La oleada de suscripciones y la mejoría del mercado de bonos llevan a los garantizados a bajar comisiones

En las últimas semanas, muchas gestoras han remitido a la CNMV hechos relevantes en los que informan de bajadas en las comisiones de gestión de sus fondos, principalmente garantizados. Fondos que lanzaron en un principio con unos precios y que después rebajan. La entrada continuada de dinero obliga a las entidades a ampliar los periodos de comercialización, lo que lleva a los gestores a comprar las carteras en varias fases y en circunstancias de mercado diferentes, lo que explica que más tarde se ajusten las comisiones.

La mejora de las condiciones del mercado español de renta fija desde el verano, pieza fundamental de las carteras de los garantizados, ha encarecido los precios de los activos y reducido el margen de rentabilidad futura. Teniendo en cuenta que los fondos garantizados no pueden modificar la rentabilidad estipulada en el folleto ni subir las comisiones para hacer frente a esos mayores precios sin dar antes un derecho de separación (un inconveniente mientras está abierto el periodo de comercialización), hay una variable que sí pueden utilizar para ajustar la rentabilidad: las comisiones de gestión. Ajustándolas a la baja, permiten al partícipe obtener el retorno ofrecido en el folleto aunque las condiciones de mercado hayan cambiado. 

“En esos casos tenemos que hacer cálculos y decidir si nos compensa seguir aceptando suscripciones y comprar a mayores precios, teniendo que bajar después la comisión, o dejar de aceptar entradas de dinero y concluir el periodo de comercialización antes de lo esperado”, explica Alfonsa Muñoz, responsable de garantizados de Allianz Popular AM.

Desde comienzos de año grandes gestoras como Santander AM o BBVA AM han optado por la opción de ajustar las comisiones, con rebajas de hasta el 50%, al menos en algunos fondos lanzados a finales de 2012 o comienzos de 2013. Garantizados de renta fija como Santander 100 por 100 13, Unnim Garantit 12, BBVA Fon-Plazo 2016 E, BBVA Plan Rentas 2016 E, Eurovalor Ahorro Garantizado VI o en su versión VII son algunos ejemplos (ver cuadro). También se da el caso de un fondo que ha ajustado la comisión en medio del periodo de garantía, Liberbank Sectorial Garantizado, para evitar déficit de garantía a vencimiento.

Dinamismo en el periodo de comercialización

Los garantizados han captado en los últimos meses capital saliente de los depósitos extratipados, después de que el Banco de España los penalizara, lo que ha obligado a las gestoras a cerrar el plazo de comercialización antes de tiempo o a aumentar los volúmenes prefijados inicialmente. La bajada de las comisiones es una posible consecuencia de tomar esta última decisión, aunque también puede ocurrir sin necesidad de que se supere el volumen inicial. Desde InverCaixa explican que a veces tienen que comprar las carteras a intervalos y, debido a la volatilidad del mercado, prefieren partir de una comisión lo suficientemente alta como para que después puedan ajustarla a la baja sin problemas.

El periodo de comercialización de un garantizado puede dilatarse hasta en dos o tres meses. Según va entrando dinero, las entidades van formando la cartera, siendo poco habitual comprar todo de una vez al principio y mantener las condiciones definidas sin que haya cambios hasta el comienzo de la garantía. “Puede ocurrir que haya que hacer más compras según entra dinero o ventas si no se alcanza el volumen previsto”, dice Muñoz.

Actualmente, suele ocurrir lo primero, por lo que la clave está en las circunstancias de esas nuevas compras: si el dinero entrante se utiliza para comprar en un mercado que haya empeorado (con un bono con mayor riesgo y menor precio), el gestor podrá comprar más barato y obtendrá más retorno, lo que beneficiará al cliente a través del aumento del valor liquidativo del fondo. Si el dinero entrante se utiliza en circunstancias contrarias (lo más frecuente ahora porque las tires, sobre todo de deuda pública española, tienden a estrecharse y los precios a subir), la entidad compra más caro y con menor retorno, y ha de reducir la comisión para mantener la rentabilidad prometida.

Antes y después de la garantía

Normalmente, los fondos garantizados establecen una comisión de gestión previa y posterior al periodo de garantía más baja que a lo largo de éste porque en esos momentos el fondo está en liquidez. Ante la menor rentabilidad que ofrece ahora este mercado, hay entidades que han tenido que rebajar sus comisiones de gestión en esos intervalos para mantener el valor liquidativo en positivo. “Si las comisiones superan el retorno de los repos, el cliente ya empezaría el periodo de garantía con minusvalías”, dicen en Unigest, pues los fondos garantizan la inversión inicial a día uno de dicho periodo. Caja Laboral Renta Fija Garantizado III  es ejemplo de fondo que ha ajustado el precio en el periodo previo a la garantía.

También se da el caso de gestoras que bajan la comisión tras el vencimiento de la garantía por el mismo motivo. “Es una práctica habitual debido a la actual coyuntura de baja remuneración de la liquidez, donde están las carteras cuando vencen”, corrobora Carlos Magán, director del Departamento de Negocio de Ahorro Corporación Gestión. “Intentamos que el valor liquidativo se mantenga estable mientras se gestiona la renovación del fondo". Para evitar minusvalías, la gestora ha rebajado las comisiones en productos garantizados que  han vencido recientemente, como Fondo Extremadura Garantizado II, Caja Segovia Garantizado 3 o CaixaBank Euríbor Garantía II. 

En estos intervalos entre el vencimiento de la garantía y la renovación del fondo las rebajas son mucho mayores: a veces la comisión de gestión se reduce al mínimo o directamente se elimina, como ha hecho recientemente KutxaBank Gestión con Dinero Activo IV.