A finales del mes de julio, el Departamento de Investigación del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) realizaba para Funds People un estudio en el que analizaba las fortalezas y las debilidades de los 5 fondos de renta variable europea más populares en España. Para realizar el análisis se apoyaban en el triángulo de performance o triángulo de rendimiento, herramienta que dinamiza el estudio del comportamiento de una gestión. La construcción del triángulo es la siguiente: en el eje horizontal aparecen un conjunto de fechas de fin de período, en orden ascendente de izquierda a derecha. En el eje vertical son el mismo conjunto de fechas de fin de período, en orden descendente de arriba hacia abajo. Se rellena con información (preferentemente diferenciales) todas las fechas, lo cual crea el triángulo.
En la misma línea del estudio publicado el pasado julio, el Departamento de Investigación del IEB ha realizado un segundo trabajo en el que han seleccionado para su análisis 3 fondos de renta fija corporativa europea, que se caracterizan por ser los 3 productos de esta categoría que actualmente cuentan con un mayor volumen de activos bajo gestión en España, según el Barómetro que cada mes publica Funds People. Los tres son, además, grandes fondos de tres gestoras de fondos muy conocidas en el mercado español. Para realizar el estudio, el IEB ha utilizado como benchmark el índice Barclays Euro AGG Corp TR EUR. El objetivo del trabajo es analizar la consistencia en la gestión a través del tiempo y establecer periodos de debilidad y de fortaleza.
Resultado del análisis realizado por el IEB
_12.11.02.png?1411384002)
El Invesco Euro Corporate Bond Fund está gestionado por Paul Read y Paul Causer y entre todas sus clases suman un patrimonio que supera los 4.100 millones de euros. En España el patrimonio alcanza los 820 millones de euros. El Schroder ISF Euro Corporate Bond gestiona más de 4.200 millones de euros -300 de los cuales están en España- y tiene la firma de Patrick Voge. El M&G European Corporate Bond (en su versión en euros), está gestionado por Richard Woolnough y el total del volumen de activos bajo gestión alcanza los 6.600 millones de euros, 225 de los cuales están en el mercado español.
A pesar de pertenecer a la misma categoría nos encontramos con diferentes estilos de gestión. Según el style box de Morningstar, todos ellos apuestan por una calidad crediticia media de los activos, si bien en el caso del producto de M&G Investments, el producto tiene una sensibilidad más alta a los tipos de interés. Está posicionado con duraciones medias más altas (más del 40% de su cartera contiene vencimientos superiores a 10 años, incluso más del 12% es de vencimiento superior a 30 años) y con una volatilidad mayor. Diferencias también en activos en este producto (tiene gran presencia de bonos de Reino Unido) mientras que en los productos de Schroders e Invesco predominan los bonos de eurozona.
En todos los fondos la periodicidad es anual y la fecha de análisis es 15/09/2014. Si nos encontramos un periodo entre 2007-2013 el resultado es entre el 15/09/2007 y el 15/09/2013 de manera anualizada no acumulada.
Invesco Euro Corporate Bond Fund
_13.17.08.png?1411384684)
El fondo de Invesco presenta una gran consistencia a lo largo de su historia con muy buenos resultados. Destacamos en el recuadro periodos en los que la media de resultado positivo está cercana al 3%. El performance del año 2010 (batiendo un 6,38%) o el de los periodos entre 2008-2010 (5,73%) son dos de los mejores resultados de dicho periodo. Encontramos borrones en el año 2008 (-1,35%) 2011 (-5,40%) y en el 2014 (-1,61%). Excepcional el overperformance cosechado por el fondo en el año 2012 (8,64%).
Schroder ISF Euro Corporate Bond
_13.30.45.png?1411385551)
Datos más ajustados para el fondo de Schroders. Al igual que el fondo de Invesco, los años 2008 y 2011 han sido difíciles para su performance, pero han arrastrado ese diferencial a más periodos provocando zonas de underperformance más prolongados, aunque bien es verdad que las zonas rojas numéricamente hablando no son muy grandes a excepción de las comentadas. Destacamos periodos de bonanza en la gestión con el 4,69% del año 2009 o el 3,23% anual de cada uno de los años 2009 y 2010. A partir del 2012 la media anual supera el 1,2%.
M&G European Corporate Bond
_13.37.38.png?1411386007)
Ya comentamos que M&G tenía un estilo diferente al que siguen los fondos de Invesco y Schroders. Su correlación es menor con el Benchmark que el resto, y como hemos comentado, en el top ten de activos no encontramos las mismas referencias. Presenta diferencias sustanciales. Está lastrado de manera más acentuada por el año 2008 (-12,69%) y el 2009 (-6%) provocando zonas rojas de underperformance en la mayoría de periodos agrupados. Con esa misma virulencia a partir del 2010 (12,01%) vemos zonas verdes de overperformance de los que destacamos el 8,30% entre los años 2009-2012 y el 11,69% del 2012. Tropezón en el 2013 de esa tendencia positiva (-5,05%), recuperado en este año 2014 con ese 5,29%.
Conclusión
En resumen, tres fondos de gran atractivo, por su éxito en captación de patrimonio que presentan disparidad en resultados y que les hemos sometido a la dura prueba del triángulo de performance.
El producto de Invesco presenta datos más estables y consistentes; el fondo de Schroders con datos más lastrados por los años 2008 y 2011 y el producto de M&G Investments, con estilo diferente y con comportimentos muy dispares antes y después del 2009.
