Olivier Paquier, Gilles Guibout y Jérôme Broustra exponen sus perspectivas con respecto a este segmento de mercado de cara a este año. Comentario patrocinado por AXA Investment Managers.
TRIBUNA de Olivier Paquier, responsable global de ventas de ETF, Gilles Guibout, responsable de renta variable europea, y Jérôme Broustra, responsable de renta fija, tipos globales. Comentario patrocinado por AXA Investment Managers.
En 2024, alrededor de la mitad de la población mundial tuvo la oportunidad de acudir a las urnas, sobre todo en Estados Unidos. Este año de elecciones planteó a los inversores muchas preguntas e incertidumbres sobre el crecimiento económico, la inflación y los tipos de interés.
Parece que un número importante y cada vez mayor de inversores está tratando de abordar estas cuestiones a través de los ETF, ya que 2024 ha sido un año récord para los flujos de inversión en el sector de los ETF a escala mundial. Sobre todo, en el espacio europeo, que registró un cuarto de billón de dólares de entradas.
En cuanto a las exposiciones, los ETF de renta variable y renta fija estadounidenses fueron áreas fuertes de crecimiento. Con cerca del 80% de los activos gestionados de ETF en todo el mundo todavía en renta variable, una de las tendencias más interesantes que continuó hasta 2024 fue el impulso positivo en áreas que representan la demanda de más opciones por parte de los inversores en ETF. Los ETF de renta fija siguieron ganando ritmo, al igual que los relacionados con los criterios ESG, mientras que los de gestión activa vieron cómo la creciente popularidad generaba 17.000 millones de dólares de entradas de capital.
A medida que nos adentramos en 2025, ¿qué elementos deberían sopesar los inversores en ETFs al considerar sus exposiciones?
Exposiciones a renta variable
La renta variable vivió otro año magnífico en 2024, con una sólida rentabilidad generalizada. Estados Unidos fue aún más central en cuanto a asignación de activos en un contexto de impresionante rentabilidad. Aunque esto se debió principalmente a la expansión múltiple, los beneficios también fueron un factor clave. El grupo de valores de los Siete Magníficos lideró la rentabilidad del crecimiento del BPA, pero esperamos que converja en algún momento, lo que supone una mayor participación en la rentabilidad del mercado. En general, nuestra opinión de cara a 2025 es ser prudentes con respecto a las valoraciones en Estados Unidos, pero positiva en general, ya que el crecimiento subyacente y el BPA siguen siendo sólidos.
Más allá de Estados Unidos, el resto de la economía mundial también ha sido sólida en los últimos dos o tres años y el rendimiento del mercado de renta variable ha sido sólido, principalmente impulsado por el BPA. Para 2025, esperamos un crecimiento mundial de alrededor del 3,2%, lo que respalda nuestra opinión positiva sobre el crecimiento del BPA a escala mundial durante el año.
No creemos que el crecimiento del BPA esté en riesgo por ahora y esperamos que siga siendo positivo, aunque con cierta revisión a la baja. Esto será clave, especialmente en Estados Unidos, dado que hay poco margen para una mayor expansión de los múltiplos de valoración, a diferencia de lo que ocurre en Europa. En general, si analizamos las exposiciones en Estados Unidos frente a Europa para 2025, creemos que puede tener sentido decantarse por Estados Unidos a principios de año, ya que actualmente no existen preocupaciones a corto plazo sobre el crecimiento. Sin embargo, a medida que avanza 2025, la renta variable europea puede beneficiarse potencialmente de tres catalizadores de la rentabilidad: la expansión múltiple gracias a unos tipos más bajos, un crecimiento del BPA bajo pero positivo y una elevada rentabilidad por dividendo, mientras que Estados Unidos solo puede confiar en el crecimiento del BPA como único catalizador de la rentabilidad. Si consideramos también el potencial de buenas noticias sobre un plan de estímulo tras las elecciones alemanas, creemos que Europa podría ofrecer las oportunidades más interesantes a medida que avance el año.
Mientras tanto, algunas economías de mercados emergentes están disfrutando actualmente de un fuerte crecimiento y una demografía favorable, como la India e Indonesia, e incluso Turquía. Sin embargo, Europa del Este podría beneficiarse de una resolución del conflicto en Ucrania. Dicho esto, los efectos de las divisas son importantes para las exposiciones a los mercados emergentes y un dólar más fuerte es un claro obstáculo. Además, China siempre está a la vanguardia a la hora de evaluar los mercados emergentes. Por el momento, China es difícil de evaluar porque todavía no sabemos si las medidas de estímulo están funcionando o qué pasará con los aranceles. Por lo tanto, China debería estar en el radar, pero con la necesidad de entender cómo podrían desarrollarse esos factores.
Exposiciones a renta fija
Al igual que los mercados de renta variable, la renta fija registró en general una rentabilidad muy sólida en 2024. Hay dos factores clave que lo impulsaron. En primer lugar, los rendimientos han bajado desde mayo y, en segundo lugar, se ha producido una compresión de los diferenciales de crédito en todo el espectro. Ha sido un viaje accidentado, pero los elevados retornos de un solo dígito o de dos dígitos suponen un año sólido en general.
Creemos que hay razones para creer que 2025 puede seguir ofreciendo un sólido rendimiento en la renta fija debido a elementos favorables en todo el mundo, como la inflación bajo control, la desaceleración del crecimiento y la política acomodaticia de los bancos centrales.
El factor principal será la divergencia: no todas las economías están en el mismo camino. Las expectativas de crecimiento en la zona euro son mucho menores que en Estados Unidos. Existe el riesgo de que la inflación en Estados Unidos se rebase tras las medidas de Trump y obligue a la Reserva Federal a ser más prudente, dejando los tipos al alza durante más tiempo. Mientras tanto, existen riesgos en China que deberían tener en cuenta las opciones de inversión. Sin embargo, la divergencia y la volatilidad crean realmente oportunidades de inversión. La clave será ser activo y selectivo a lo largo del año, ya que sigue habiendo obstáculos y el camino seguirá siendo accidentado.
En 2024, el crédito, el alto rendimiento (high yield) y los mercados emergentes se situaron entre los más rentables dentro de la renta fija. De cara a 2025, seguimos viendo valor tanto en el crédito con grado de inversión (Investment grade) como en el de alto rendimiento (high yield), ya que los fundamentales corporativos siguen siendo saludables y, aunque la tasa de impago está subiendo, sigue siendo manejable. Sin embargo, las valoraciones se han tensado y siempre existen riesgos idiosincrásicos, por lo que, una vez más, la selectividad es importante. Nos gustan algunos sectores como la banca, las industrias básicas y el inmobiliario. En general, creemos que los inversores en ETF deberían prestar atención al high yield en el primer semestre de 2025 debido a la atractiva prima de crédito disponible, pero si la tasa de impago aumenta, sería razonable cambiar a investment grade (estadounidense o europeo).
También vemos valor en la deuda soberana, donde las medidas de los bancos centrales deberían respaldar los retornos esperados positivos. Creemos que será vital balancear la duración al alza y a la baja durante 2025, favoreciendo el extremo corto de la curva a principios de año y esperando que suba a medida que avance el año. Mientras tanto, habrá oportunidades para diversificar a través de los mercados emergentes, donde existen algunos elementos favorables, como los precios del petróleo y las revisiones al alza de las calificaciones.
Diseñar exposiciones a ETF para lo que venga después
No cabe duda de que los inversores tienen mucho que sopesar a medida que empezamos el nuevo año. La buena noticia es que hay más opciones que nunca a la hora de abordar todos estos temas y más a través de los ETF. En los últimos años, AXA IM ha ido construyendo una gama de ETF centrada en exposiciones activas a renta variable y renta fija. La base de la gama es la integración de nuestra larga experiencia en soluciones innovadoras de ETF que abarcan enfoques activos e indexados. La innovación será más fundamental que nunca en 2025 para gestionar los riesgos clave para la gestión de carteras.
Información importante
No puede garantizarse el éxito de nuestras estrategias de inversión. Los inversores podrían perder todo o parte del capital invertido. Nuestras estrategias están sujetas a riesgos específicos tales como el de renta variable, mercados emergentes, inversiones internacionales; inversiones en el universo de la pequeña y microcapitalización; inversiones en sectores o clases de activos específicos, riesgo de volatilidad, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgo de contraparte, riesgo de derivados, riesgo jurídico, riesgo de valoración, riesgo operativo y riesgos relacionados con los activos subyacentes. Algunas estrategias también pueden implicar apalancamiento, que puede incrementar el efecto de los movimientos del mercado en la cartera y acarrear un riesgo significativo de pérdidas.
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