Como todos los meses, los expertos de FRM -filial de Man- publican su revisión mensual del mercado de hedge funds. En esta ocasión, analizan las pautas más importantes registradas durante el mes de diciembre. La principal ha sido el anuncio oficial por parte de la Reserva Federal de empezar a reducir los estímulos cuantitativos en enero. “Los mercados aprobaron la decisión a corto plazo, aunque su impacto total no se pondrá de manifiesto hasta pasados unos meses”, expresan los expertos de la firma, para a continuación constatar que tras dicho anuncio las bolsas desarrolladas terminaron diciembre con fuertes ganancias y en máximos históricos.
También reaccionó al anuncio de la Fed el sector de largo plazo de la curva de tipos, con una subida hacia los máximos recientes (el bono estadounidense a diez años terminó 2013 en el 2,97%). “No está claro cuánto pueden seguir subiendo los tipos y algunos analistas sugieren que, al final del año, podrían estar más cerca del 4% que del 3%. Nosotros mantenemos nuestra opinión de que los tipos tendrán problemas para seguir subiendo significativamente mientras el sector de corto plazo siga anclado, que será lo que ocurra”, afirman desde FRM.
Desde la gestora realizan un rápido balance del comportamiento de los mercados en el año. Empiezan por la renta variable, que consiguió espectaculares beneficios: el Nikkei nipón ganó un 59%, el S&P 500 un 32% (los mejores resultados desde 1972 y 1998, respectivamente) y mercados periféricos como Grecia o España, sendos 30% y 28%. Ahora, la publicación de los resultados para el cuarto trimestre de 2013 sigue siendo el acontecimiento próximo más importante para la región. “Las valoraciones ya descuentan un crecimiento agresivo de los beneficios que ahora debe materializarse. El riesgo es que algunos valores individuales sufran grandes correcciones si el crecimiento de los beneficios no se concreta”, puntualizan.
En este sentido, desde FRM consideran que Japón es el mercado con mayor potencial alcista, dado que el estímulo va a seguir siendo importante mientras que la Fed empezará a retirarlo. En líneas generales, los expertos confirman que las condiciones para la generación de alfa siguen siendo sólidas, “aunque el apoyo de los factores observado en 2013 no contribuya tanto a la rentabilidad”.
No ha sido el caso del mundo emergente: la rentabilidad inferior obtenida tanto en la renta fija como en la variable ha sido a ojos de FRM otro de los temas clave de 2013. Los fondos que invertían en estos dos universos registraron fuertes flujos de salida en el mes de diciembre, “lo que indica que más que una rotación dentro de los mercados emergentes, estamos ante un abandono en toda regla”. Los mercados que más han sufrido han sido los de países con déficit de la balanza comercial, y que además en muchos de los casos afrontarán procesos electorales en 2014. “La gestión activa podría generar una elevada rentabilidad en este espacio, pero no creemos que las tendencias de este año se inviertan en un futuro cercano”, añaden los gestores de la filial de Man.
También dedican unas líneas para hablar del comportamiento irregular de los mercados de materias primas en diciembre. Mientras que éste fue un mes muy positivo para los metales muy básicos, fue fatal para los preciosos, especialmente el oro. “Una sugerencia es que parte del movimiento puede haber sido consecuencia de la realización de pérdidas de los participantes con fines fiscales”, aportan desde la firma. No obstante, la mayor fluctuación en el mes la protagonizó el gas natural, prolongando la recuperación de la segunda quincena de noviembre.
Fue también un movimiento estacional, coincidiendo con la fuerte ola de frío de las últimas semanas y que, según los expertos, “pareció tomar al mercado por sorpresa”. El último movimiento destacado fue el del crudo: “también experimentó una fluctuación positiva considerable, aunque el resto de la curva, que ahora está en niveles históricamente positivos, registró pocos cambios”, resumen desde FRM.
