, con Rating FundsPeople 2024, son Arabia Saudí, Kuwait, Turquía, India, Pakistán e Indonesia.
