Las principales gestoras españolas cuentan sus estrategias en renta fija y renta variable para el 2014

Santander AM 

Ana Rivero, directora de Producto y Market Intelligence

Renta fija

A juicio de Rivero, “el movimiento al alza en la TIR de los bonos soberanos core -de Alemania y Estados Unidos- vendrá muy dirigida por la política implementada por la Reserva Federal estadounidense (Fed) en relación al tapering y la confirmación de las expectativas de crecimiento”. “Mantenemos una visión diferencialmente positiva en la curva española, donde creemos que puede haber un ajuste adicional del spread vía subida de las tires alemanas que permitirá a la renta fija española tener un mejor performance gracias a la necesidad de carry de los inversores y a la menor percepción de riesgo del activo”, estima la directora de Producto y Market Intelligence de Santander AM. En 2014, explica, la estrategia en renta fija pasará por una gestión de la duración activa y adecuada, así como por la continuación de la mejor evolución de la deuda soberana española frente a la core.

Renta variable

La estrategia pasa por, indudablemente, la filosofía de gestión value, donde “priman las inversiones en compañías sólidas, con incrementos de beneficios estables y recurrentes y valoraciones atractivas”, destaca Rivero. En Europa, esta filosofía se desarrolla a través del Santander Dividendo Europa y, en España, a través del Santander Acciones Españolas.

BBVA AM 

Joaquín García Huerga, director de Estrategia y Asset Allocation

Renta fija

“Lo que menos nos gusta son los bonos core: alemanes, americanos, etc.”, aclara García Huerga. “Aunque la Fed no toque todavía los tipos, que no lo esperamos por el momento, la curva estructuralmente va a ir repuntando”, anticipa.

Renta variable

“Nos siguen gustando, sobre todo, las bolsas. Y, dentro de las bolsas, las europeas”, afirma tajante García Huerga. En 2014, según sus estimaciones, pueden subir en torno a un 15%, apoyado por unos crecimientos de beneficio cercanos al 10%. “Es importante destacar que, así como las bolsas europeas han subido en 2013 con los beneficios empresariales cayendo, es difícil que esta situación se repita. Es decir, que la evolución positiva de las bolsas en 2014 dependerá de que se cumplan las expectativas que manejamos para las economías”, advierte y contextualiza el director de Estrategia y Asset Allocation de BBVA AM.

InverCaixa Gestión 

Guillermo Hermida, director general de Inversiones

Renta fija

“Igual que en este ejercicio, mantenemos una visión de cautela, porque creemos que estamos en un escenario de normalización económica que irá llevando los tipos de interés de largo plazo suavemente al alza”, resume Hermida. En este sentido, “mantenemos prudencia con los bonos de largo plazo de los países centrales y, sin embargo, mantenemos una visión más positiva sobre los bonos de periféricos, fundamentalmente españoles, porque la reducción de la prima de riesgo absorberá el impacto de la suave subida de las TIR en Alemania”. “También somos más cautos en bonos de empresa y en high yield, aunque seguimos constructivos”, puntualiza el director general de Inversiones de InverCaixa Gestión.

Renta variable

Hermida lo tiene claro: “Insistiremos en nuestro estilo de gestión, basado en selección de valores con pequeñas apuestas sectoriales y favoreciendo Europa sobre otros mercados”.

Allianz Popular AM 

Rafael Hurtado, director de Inversiones

Renta fija

“A los bonos de los países core de la eurozona les vemos poco recorrido, por lo que nos estamos centrando en títulos españoles en diferentes plazos”, explica Hurtado.

Renta variable

“En general, estamos sobreponderando la renta variable y, en especial, la europea y española. Adicionalmente, los sectores de telecomunicaciones, financiero y energía nos parecen que presentan oportunidades”, enumera el director de Inversiones de Allianz Popular AM.

Kutxabank Gestión 

Javier Egaña, director de Inversiones

Renta fija

“El entorno macroeconómico actual, especialmente en Europa, de crecimiento económico débil y de bajos niveles de inflación, continúa siendo favorable para la renta fija, a pesar del probable inicio de tapering por parte de la Fed”, cree Egaña. “Dicho entorno macro debería posibilitar el mantenimiento de políticas expansivas por parte de los bancos centrales principales, especialmente el BCE. Por otra parte, en línea con lo visto en la parte final del 2013, la crisis de la periferia europea debería pasar a un segundo plano dentro de las preocupaciones de los inversores”, considera el director de Inversiones de Kutxabank Gestión, quien justifica que “todo ello nos lleva a un posicionamiento de duraciones elevadas en deuda periférica, especialmente España, manteniendo una mayor cautela en países core, donde los niveles actuales de tipos de interés son muy bajos”.

Renta variable

Egaña está convencido de que “el entorno de bajos tipos de interés actual debería consolidar la tendencia de flujos hacia la renta variable vista en la última parte del 2013”. Respecto a aspectos fundamentales, apunta, “el lastre de la ausencia de crecimiento en beneficios empresariales en el 2013 debería revertirse el próximo año, especialmente en Europa”. “El apalancamiento operativo de las empresas posibilitará un crecimiento elevado de beneficios en un escenario de salida de recesión como el actual”, cree Egaña. “Todo ello, unido a unos niveles razonables de valoración, nos lleva a un posicionamiento estratégico de niveles elevados de inversión, sobreponderando Europa y, en menor medida, Japón, frente a EE. UU.”, sintetiza el director de Inversiones de la gestora vasca.

Bankia Fondos 

Sebastián Redondo, director de Inversiones

Renta fija

“Nuestra estrategia de cara al 2014 va a ser una continuación de la que aplicamos durante el 2013: cautela”, defiende Redondo. Va a consistir, como resume, en “tener niveles de inversión de forma estratégica inferiores a la media de años anteriores manteniendo posiciones en el mercado monetario como mecanismo de protección ante repuntes de tipos y canalizando la búsqueda de yield a través de inversiones en renta fija corporativa y bonos periféricos europeos”. Eso sí, advierte Redondo, “como no descartamos un año volátil como consecuencia del inicio del tapering, de la incertidumbre en el crecimiento global por su fragilidad, así como de la evolución de los países emergentes y, concretamente de China, los bonos soberanos core serán un instrumento, junto con la inversión en los mercados monetarios, que utilizaremos como protección en momentos de repunte de la volatilidad”.

Renta variable

“Continuamos pensando que Europa mantiene un gap de valoración significativo respecto a EE. UU., por lo que nuestra estrategia será seguir invirtiendo en renta variable europea y, dentro de la misma, nos sigue pareciendo interesante la renta variable española”, resume el director de Inversiones de Bankia Fondos. No obstante, “la sorpresa positiva puede venir por el lado de la renta variable emergente, donde también hemos asistido a una infraponderación significativa respecto a los países desarrollados durante el año 2013 y, si se consigue enderezar la incertidumbre del tapering junto con los problemas de  crecimiento y divisas de algunos países, podríamos asistir a una segunda parte del año 2014 con los mercados emergentes sacando la cabeza”, augura Redondo, quien considera que “la valoración es atractiva, por lo que este área creemos que es invertible contra consenso”.

Sabadell Inversión

José Antonio Pérez Roger, director de Inversiones 

Renta fija

“Será imprescindible una gestión activa de la duración y de la pendiente de la curva, así como una buena selección de estrategias de valor relativo”, anticipa Pérez Roger. Una de las estrategias de renta fija que consideran más interesante es la exposición a algunos países periféricos, “justificada por el mejor comportamiento de la actividad económica, por la progresiva reconducción de las cuentas públicas y por el proceso de normalización de las condiciones financieras y de reversión en la fragmentación del mercado de capitales en la zona euro”. No obstante, apunta, “es necesario hacer un buen análisis de los riesgos incurridos y de cómo están remunerados a la hora de seleccionar los vértices de las distintas curvas de tipos de interés”.

Renta variable

“Nuestras preferencias se dirigen hacia las bolsas de la zona euro por dos motivos: una esperada recuperación de los beneficios y la atractiva valoración”, sintetiza el director de Inversiones de la gestora catalana. “La recuperación económica en la zona euro debería consolidarse en 2014 y, de esta forma, traducirse en una mejora de resultados empresariales. Los beneficios agregados de las bolsas de la zona euro (considerando el índice Euro Stoxx) se sitúan aún un 31% por debajo de los niveles alcanzados en 2007, lo que supone un fuerte potencial de mejora”, contextualiza Pérez Roger.

Ibercaja Gestión 

Óscar del Diego Ereza, jefe de Inversiones

Renta fija

“Apostamos por que la convergencia de tipos entre países periféricos y países core va a continuar, por lo que, en los productos que lo permiten por filosofía de inversión, el grueso de la cartera está invertida en emisores de estos países”, cuenta Del Diego Ereza. “Nuestra estrategia va a seguir siendo la de aprovechar la pendiente de la curva a través de la rotación de la cartera, sin aumentar en demasía el riesgo de duración, para dar una rentabilidad a los partícipes superior a las rentabilidades a vencimiento de los activos. Intentamos, además, mantener niveles de liquidez suficientes para poder aprovechar algún momento de nerviosismo del mercado, aunque creemos que la tendencia en spreads seguirá siendo positiva”, pone de relieve el jefe de Inversiones de Ibercaja Gestión.

Renta variable

En la gestora zaragozana creen que “el año va a ser alcista”, pero que “habrá algún momento en el que se pueda comprar por debajo de los niveles de cierre de año”. “Entraremos en el nuevo ejercicio con la exposición a bolsa cerca de las referencias para poder aumentarla en momentos de menos complacencia que los actuales. Por áreas geográficas, seguimos confiando en Europa, aunque la fortaleza del euro ofrece una muy buena oportunidad de diversificar carteras hacia otras áreas”, señala Del Diego Ereza.

Bestinver 

Renta fija

La renta fija, para Bestinver, “no cumple filosóficamente los requisitos que le pedimos a una inversión”, como señalan desde la propia gestora. En cualquier caso, tienen fondos para inversores con horizontes temporales menores,  donde, además de la liquidez legal del fondo, existe un porcentaje en dicho activo: 35% en los de  renta variable mixta y 90% en el de renta fija mixta. “La estrategia sería la de invertir buscando el activo con menor riesgo y no tanto la rentabilidad, que se obtiene con la  renta variable. De esta manera, la inversión se centra en repo de deuda española (coeficiente de liquidez) y deuda alemana a corto plazo (resto de renta fija)”, explican.

Renta variable

“Nuestra estrategia se basa en la filosofía de valor pura, es decir, por un lado, buscar  buenos negocios, comprensibles, con fuertes ventajas competitivas, que estén bien gestionados y cuyo valor nos permita aprovecharnos de la ineficiencia en precio del mercado a corto plazo e invertir en compañías con gran potencial de revalorización a largo plazo, por otro”, enumeran. Recientemente, y debido a las fuertes subidas de sus posiciones, “el margen de seguridad se ha estrechado”, por lo que han reducido algo su exposición a renta variable (del 95% al 90%) y han incrementado el peso en posiciones más defensivas: farmacéuticas, aseguradoras y eléctricas.