La mejora de la gobernanza empresarial, un viento de cola técnico para las cotizadas japonesas

El legendario inversor estadounidense Warren Buffett envió hace unas semanas su esperada carta a los inversores. La misiva, una referencia en los mercados financieros, dedicó una parte importante a destacar la calidad que el gestor encuentra en la bolsa japonesa.

Como nota positiva, el Oráculo de Omaha destacó las cinco posiciones más recientes en empresas japonesas de su cartera. Buffett considera que "las cinco siguen políticas favorables a los accionistas muy superiores a las que se practican habitualmente en Estados Unidos". También elogió la cultura corporativa de dichas entidades. "Cada una de las cinco empresas destina sólo alrededor de un tercio de sus beneficios a dividendos. Las grandes sumas que las cinco retienen se utilizan tanto para desarrollar sus diversos negocios como, en menor medida, para recomprar acciones", señaló.

Mejora de la gobernanza

Es un punto en el que también incide Louis d'Arvieu, gestor de Amiral Gestion y coordinador del Sextant Grand Large. “La principal tendencia inequívoca que vemos es un activismo para mejorar temas de gobernanza desde la Bolsa de Valores de Tokio, forzando a las compañías con un precio sobre valor contable inferior a 1 a comprometerse a un plan de acción concreto para incrementarlo por encima de 1. Tras 10 años de esfuerzos por parte del Gobierno, está teniendo un claro impacto, primero en las large caps. De ahí el outperformance de las large caps de sesgo value el pasado año en Japón. Posteriormente el impacto se está viendo también en las small caps, que es donde estamos más expuestos”, comenta el gestor.

El cambio más significativo de estas reformas, detecta Ichiro Kosuge, responsable del GS Japan Equity Portfolio, se introdujo en abril de 2022, cuando el TSE comenzó a operar un nuevo segmento de mercado denominado Prime Market, aclarando por primera vez los criterios de cotización y exclusión de cotización de las empresas. “El concepto del Prime Market es tener un mayor nivel de gobernanza, un mejor valor corporativo y una mayor capitalización de mercado para ser un objetivo de inversión para los inversores institucionales extranjeros. Al convertirse el Código en un criterio (de cumplimiento o explicación) para que las empresas sean incluidas en el mercado Prime de la Bolsa japonesa, creemos que los directivos de las empresas tienen un incentivo para centrarse en la gestión del coste del capital y la eficiencia del capital con el fin de mejorar su valor”, interpreta Kosuge.

Y ahora Hiromi Yamaji, director ejecutivo del Japan Exchange Group (JPX), pretende ir más allá para dejar más claro a los inversores qué empresas cumplen esos objetivos, nombrando públicamente las empresas cotizadas que han cumplido sus peticiones mensualmente a partir de este enero. En una entrevista concedida al Financial Times, declaró: "En Japón, la presión de grupo o el empujón es un método muy importante para empujar a la gente a avanzar".

Hay que poner en valor la magnitud del impacto que supone esta medida política. Ya lo está viendo Kosuge: la continua presión ha sido un catalizador para que la proporción de empresas con una relación precio/valor contable inferior a 1 pase del 52% a principios de 2023 al 45% actual. “En un intento por impulsar el valor de las empresas, hemos visto cómo las recompras y los dividendos alcanzaban máximos históricos en 2023, un impulso que probablemente se mantendrá a medida que avancemos hacia 2024”, comentan desde GSAM.

Fondos con Rating FundsPeople 2024 de renta variable japonesa

Siguiendo los pasos del experimentado gestor estadounidense, FundsPeople destaca los fondos que operan en la categoría de renta variable japonesa y que cuentan con el Rating FundsPeople 2024.