TRIBUNA de Natacha Blackman, CFA, fixed income product strategist, iShares ETF. Comentario patrocinado por BlackRock.
Los mercados de bonos han evolucionado significativamente desde la crisis financiera mundial de 2008. Tras la crisis, se reforzó la supervisión del regulador, se redujo significativamente la capacidad de los balances, aumentaron los costes de financiación y de capital y, en consecuencia, se racionalizaron los modelos operativos. Los bancos pasaron de una negociación basada en el principal a un modelo más híbrido consistente en una negociación tanto del principal como de agencia, con una dependencia cada vez mayor de la negociación electrónica y de las plataformas integrales. En este contexto, ha aumentado considerablemente el uso de instrumentos basados en índices o cestas, incluidos los ETF de renta fija y los derivados de índices de renta fija.
Este creciente número de inversores institucionales que incorporan los ETF a su inversión ha hecho necesario un rápido desarrollo del ecosistema de negociación. Los avances tecnológicos asociados a esta clase de activos están impulsando la modernización del mercado europeo de renta fija.
La negociación de ETF aumentó en 2022
pese al reto de la liquidez subyacente
Un factor decisivo de este crecimiento ha sido la creciente electronificación de la negociación de ETF, que ha dado lugar a una mayor automatización, un acceso más fácil y menores costes de ejecución. Cada vez son más los intermediarios que ofrecen cotizaciones automáticas de ETF a través de plataformas de solicitud de cotización (RFQ), lo que acelera la ejecución de órdenes pequeñas y recurrentes. Los bancos también han ido desarrollando sus capacidades de negociación algorítmica de ETF, lo que ha dado lugar a la posibilidad de estratificar las estrategias de ejecución de ETF basadas en instrucciones preprogramadas. Esto tiene el potencial de optimizar la negociación mediante la integración de múltiples fondos de liquidez para obtener los mejores precios, minimizar el impacto en el mercado y proporcionar un enfoque basado en reglas para alcanzar objetivos de ejecución predefinidos.
Más allá de esto, la introducción de la legislación MiFID II hizo que una serie de empresas de datos y análisis comenzaran a agregar los volúmenes de negociación en el mercado secundario entre las diferentes bolsas y líneas de negociación , ofreciendo una imagen mucho más clara de la liquidez total de los ETF. La estrategia de negociación de carteras (en la que una contraparte ofrece una cartera de multipleas subyacentes simultáneamente, para ser tomados todos juntos o ninguno, en una sola operación) ha crecido significativamente en Europa a medida que han mejorado la tecnología y las capacidades de fijación de precios.
El aumento de las herramientas analíticas ha contribuido sin duda a este fenómeno: en los últimos años, plataformas como Aladdin y Bloomberg han permitido a los inversores incorporar los ETF a su conjunto de herramientas, permitiéndoles realizar análisis de valor relativo entre productos indexados.
El futuro del ecosistema ETF
La creciente adopción de ETF de renta fija y otros productos basados en índices y carteras, junto con el crecimiento de la negociación electrónica, las capacidades de fijación de precios algorítmica y las espectaculares mejoras tecnológicas siguen revolucionando la forma en que los inversores acceden a los mercados europeos de crédito.
La corrección generada por el COVID-19 en 2020 demostró ser un catalizador para una mayor adopción de ETF de renta fija, particularmente por parte de inversores institucionales. Desde entonces, nuevos desarrollos del ecosistema de bonos y ETF en el mercados primario y secundario, junto con el desarrollo de mejores herramientas de análisis para evaluar los ETF junto con otros instrumentos, están mejorando la capacidad de los inversores para utilizar los ETF como parte de su conjunto de herramientas, acelerando aún más su adopción.
El crecimiento de los vehículos indexados es un reconocimiento de la necesidad de liquidez y transparencia para aumentar o disminuir la exposición a la hora de tomar decisiones sobre la construcción de carteras. Dada la naturaleza aún opaca del mercado subyacente de bonos al contado, junto con la falta de una imagen unificada de las operaciones y precios de los bonos (una cinta consolidada), creemos que los ETF seguirán desempeñando un papel cada vez más integral para los inversores que buscan acceder y navegar el mercado de renta fija. Inversores que adoptan los ETF de renta fija y otras exposiciones a índices pueden beneficiarse de una mayor transparencia, liquidez y eficiencia.
Fuentes y notas:
'La modernización del mercado europeo de renta fija: The journey continues', BlackRock, a 31 de octubre de 2022.
