Mikel Ochagavia, director de Estrategia y Responsable de Fondos, resume las perspectivas que albergan desde su casa de cara a este año, así como las líneas de actuación en las que encuentran más sentido. Comentario patrocinado por Acacia Inversión.
TRIBUNA de Mikel Ochagavia, director de Estrategia y Responsable de Fondos, Acacia Inversión. Comentario patrocinado por Acacia Inversión.
2025 arranca con un entorno económico cargado de incertidumbre, que exige un análisis profundo y una gestión prudente y estratégica. El elevado y creciente endeudamiento de las principales economías del mundo, la inflación persistente que no acaba de enfriarse y la fragmentación geopolítica configuran un escenario complejo para los inversores.
Como cada inicio de año, en Acacia Inversión hemos llevado a cabo un análisis exhaustivo para trazar una hoja de ruta estratégica, que hemos plasmado en el documento 'El Mundo sigue girando: Análisis y Estrategias 2025'. En él, analizamos los principales riesgos macroeconómicos y financieros que marcarán este año, así como las oportunidades de inversión que vemos más atractivas.
Prudencia ante la complacencia del mercado
Tras un 2024 especialmente positivo para las bolsas, en particular en Estados Unidos, creemos que la prudencia es clave ante la alta complacencia en los mercados. Además, el ajuste en las expectativas de recortes de tipos de interés refuerza la necesidad de ser muy selectivos.
La tremenda fortaleza del mercado estadounidense ha hecho que su peso en los índices globales haya aumentado de forma considerable en los últimos años (gráfico 1), aupado por las grandes tecnológicas. Su influencia es tal que cualquier movimiento en estos valores puede generar efectos a nivel global. Desde nuestra perspectiva, la concentración de riesgos en estas compañías y sus valoraciones exigentes nos llevan a adoptar una postura más cautelosa en el mercado americano. La irrupción de DeepSeek, que ha cuestionado algunas de las expectativas en torno a la Inteligencia Artificial, es un recordatorio de que el mercado puede reaccionar de manera abrupta ante cambios inesperados.
Gráfico 1. Regiones como porcentaje de la capitalización de mercado del MSCI World
Nuestro análisis propio de volatilidad, un área en la que llevamos años investigando y operando en tiempo real, indica que los niveles extremadamente bajos del índice VIX que hemos tenido durante 2024, y comienzos de 2025, reflejan una complacencia excesiva en los mercados. A lo largo de la historia, periodos de baja percepción de riesgo como el actual han sido precursores de correcciones significativas. En este contexto de alta vulnerabilidad, las estrategias alternativas adquieren un papel relevante, y en particular, aquellas que buscan capitalizar los repuntes de volatilidad. Nuestro fondo Acacia Renta Dinámica, diseñado para este tipo de escenarios, ha demostrado su eficacia en periodos de mayor inestabilidad de mercado mediante la venta sistemática de volatilidad.
El enfoque de Acacia Inversión en las carteras multiactivo
Más allá de este tipo de estrategias, en cuanto a nuestro enfoque de asignación de activos para 2025, buscamos activamente oportunidades en regiones y sectores infravalorados y con sólidos fundamentales. Así, en renta variable, mantenemos una visión positiva en Japón, con vientos de cola de política monetaria y reformas corporativas, o en mercados emergentes, que ofrecen un mayor dinamismo demográfico y ventajas estructurales. Mención aparte merece la bolsa china, con su mercado de consumo masivo y su potente sector tecnológico, cotizando a valoraciones atractivas.
Respecto a sectores, nos gustan, entre otros, el industrial en Europa, tras recibir un castigo muy fuerte en los últimos trimestres, y el financiero, que podría beneficiarse de un entorno de tipos de interés más normalizado. También creemos que existen oportunidades en temáticas relacionadas con la sostenibilidad.
El oro y las materias primas tienen todo el sentido en nuestro enfoque de gestión de carteras antifrágil(1), pues sirven como cobertura frente a un posible repunte de la inflación y refugio en la incertidumbre. Dado que no tenemos una bola de cristal, nuestras carteras están posicionadas para diversos escenarios, incluyendo uno que pudiera ser adverso.
Además, en Acacia Inversión sobreponderamos small caps y empresas value, segmentos que ofrecen valoraciones interesantes. Como se observa en el siguiente gráfico, tras años de continuado encarecimiento relativo de las grandes compañías frente a las pequeñas (línea azul) y el growth frente al value (gris), vemos probable una potencial reversión de estas tendencias que, junto a la superioridad del mercado estadounidense, han dominado la última década y media.
Gráfico 2. Valoración áreas de renta variable global
En este sentido, nuestro estilo de inversión no se basa en seguir ciegamente las dinámicas del mercado, sino en identificar las oportunidades en aquellas áreas donde el par riesgo/recompensa es más atractivo. Esto ocurre frecuentemente en segmentos con una infraponderación generalizada en carteras y un sentimiento de mercado excesivamente pesimista, lo que crea una asimetría favorable para la inversión.
Grandes oportunidades en renta fija: cupón y descorrelación
En el amplio mundo de la renta fija, vemos valor en los dos extremos de la curva de tipos. En el largo plazo, seguimos manteniendo una posición significativa en el bono del Tesoro estadounidense a 20 años, dado que ofrece un cupón atractivo y cumple una función de cobertura que consideramos valiosa, en línea con nuestra visión de mercado y filosofía patrimonialista. Por la parte del corto plazo, la normalización de los tipos de interés y de las condiciones financieras tras años de intervención de los bancos centrales, ha generado que se pueda obtener una rentabilidad razonable a ese capital más conservador o pseudoliquidez, y que puede optimizarse mediante una selección cuidadosa de pagarés, como hacemos en Acacia Renta Corto Plazo, nuestro fondo de más reciente creación.
Asimismo, en coherencia con nuestra prudente visión hacia el riesgo, mantenemos una postura cauta en crédito, priorizando la deuda investment grade frente al high yield debido al estrechamiento de diferenciales. Pero pensamos que la deuda de mercados emergentes presenta oportunidades interesantes, puesto que podría beneficiarse de recortes adicionales en los tipos de interés, así como de estrategias de carry trade.
En definitiva, nuestra visión busca equilibrar los riesgos y las oportunidades en un contexto dinámico donde la flexibilidad y la capacidad de adaptación son prioritarias. En este 2025, reafirmamos nuestro compromiso con el análisis riguroso, la gestión activa y la creatividad en la búsqueda de oportunidades de inversión, como pilares para afrontar un ejercicio en el que esperamos convertir la volatilidad en una ventaja para el inversor.
Fuentes y notas:
1. Este concepto, tomado de Nassim Nicholas Taleb, hace referencia a la relación del comportamiento de los activos financieros con la incertidumbre y las situaciones adversas. Así, activos antifrágiles son aquellos que se benefician de momentos de turbulencias en los mercados, como pueden ser el oro o los bonos del Tesoro americano.
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