COLABORACIÓN escrita por Íñigo Bilbao Goyoaga, Managing Partner, Estudios Bursátiles SL, Experto en Fondos, ETF e Inversión Colectiva.
En enero de 2023 se cumplieron 30 años de la emisión del primer ETF en Norte América. Según un informe que publica anualmente una gestora de ETF americana fechado en abril de 2023, el mercado de ETF creció un 16% anual desde el año 2012 al 2022. Esto permitió que el mercado global de ETF alcanzase los 9,23 trillones de dólares a finales de 2022, con un volumen de suscripciones netas de 856 billones de dólares durante ese año.
Tan solo un 5% de los ETF emitidos eran activos, por lo que podemos concretar que a finales de 2022 el ETF, en muchos ámbitos, era considerado como un vehículo de inversión pasiva. Así mismo su utilización era más amplia en renta variable que en renta fija, en un rango aproximado de 75/25. Muchos inversores lo consideraban un producto indexado que invertía en índices de renta variable.
El volumen total de ETF emitidos en EEUU a finales de diciembre de 2022 era de 6,5 trillones de dólares frente a los 16,2 trillones de dólares que había en Fondos. EE.UU. es el país donde el ETF tiene más aceptación, seguido a gran distancia por Asia, y posteriormente por Europa.
El éxito del ETF no fue inmediato, sino que creció por oleadas, casi siempre tras una crisis. Fue precisamente tras la crisis financiera de 2007/2008 cuando los inversores americanos se interesaron en especial por este vehículo de inversión. El inversor medio había sufrido importantes pérdidas en sus ahorros y los productos caros no habían sido garantía de obtención de rendimientos positivos. A raíz de esa mala experiencia empezaron a optar por fórmulas más baratas y competitivas en rentabilidad como el ETF.
Los ETF en Europa
En Europa el ETF es todavía un producto nuevo. A finales de 2022 había algo más de 1,2 billones de euros de activos en estos productos, lejos del montante que había invertido en Fondos.
Una encuesta realizada por la consultora PwC a 70 ejecutivos globalmente, publicada en su informe fechado en marzo 2023, llegó a la conclusión que los clientes privados pueden ser el catalizador para acelerar la penetración de este vehículo de inversión en Europa. Se espera que el volumen en ETF se multiplique por tres, alcanzando los 3 billones de euros en 2027.
A finales de 2022 el mercado europeo estaba dominado por clientes institucionales. Una encuesta realizada por Viewbank, encargada por un proveedor de ETF de Londres en diciembre 2022 en Reino Unido, revelaba que, de casi 1100 personas encuestadas, de las cuales la mitad tenían en ese momento inversiones en algún tipo de títulos valores, el 25% no habían oído hablar nunca de los ETF. Además, dos tercios indicaron que no entendían bien su funcionamiento.
Para obtener una mayor penetración entre los inversores privados, el estudio de PwC indicaba que era necesario que las gestoras emisoras de estos productos invirtieran en reconocimiento de marca, implementaran estrategias para penetrar plataformas online e invirtieran en educar al usuario sobre este nuevo producto.
Desde el punto de vista regulatorio la Unión Europea también está moviendo ficha. El parlamento europeo ha entrado en una dinámica de ir gradualmente limitando el uso de las retrocesiones de comisiones en los fondos y ETF con la publicación de la Retail Investment Strategy durante 2023. Esto permitirá que se dé el mismo trato a los productos caros y baratos, lo que redundará en que los asesores ofrezcan ETF a sus clientes.
Además, se están dando los primeros pasos para armonizar la ejecución de ETF en los mercados organizados europeos. El ETF a diferencia del fondo, cotiza en mercados organizados y su compraventa se parece a la de una acción. Estos avances potenciarán la inclusión de fondos cotizados en la oferta de productos ofrecida a través de plataformas online.
A finales de 2022, en Europa el 67% de los ETF estaban domiciliados en Irlanda. Luxemburgo era la siguiente jurisdicción con más ETF domiciliados. El principal motivo de la elección de Irlanda por los emisores de fondos cotizados, reside en que los dividendos americanos recibían un tratamiento más favorable en las retenciones, 15% frente al 30% de otras jurisdicciones. Además, ofrecían un buen conocimiento del marco regulatorio del producto y el Banco Central de Irlanda disponía de una buena
reputación en esta materia.
Podemos concluir que el futuro del ETF es prometedor. Existe camino por recorrer globalmente en renta fija, ETF ESG así como en ETF activos. Si las gestoras hacen sus deberes invirtiendo tanto en reconocimiento de marca como en educación financiera sobre las bondades de los fondos cotizados, el inversor privado podría darle un impulso importante al ETF para su penetración en Europa durante los próximos tres años. El ETF se caracteriza por tener bajo coste, aportar diversificación en una sola transacción, ofrecer transparencia en la inversión realizada al conocerse de antemano la cartera que se compra y garantiza agilidad de compraventa por su forma de ejecución.
Los ETF en España
En España, el fondo indexado va a tener más éxito que el ETF entre los mandatos de gestión de clientes privados. Por su parte, el ETF tendrá más recorrido en los fondos de fondos de los gestores institucionales. Según Mornigstar Direct en España había alrededor de 19.300 millones de euros de activos invertidos en ETF en marzo de 2023, representando alrededor de un 28% de todos los activos pasivos que las gestoras internacionales tenían en el país.
Esto se debe a que el fondo indexado ofrece un tratamiento fiscal más benévolo al diferir plusvalías si se reinvierte. Permite al gestor profesional de mandatos discrecionales centrarse en la gestión de la cartera sin que interfiera la administración de la misma en sus decisiones. Además, el fondo operativamente es más adecuado para incorporar aportaciones periódicas.
Aquellos inversores privados que perseveren en el conocimiento de los ETF, llegarán a la conclusión de que la incomodidad administrativa del peaje fiscal del fondo cotizado, puede verse superada por la agilidad y forma inmediata de ejecución que ofrece. Le puede convenir incorporar ambos productos a sus inversiones, aunque quizá en servicios de inversión diferente. Complementar un mandato de fondos, manteniendo al mismo tiempo un servicio de asesoramiento de ETF con su agente o banquero puede ser una combinación atractiva.