TRIBUNA de Ignace De Coene y Laurent Van Tuyckom, co-gestores de estrategias de dividendo en Degroof Petercam.
Los mercados de renta variable han repuntado en los últimos meses, ya que las preocupaciones sobre el crecimiento han retrocedido sustancialmente. Los mercados estadounidenses se situaron al borde de sus máximos recientes, mientras que Europa se vio apoyada por un dólar más fuerte tras los comentarios del BCE y las indicaciones de la Fed sobre la posibilidad de que una subida de tipos en diciembre no haya sido descartada.
Debido a que los mercados dejaron de preocuparse tanto por el crecimiento global, la mayoría de los mercados emergentes también empezaron a estabilizarse, con la mayoría de las divisas repuntando de nuevo. Además, el mercado ha prestado menos atención a la temporada de resultados, que fue bastante pobre. En EE.UU., la mayoría de las compañías industriales decepcionaron, mientras que en Europa, los bancos y el sector de la energía representaron los puntos más débiles.
Creemos que la anticipación del mercado al comportamiento de los bancos centrales, en base a una mejora y estabilización de los datos macroeconómicos de la Eurozona, continuará siendo el foco para lo que queda de 2015. La asimetría de las acciones de los bancos centrales a ambos lados del Atlántico debería traducirse en un aumento de la volatilidad en los mercados financieros, especialmente los emergentes.
En este contexto, el enfoque de nuestra estrategia de dividendos, trata de equilibrar la importancia y la calidad de los dividendos combinado con un enfoque fundamental basado en una disciplina de valoración muy clara. En otras palabras, consideramos que la compra de dividendos de alta calidad sin considerar el precio podría no ser ya suficiente. La conciliación de las herramientas de análisis especializadas con un marco de valoración puede dar lugar a un factor de diferenciación claro. Muchos factores externos afectan y cambian la dinámica del mercado con una fuerza variable a lo largo de todo el ciclo, por tanto manteniendo nuestro enfoque en los fundamentales, siendo disciplinados y atreviéndonos a ir contracorriente de vez en cuando, históricamente siempre hemos sido recompensados. Nos dedicamos a buscar compañías valoradas de manera atractiva en las que no necesitamos pagar por las expectativas de crecimiento. No buscamos el rendimiento de los dividendos únicamente, aunque utilizamos el rendimiento como indicador de valoración junto a nuestros modelos propios de valor.
Una de nuestras propuestas dentro de esta clase de activo es Petercam Equity Europe Dividend. Este fondo cumple el objetivo de batir a su índice de referencia el MSCI Europe Net Dividend (media +3% pa) y a sus competidores, con inferior volatilidad. Se trata de una estrategia de gestión activa con un sesgo hacia medianas capitalizaciones, pero con un tracking error medio entre 2-3%. Cada valor es elegido y mantenido con un enfoque bottom up y siempre deben tener una rentabilidad por dividendo superior a la media (ahora 4,6% vs 3,6%). Se trata de un fondo defensivo en mercados volátiles y bajistas que cuenta con diversificación en todos los sectores económicos y con disciplina de venta, si la rentabilidad por dividendo se sitúa por debajo de la media o si las perspectivas y/o el crecimiento del dividendo no se sostienen.
Con una filosofía idéntica pero global, otro fondo con el que se pueden aprovechar estas oportunidades es el Petercam Equity World Dividend. Con cinco estrellas Morningstar, cuenta con el mejor ratio riesgo/retorno a 3 años, con una rentabilidad del 21,36% anualizada. Se trata también de una cartera diversificada y con características defensivas, baja volatilidad y baja rotación. Tiene como objetivo alcanzar una rentabilidad superior a su índice de referencia el MSCI World Net Return en un periodo de tres años.
El proceso de inversión se basa en tres pasos clave. El primer paso es la selección y generación de ideas, con un proceso que se construye sobre criterios de rentabilidad por dividendo y crecimiento por dividendo. El segundo paso es la revisión fundamental, donde la determinación de la lista de selección está basada en el análisis fundamental, buscando rendimientos sostenibles y de calidad. Por último se realiza la construcción de la cartera y monitorización de la misma, siempre diversificada en todos los sectores, concentrada y gestionada de manera activa. El valor liquidativo del fondo aumentó un 8,34% en el último mes, ya que los mercados repuntaron de nuevo tras las débiles rentabilidades de agosto y septiembre.
Con el crecimiento del PIB estadounidense desacelerándose hasta el 1,5% en el último trimestre, nos mantenemos prudentes después del repunte visto desde octubre. Seguiremos de cerca los datos de EE.UU. respecto a si finalmente la Fed hace un movimiento en diciembre o más tarde.
