La industria de fondos se está internacionalizando en asignación de activos y distribución de producto. Los inversores quieren fondos más grandes y pasivos. Son los dos grandes movimientos a largo plazo que detecta EFAMA.
Más internacionales, más grandes y más ETF. Son las grandes tendencias que revela la última edición del Factbook publicado por EFAMA, correspondiente a los datos a cierre de 2022.
Tendencia 1: una industria más internacional
Cada vez queda más claro que los UCITS han dejado de ser un producto exclusivamente para inversores europeo. A lo largo de la última década los fondos de inversión se han internacionalizado por tipo de inversor. Así, en 2018 el porcentaje de fondos UCITS cross-border (domiciliados en un país, pero comprados por un inversor en otro) superó a los fondos locales. Pero es que la industria ha ido un paso más. Dentro de los propios fondos cross-border el peso de inversores no europeos ha superado por primera vez a los europeos.
Esto, explica Thomas Tilley, economista senior de EFAMA, se debe a la creciente adopción de los vehículos UCITS en Asia y Latinoamérica. “Por ejemplo, sabemos que es una de las estructuras preferidas por los fondos de pensiones en Chile”, cuenta el experto de EFAMA.
Y esa internacionalización de la distribución está teniendo un impacto en los flujos. Mientras que en 2022 hubo salidas netas de inversores europeos los no-europeos registraron entradas netas. “Es una muestra de la vitalidad y del éxito de los UCITS como marca global”, afirma Tilley.
Tendencia 2: fondos más grandes y ETF
También detecta EFAMA una tendencia a largo plazo en cuanto a la selección de producto: los inversores buscan productos más grandes y ETF.
Por primera vez, EFAMA ha desglosado los flujos por tamaño de fondo y ese análisis nos revela una clara y creciente preferencia por los fondos de mayor tamaño en el mercado. Los fondos de entre 1.000 millones y 10.000 millones y los mayores de 10.000 millones han crecido su cuota de mercado en detrimento de los productos de menor tamaño. “Eso reta esa crítica que muchas veces se hace a la industria europea de que tenemos demasiados fondos y muy caros”, defiende Tilley.
En esa línea, también se está produciendo un giro gradual hacia vehículos indexados, los ETF. Una tendencia, opina Tilley, debido en gran parte a una preferencia por menores costes y mayor liquidez.
Los costes siguen cayendo
Hablando de costes, aún persiste la gradual reducción de las comisiones en la industria de fondos europea. Y es una caída que se produce en todas las clases de activos. Por ejemplo, en los ETF de renta fija las comisiones se han reducido un 23% en los últimos cinco años. Una muestra, explica Vera Jotanovic, economista senior de EFAMA, de que la competencia en comisiones sigue viva.
Aún hay disparidad en las comisiones medias, pero Jotanovic cree que se debe a las diferencias en tamaño. “Los fondos más grandes aprovechan las economías de escala y redistribuyen los costes fijos entre más inversores”, apunta.
Asignación de activos: carteras más internacionales
Y no solo se ha internacionalizado la distribución de los productos UCITS. Las carteras de las mismas cada vez son menos europeas. De hecho, la asignación a renta variable estadounidense, por ejemplo, se ha duplicado. “Al fin y al cabo, basta con ver el incremento de la cuota de mercado de las grandes tecnológicas norteamericanas”, apunta Tilley. Pero es que EFAMA también explica ese cambio en la asignación a bolsa más internacional por la demanda de inversores no europeos, que también buscan esa exposición a activos estadounidenses vía fondos UCITS.
En renta fija el peso de la deuda denominada en euros también ha ido cayendo estos últimos años. Dicho esto, ha habido una reciente pausa en esa tendencia y su peso se ha estabilizado. “Porque la deuda europea, con la corrección, ha vuelto a ser una opción atractiva para inversores”, explica el economista sénior. En renta fija también se ve un giro importante hacia emisiones de plazos más cortos en respuesta al aplanamiento de la curva.
¿Quién invierte en fondos UCITS?
Y por último, en cuanto a quién compra fondos UCITS, podemos distinguir tres grandes grupos por orden de tamaño: aseguradoras y fondos de pensiones, hogares europeos e inversores a largo plazo (fondos de fondos). Es interesante ver cómo este tercer grupo, si bien el más pequeño por ahora, ha ido captando cuota de mercado hasta suponer casi el 24%. “Es un reflejo de que los gestores de fondos están usando vehículos UCITS, principalmente ETF, para si propia asignación de activos”, explica Tilley.
Una lectura positiva que también nos llevamos es la resiliencia de los hogares europeos como inversores. Para EFAMA es destacable que en 2022 los hogares fue el único grupo que siguió invirtiendo a pesar de la volatilidad. Pero esto tiene un claro sesgo regional. Esas entradas netas se explican por una potente demanda de los hogares alemanes, que el año pasado compraron fondos UCITS por valor de 88 millones de euros.
