La renta fija europea gana por la dicotomía monetaria entre EE. UU. y Europa

Dada la mencionada divergencia entre Estados Unidos y Europa, y que “en algún momento debería converger”, CaixaBank AM se muestra positiva en los tramos cortos de la deuda americana. Asimismo, en crédito, por carry, y duraciones por debajo de 5 años. “Es verdad que tomamos apuestas en duración de forma táctica, mediante deuda de gobiernos, pero el riesgo de duración entra y sale de la cartera en función de oportunidades de mercado”, recalca su senior portfolio manager & Fund Selector, Toni Conde.

También ve con buenos ojos la renta fija emergente, principalmente, hard currency porque, al ir ligado a la curva americana, se puede ver favorecido con una “rentabilidad relativa atractiva”. El local currency, por su parte, es más táctico porque, siendo “un año donde estamos viendo volatilidad por todos los anuncios de Trump, entrar puntualmente puede ser interesante, pues hay divisas que, dados los crecimientos relativos que van a tener los emergentes con respecto a los desarrollados, puede tener sentido que se aprecien”.

Comenta Toni Conde la necesidad de diversificación a partir de otras palancas “que te ayuden a navegar la volatilidad y a buscar oportunidades. Se trata de capear distintos escenarios de mercado y, para ello, necesitas diversificar”.

En este comienzo de año, el acercamiento de Sabadell Urquijo Banca Privada a la renta fija es “más conservador”, señala Elena Cortina, directora de Fondos de Inversión de la entidad. “Vamos a seguir aprovechando el corto plazo mientras pague, incluso monetario”, indica.

De este modo, el posicionamiento se dirige a los tramos cortos de la curva europea, hasta los 3 años en long only, y deja los tramos más largos para, por un lado, fondos flexibles y multiactivo. Aquí, “los equipos gestores toman las apuestas tácticas en Estados Unidos o en Europa de una manera muy ágil y el año pasado nos funcionaron muy bien. Pensamos que va a seguir el buen comportamiento en 2025”.

Y, por otro lado, los fondos Buy & Watch (fondos a vencimiento que con una rentabilidad objetivo cerrada ayudan a mantener los horizontes de inversión), en los que Sabadell Urquijo Banca Privada ha estado muy activo en los últimos años. “Es la manera para que un inversor coja duraciones de 4 años e, incluso, un poquito más, en renta fija corporativa”, aclara Elena Cortina.

A nivel de activos, la gestora apuesta especialmente por crédito investment grade y high yield europeos,especialmente en este segundo caso en los tramos más cortos y de mejor calidad.

El posicionamiento de Santander AM dada la “mayor resistencia” de la inflación en Estados Unidos y la “mejor evolución de la inflación en la Eurozona, que va a permitir al Banco Central Europeo (BCE) llevar a cabo su plan de bajadas de tipos de interés”, es coger duración en Europa, tanto de gobierno como de crédito investment grade y high yield, indica Nerea Heras, head of Core Funds GMAS de la gestora del banco.

A su juicio, “son segmentos en los que se puede crear alfa a partir de gestión activa, y con alto tracking error. Puedes llevarte sustos, pero acaba pagando”, afirma contundente.

Asimismo, indica que, cuando hay caídas importantes en los precios de los bonos, la gestora aprovecha para seguir incrementando duración en Europa más que en EE. UU. “Sabemos que nos va a tocar sufrir, porque el bono a 10 años americano arrastra al europeo”, reconoce Nerea Heras, por tanto, cautela pues en un segmento en el que la entidad ha construido más posiciones y aumentado duración.

Los datos de los activos bajo custodia de la gestora State Street Global Advisors materializan esa dicotomía de los mercados: en Estados Unidos, a finales de 2024, preferencia por tramos cortos y salidas en el largo; en Europa, al contrario, ventas a corto y toma de duración. Y en cuanto a emergentes, “lo vemos aún muy deprimido, infraponderado en carteras dada la fortaleza del dólar estadounidense”, señala su head of Intermediary Sales Spain, Ana Concejero, repasando las conclusiones a cierre de año del Barómetro de Inversión Compass que elabora la firma trimestralmente. Asimismo, por activos, se observa mayor interés en crédito por su carry.

El posicionamiento de la gestora es mantenerse en los activos que lo han hecho bien hasta ahora, como el high yield. Y como punto diferencial, le gusta los bonos convertibles globales, “que tienen ese perfil de bono de alto rendimiento, con sesgo a exposición a tecnología fuera de los 7 magníficos y a small y mid caps”, aclara recalcando que “si la renta variable sigue bien respaldada, los bonos convertibles lo harán bien.  Son además un buen diversificador de carteras, aportando un componente defensivo para sortear mayor volatilidad en los mercados”, afirma Concejero.

Se muestra cauta en toma de duración y en emergentes, donde coincide en que el acercamiento debe ser de manera táctica por la elevada volatilidad de las monedas locales y la incertidumbre que puedan aportar las políticas de Trump. Prefiere, de momento, la deuda emergente en moneda fuerte.

Pone sobre la mesa un activo innovador de nicho como son los bonos sauditas. “Es un producto que combina local y hard currency y cada vez se emiten más bonos en moneda local para financiar la diversificación de la economía más allá de los hidrocarburos hacia energías limpias, turismo, servicios, etc.”. Apunta que con la moneda saudita pegged al dólar, neutraliza la volatilidad y tires atractivos vs exposiciones equivalentes, el ETF aporta una herramienta táctica interesante. Se espera que los bonos sauditas entren en los índices de deuda emergente, “aportando mayor diversificación y liquidez al sistema como ya tuvo lugar tras la inclusión de bonos chinos e indios, anteriormente”.