El titular de la semana: el bund alemán a 10 años ha superado el umbral del 0% por primera vez en dos años. Es un nivel simbólico que no obstante refleja la tendencia alcista de las tires de la renta fija en las últimas semanas. Y en opinión de Lucía Gutiérrez Mellado, este movimiento de corrección aún está en fase temprana. “A las tires de los bonos aún les queda por subir. Tanto en Estados Unidos como en Europa”, advierte la directora de estrategia de J.P. Morgan Asset Management.
Así, su previsión para 2022 es que traerá un escenario de nuevo complicado para el inversor más conservador, aquel que antes podía confiar en los gubernamentales. Y es que la experta aboga por mantenerse aún infrapoderados en duración. De tener deuda, sería corporativos high yield o por lo menos una estrategia con un enfoque muy flexible para navegar el entorno volátil.
Y es que es innegable que los bancos centrales están apuntando a un nuevo contexto de retirada de estímulos. Dicho lo cual, Gutiérrez Mellado asumiría el nuevo escenario con más calma que lo que está reflejando el mercado. “Los mercados están descontando unas subidas de tipos muy agresiva. Nosotros pensamos que será más relajada de lo pensado”, afirma. Por dos motivos. Uno, que la Reserva Federal primero querrá cerciorarse de que el crecimiento será sólido. Dos, que este año está previsto la entrada de nuevos gobernadores al banco central y los principales candidatos para el relevo tienen una postura más dovish (acomodaticia).
Por ello, a pesar de que advierte de que las tires de los bonos van a corregir, por ahora descarta un taper tantrum como el vivido en 2013. “Los bancos centrales han aprendido su lección. Todo cambio a la política monetaria estará perfectamente comunicado”, tranquiliza la experta.
Razones para ser optimistas a pesar de los riesgos en el mercado
A pesar de la inminente normalización de la política monetaria, el escenario central con el que trabajan en J.P. Morgan AM es positivo. La recesión provocada por el coronavirus fue muy fuerte pero la posterior recuperación también ha sido excepcional. Y la clave, que no hay razones para pensar que se vaya a frenar.
Hasta ahora el motor del crecimiento global han sido los bancos centrales. Han inyectado estímulos monetarios y fiscales de un nivel que no se había visto desde la II Guerra Mundial. Pero ahora el relevo lo darán los hogares y las compañías. Y en opinión de Gutiérrez Mellado, están en condiciones de hacerlo. A pesar de la inflación, los hogares aún tienen niveles de ahorro para mantener el consumo y las empresas han reducido su endeudamiento y reactivando la inversión en capex.
No es que no vean riesgos en J.P. Morgan AM. Ciertamente habría que citar la pandemia, los problemas de suministro en las cadenas de producción, la fragilidad del crecimiento o el cambio estratégico en China. Pero es que de estos cuatro puntos se puede sacar una lectura positiva.
Sí, aún estamos en una pandemia. La ola de invierno nos ha recordado que esto aún no ha terminado y los confinamientos en algunos países europeos inevitablemente afectarán a los datos de crecimiento que saldrán en unas semanas. Pero desde luego no estamos de vuelta a marzo de 2020 y la menor virulencia de esta cepa también invita a pensar que entramos en una nueva fase. Por ello, Gutiérrez Mellado cree que los problemas con las cadenas de suministro poco a poco se irán resolviendo a lo largo de este año. Esto, a su vez, aliviará la presión de la inflación.
En cuanto a China, es cierto que el país está en un punto delicado. Están tomando decisiones en línea con su plan de crecimiento a largo plazo, una estrategia que busca mover la economía china a un sistema más sostenible. Es decir, evitando que ningún sector pueda convertirse en un riesgo sistémico en el futuro.
Tres ideas en fondos para 2022
¿Y cómo se traduce esta visión macro en una cartera de fondos? Gutiérrez Mellado comparte tres propuestas. Primero, que tiene todo el sentido en estos momentos tener alternativos en cartera. En JPAM destaca su gama Global Macro, con tres perfiles de riesgo, desde el más conservador, al Global Macro Opportunities. Para renta fija, apostaría por estrategias globales muy flexibles. Un ejemplo es el Income Fund, una propuesta para descorrelacionar con la renta fija además de una fuente de rentas. Y tercero, la experta está detectando mucho interés entre clientes por estrategias como el Europe Sustainable Equity en un año con vientos de cola para la bolsa europea.
