TRIBUNA de Peter Bentley, codirector de Renta Fija, Insight Investment. Comentario patrocinado por BNY Mellon Investment Management.
Mientras los principales bancos centrales, como la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco de Inglaterra, luchan contra una inflación obstinadamente alta y suben los tipos de interés, los inversores en renta fija ven cómo se abren nuevas oportunidades. La reciente subida de los rendimientos de la deuda pública y la ampliación de los diferenciales hacen que la inversión en renta fija resulte cada vez más atractiva para los inversores a largo plazo. No vemos que los rendimientos bajen tan rápidamente como espera el mercado.
Creemos que existen oportunidades reales en un mercado inestable que está listo para que los gestores activos saquen provecho de perturbaciones más amplias. Aunque los mercados de deuda pública sugieren que estamos cerca de los tipos máximos, los movimientos entrecortados de los rendimientos y la incertidumbre actual del mercado siguen dejando al descubierto unas perspectivas de inversión positivas.
Determinados mercados de renta fija están registrando algunos de sus niveles de rendimiento más elevados desde la crisis financiera mundial. Están surgiendo oportunidades de crédito en subconjuntos de clases de activos tan diversos como los bonos corporativos con grado de inversión, los valores respaldados por activos, los bonos municipales y la deuda corporativa de los mercados emergentes. La creciente atención que se presta a la inversión responsable también está estimulando un gran interés por la inversión en bonos de impacto.
Oportunidades en EE.UU.
Desde la perspectiva de los bonos corporativos, creemos que un enfoque de inversión activa podría ayudar a los inversores a identificar oportunidades positivas que los gestores pasivos estarían más inclinados a pasar por alto. Tenemos el ejemplo de EE.UU., donde los problemas recientes en el sector bancario nacional regional provocaron importantes salidas de inversión, incluso de algunos bancos con balances sólidos y fundamentos subyacentes sanos.
Hay entidades estadounidenses conocidas como bancos suprarregionales que, si estuvieran en Europa, muy probablemente se considerarían 'líderes nacionales' dado su tamaño y capacidades. Estos bancos prestan servicio a grandes zonas de EE.UU., pero no necesariamente a todo el país. Y lo que es más importante, no suelen tener operaciones de banca de inversión potencialmente arriesgadas. Este estrato de bancos estadounidenses relativamente grandes se sitúa entre los bancos más grandes y los bancos regionales más pequeños, y disfruta de una regulación más estricta, menos dependencia de los márgenes de intereses, y carteras de préstamos más diversificadas que los bancos regionales más pequeños.
Históricamente, los inversores han considerado que estos bancos son menos arriesgados que algunos de los más grandes y, en realidad, están bien diversificados sin ninguna exposición real a la banca de inversión. El hecho de que su nombre incluya la palabra "regional" en un momento en el que muchos estaban preocupados por la crisis de la banca regional, supuso la liquidación de los títulos de varios de estos bancos. Sin embargo, tras un análisis minucioso y cuidadoso, creemos que este grupo de bancos parece barato y puede ser menos arriesgado que otras oportunidades alternativas del sector bancario.
A escala mundial, el mercado de deuda corporativa de los mercados emergentes (ME) ofrece un potencial importante de mercado, gracias a las previsiones de crecimiento del mercado a medio y largo plazo y a unos rendimientos comparativamente atractivos. Nos encontramos en un entorno de crecimiento que favorece a los mercados emergentes frente a los desarrollados, y esta dinámica positiva de crecimiento suele generar entradas en la clase de activos de deuda corporativa de los mercados emergentes. El apalancamiento neto sigue siendo menor en la deuda corporativa de los mercados emergentes que en los mercados desarrollados de deuda con grado de inversión y de alto rendimiento, y los rendimientos se encuentran en sus niveles más atractivos en décadas.
