A cierre de 2022, había en España aproximadamente 5.000 millones de euros en fondos de gestión cuantitativa en manos de firmas internacionales. Con respecto a los casi 300.000 millones que aglutina la industria extranjera, es un volumen que apenas representa el 1,7% del total. La penetración en el mercado español de los productos en formato UCTIS es baja, al igual que el número de entidades que comercializan estas estrategias basadas en algoritmos y procesos de gestión sistemática.
Según los datos recopilados por FundsPeople, únicamente 10 gestoras cuentan con unos volúmenes de activos en España por encima de los 100 millones en este tipo de productos. La mayoría son estrategias de renta variable, aunque también las hay de gestión alternativa e, incluso, un fondo mixto. La entidad que más éxito comercial está teniendo con sus fondos cuantitativos es Goldman Sachs AM. La firma americana cuenta, actualmente, con 1.100 millones en España en su gama CORE. Es un patrimonio que se reparte entre cinco fondos, todos con activos por encima de los 100 millones a nivel local.
GSAM, la gestora con más activos en España en fondos quant
De todos ellos, el que más penetración está teniendo es el GS US CORE. Cuenta con casi 500 millones en España. La filosofía de este producto, gestionado por el equipo de Estrategias de Inversión Cuantitativa de la entidad, parte de asumir un bajo tracking error frente al S&P 500 para tratar de batirlo. Emplean herramientas de análisis de big data para identificar compañías cuyo potencial alcista o recorrido bajista no ha sido puesto en precio, con el objetivo de anticiparse al resto de participantes del mercado.
“La tecnología es un pilar de crecimiento muy importante para la industria de gestión de activos. Llevamos aplicándola en nuestros procesos desde los años 90. Es parte de nuestro ADN. Si bien ahora existe un gran consenso en el mercado sobre su utilidad, antes había que explicarlo. Hay cosas que, aunque seas el mejor gestor del mundo, el ojo humano es incapaz de ver”, subraya Lucía Catalán, directora general de Goldman Sachs AM para Iberia y Latinoamérica.
Al igual que sucede en Europa, en España son cada vez más los inversores que han ido cambiando sus posiciones en fondos activos de renta variable americana por estrategias pasivas sobre el S&P 500, índice que históricamente se ha posicionado en el primer cuartil por rentabilidad a periodos largos. A esto le ha surgido una nueva derivada, que es la que encarnan este tipo de estrategias y que se basa en el concepto de pegarse al índice para, a partir de una gestión cuantitativa, obtener un extra de rentabilidad frente a él.
AXA IM y su gama QI
Algunos inversores compran esa idea. También lo constatan en AXA IM, entidad que cuenta con 500 millones en estrategias cuantitativas en España. El AXA IM US Enhanced Index Equity QI y el AXA IM US Equity QI, ambos de renta variable americana, son sus buques insignia. Pertenecen a su gama QI, antes conocida como Rosenberg. Su proceso de inversión se basa en modelizar sistemáticamente las ratios fundamentales de un universo formado por 22.000 compañías, tanto desde un punto de vista cuantitativo como cualitativo.
Este fenómeno de apostar por estrategias cuantitativas para invertir en bolsa americana no solo se canaliza a través del vehículo fondo. También a través de ETF, como evidencia el Ossiam Shiller Barclays CAPE US Sector Value TR UCITS ETF. En su caso, se trata de un fondo cotizado de Ossiam, filial de Natixis IM, que aplica de una forma sistemática una visión sectorial top-down basada en un indicador, el Relative CAPE, para seleccionar los sectores más atractivos desde un punto de vista de valor relativo frente a su media histórica. Pero el éxito del mundo quant en España no solo se restringe a bolsa americana. También afecta a otras categorías, como la renta variable europea, emergente y global.
Robeco y su gama QI
Robeco, por ejemplo, tiene 650 millones bajo gestión en España en estrategias que siguen procesos sistemáticos. De ellos, 450 están en dos productos: el Robeco QI European Conservative Equities y el Robeco QI Emerging Conservative Equities. “Es una gama que busca generar rentabilidad de manera sistemática reduciendo el riesgo de caída, a través de un proceso de inversión orientado a la selección de compañías con características atractivas de valoración, calidad y momentum”, explica Ana Claver, directora general de Robeco para Iberia, Latinoamérica y EE.UU. Offshore.
Goldman Sachs AM tiene otros 320 millones en España en un fondo de renta variable emergente (GS Emerging Markets CORE) y otros 240 que se reparten prácticamente al 50% entre dos estrategias, una de bolsa europea (GS Europe CORE) y otra global (GS Global CORE).
Una estrategia de renta variable global también es el fondo cuantitativo de Schroders que más éxito está teniendo en España. Se trata del Schroder ISF QEP Global Active Value, producto que utiliza un modelo que analiza 15.000 compañías diariamente, las cuales ordena de mejor a peor, centrándose en el primer tercio. El modelo da señales de compra o venta para cada acción, y es un gestor el que valida cada operación.
Estrategias quant de gestión alternativa
Algunas estrategias quant de gestión alternativa también aglutinan volúmenes muy relevantes de activos en España. Quien más despunta en este campo es Candriam con el Candriam Index Arbitrage, producto que tiene más de 500 millones en España, y el Candriam Absolute Return Equity Market Neutral, con casi 200. Se trata de dos estrategias de retorno absoluto gestionadas desde su lanzamiento por Emmanuel Terraz. “El primero fue lanzado en 2003 y pretende batir al índice ESTR en unos 100 puntos básicos con una volatilidad de en torno al 1%. El segundo, creado en 2016 y con una volatilidad esperada del 6%, es la versión apalancada del Candriam Index Arbitrage”, indica Elena Guanter, responsable de Candriam para Iberia y Latinoamérica.
También está el Marshall Wace Tops UCITS Fund (Market Neutral), que es la versión UCITS del hedge fund lanzado en 1997 por Paul Marshall e Ian Wace. El fondo emplea el proceso de inversión Trade Optimised Portfolio System (TOPS) que captura en tiempo real las recomendaciones de compra y venta de más de 2.000 contribuidores (analistas, brokers, especialistas…) sobre los valores que cubren. Goldman Sachs AM tiene el GS Absolute Return Tracker (ART), mientras que AHL, la división cuantitativa de Man, cuenta con el Man AHL Trend Alternative, producto de seguimiento de tendencias. En este grupo también se encuadra el Jupiter Merian Global Equity Absolute Return. Todos ellos son fondos superventas en España.
Mención aparte merece el Man AHL TargetRisk, englobado en su caso como un mixto moderado long only con una cartera muy diversificada por clase de activo. También tiene más de 100 millones en España, siendo el fondo multiactivo de gestión cuantitativa de mayor tamaño a nivel local.
La ASG marca nuevas tendencias
El mundo de la inversión quant también evoluciona. Una de las tendencias más interesantes es ver el crecimiento patrimonial que están experimentando algunos productos con apellido sostenible, como le ocurre a Invesco con el Invesco Sustainable Pan European Structured Equity; a AXA IM con el AXA World Funds Sustainable Equity QI; a Robeco con el Robeco QI Global Developed Sustainable Enhanced Index Equities; a Candriam con el Candriam Sustainable Equity World; a Lumyna, filial de Generali Invesments, con el Lumyna MW ESG (Market Neutral) TOPS UCITS Fund e, incluso, a Ossiam, con el Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE US Sector UCITS ETF. La ASG también está llegando al mundo quant.
Existen dos tipos de gestión cuantitativa: la sistemática, basada en generar señales a partir de fundamentales o ratios relacionadas con las compañías, y la técnica o estadística, realizada a partir del análisis técnico. En España, la práctica totalidad del patrimonio que atesoran los fondos UCITS de gestión cuantitativa de entidades internacionales está en estrategias sistemáticas. La gestión estadística está más vinculada a los hedge funds.
