Dicen que después de la tempestad siempre llega la calma. En el caso de la gestión alternativa, el barómetro de la industria correspondiente a agosto que elabora Lyxor Asset Management refleja que julio ha permitido a los hedge funds consolidar posiciones después de las ventas masivas vistas durante junio (con pérdidas del 3,6%), al que califica como uno de los peores meses para la industria desde 2011.
“Los mercados están enfrentados con un panorama de cambios monetarios. Vemos el ajuste en las políticas de la Fed como parte de un proceso positivo de normalización que debería alcanzar la diversión y niveles de correlación, lo que significa más oportunidades de monetizar para los hedge funds”, ha declarado Jeanne Asseraf-Bitton, directora de Investigación global de combinación de activos en la firma. Dicho escenario de normalización ha permitido mejorar el comportamiento de los hedge, de tal forma que su beta cayó a 18 (mínimos de un año) a finales de junio, para después escalar a 22 a mediados de julio al ir estabilizándose los mercados – impulsados por los buenos resultados empresariales- y volverse más alcistas los hedge. “A pesar del incremento, la beta de los hedge funds está todavía por debajo del 36% registrado en mayo, sugiriendo un grado relativo de precaución”, afirman desde Lyxor.
El cambio de las condiciones de mercado ha sido de hecho tan propicio que 11 de los 14 índices bajo la marca Lyxor se despidieran de julio en terreno positivo. La estrategia que más ha ganado al anotarse un 3,08% durante el mes han sido los fondos long/short equity, gracias a la exposición positiva a la beta del mercado y al incremento de la dispersión entre acciones e índices. En añadidura, los fondos long/short equity variable subieron un 1,95%. “Durante el mes, los fondos de la plataforma de Lyxor redujeron marginalmente su exposición neta al 55% a fondos largos y al 45% a fondos con sesgo variable”, recoge la gestora en su barómetro mensual.
También registraron buenos resultados las estrategias ‘event driven’, al avanzar un 2,63% las de situaciones especiales y las de activos en dificultades (‘distressed’) otro 2,09%. Asimismo, las estrategias de arbitraje de fusiones se anotaron un 1,57%. “Estas estrategias típicamente se portan bien cuando el entorno de riesgo está calmado y la reducción de la prima de riesgo en julio ayudó a crear un telón de fondo para generar retornos positivos”, explica la gestora en el informe.
La categoría long/short de arbitraje de crédito registró ganancias del 1,64%; “el crédito se recuperó en julio, pero retrasó la recuperación en los parqués”, explican desde la gestora. “Los reembolsos desde fondos y ETF de high yield del mes pasado se revirtieron en julio, ayudando a proveer de demanda de crédito”, añaden. Entre tanto, las estrategias de arbitraje de bonos convertibles sumaron un 1,85% “aunque la emisión de bonos ha decepcionado las expectativas de muchos gestores, que habían predicho un repunte”.
Desde Lyxor consideran que julio también fue positivo para los gestores global macro, con ganancias medias del 1,24%. “Muchos fondos se beneficiaron de la recuperación en las bolsas pero las ganancias fueron erosionadas por las posiciones cortas en yen japonés, dólar australiano y euro”, explican, añadiendo que “las posiciones dispares en el espacio de las materias primas rentabilizaron retornos diversos”.
La categoría de fondos CTA también se recuperó después de un “junio desafiante”, en palabras de Lyxor; mientras que las estrategias a corto plazo subieron un 0,66%, las de largo plazo cedieron un 0,72%. “Los gestores cortaron la distribución del riesgo con bonos, pero mantuvieron su distribución de acciones bastante plana”, recogen los analistas. “Muchos fondos se beneficiaron de sus posiciones largas en renta variable pero sufrieron por sus posiciones generalmente largas en dólar contra euro y yen”, aclaran, al tiempo que señalan la energía como otra rémora para la rentabilidad por el alza de los precios del petróleo.
Más dispares han sido los resultados mensuales de mercados neutrales (que cedieron un 1,02%) y de arbitraje estadístico (que subieron un 0,92%). Por sectores, desde Lyxor señalan que los gestores de renta variable estadounidense aumentaron su exposición al sector financiero y tecnología y la redujeron en comunicación y consumo básico. A este lado del Atlántico, los gestores europeos incrementaron posiciones en consumo cíclico y finanzas.
