Pocos acontecimientos han logrado despertar a los mercados este verano, pero no significa que no hayan sucedido cosas. Más allá de los problemas que dominan aún los mercados emergentes, en una reciente entrada en el blog de Franklin Templeton, Beyond Bulls and Bears, David Zahn, responsable de renta fija europea de la entidad, repasa tres movimientos de mercado este verano que han pasado desapercibidos y un cuarto que quizás no tanto.
La somnolencia tradicional de estos meses apenas se ha visto interrumpida por la crisis en Turquía. El drama veraniego en emergentes se calmó sin aparente daño colateral, pero sí generó un movimiento clave a ojos de Zahn. La huida hacia activos de calidad han presionado aún más los bonos core europeos. Notablemente, el bund alemán cayó al 0,30% a mediados de agosto. Un nivel que para Zahn “no tiene sentido” teniendo en cuenta el contexto macro europeo. Si bien el QE del Banco Central Europeo actúa como techo para los bonos europeos, el experto de Franklin Templeton ve al bund a 10 años cerca del 0,70-0,80%, como mínimo.
El tapering sigiloso
En palabras de Zahn, el acontecimiento más interesante para el mercado de renta fija europea ha ocurrido fuera de Europa. Más concretamente, en Japón. Con el BCE en la rampa de retirada, el Banco de Japón (BOJ) será el último de entre las grandes instituciones aún con un programa activo de compras. Pero poco a poco y sin fanfarrias ha ido reduciendo sus compras en lo que Zahn llama “un tapering sigiloso”.
Ya en su reunión a finales de junio el BOJ anunció pequeños cambios a su política: elevó del 0,10 al 0,20% su tolerancia a las fluctuaciones del 10 años japonés de su objetivo, en el 0%. Es decir, que permitirá mayor volatilidad.
Sin liderazgo claro en Europa
La falta de noticias también es noticia. “Ha quedado aparente que hay un vacío de poder a la cabeza de Europa”, sentencia Zahn. Ni Angela Merkel, tocada por diferencias con su coalición, ni Emmanuel Macron, sin el apoyo de las encuestas, parecen tener suficiente fuerza en solitario, por lo que deberán trabajan juntos.
Una unión necesaria para los próximos meses. El gobierno italiano tiene previsto presentar su presupuesto para 2019 en septiembre u octubre. Y ya han dejado caer que estarían abiertos a sobrepasar el déficit para estimular el crecimiento económico, en contra de las guías que marca la UE. De momento, Zahn confía en que los italianos se moverán con cautela; los fantasmas de lo que puede pasarle a un país cuando los mercados se espantan (el ejemplo de Turquía) aún sobrevuelan.
El Brexit, un fracaso de todos
Tampoco hay novedades en el frente británico, pero el tiempo se agota. En vista de las negociaciones actuales, parece que el Reino Unido saldrá de la UE a las malas: sin acuerdo definitivo. Ello traerá consecuencias negativas para los demás miembros de la UE, según defiende Zahn, y, sobre todo, sería un fracaso del negociador principal de la UE, Michel Barnier.
Precisamente por ello vaticina unas semanas de presión para el equipo de Barnier y movimientos políticos de última hora en Reino Unido. Como recuerda el experto de Franklin Templeton, nos adentramos en la temporada de conferencias de partidos, lo que podría ser decisivo para el liderazgo y dirección política futuro de los grandes partidos políticos en Reino Unido.
“Son muchas partes en movimiento en tiempos donde lo que más se necesita es estabilidad”, concluye Zahn.
