Oportunidades y desafíos del sector financiero

A nivel de oportunidades, además de la recuperación del negocio ’core’ (margen de intereses) por el entorno de subidas de tipos, destaca también el nivel de capital (CET1: Common Equity Tier 1) que está por encima del 15% de media en los bancos europeos, “casi más del doble de lo que teníamos antes de la crisis financiera” a lo que se suman “unos balances saneados y con buenos colchones de provisiones que los bancos construyeron durante el Covid”. Esto se traduce en que, “por primera vez en muchos años tienes un retorno entre la recompra de acciones y dividendos cercanos al 10% en muchos bancos europeos”, lo que “te da la visibilidad que necesitaba el sector después de haber hecho los deberes durante los últimos años que ha estado sometido a una regulación muy estricta”, afirma Carmen Pinyol, gestora directora responsable del sector financiero de CaixaBank Asset Management.

En el lado de los desafíos, desde el punto de vista fundamental, el reto es “cuando se llega al pico en el margen de intereses y la estabilidad de éste posteriormente, por el riesgo de que incremente la beta de los depósitos (empezar a remunerar los depósitos), aunque de momento está muy contenida”; desde el punto de vista macro, “estamos en unos niveles de tipos de interés que, si siguen subiendo, pueden empezar a afectar al coste del riesgo”.

La liquidez y la devolución al BCE de los TLTRO (Long-Term Refinancing Operation) está generando “nerviosismo en el mercado”, aunque en su opinión el punto de partida de liquidez de los bancos continúa siendo “muy holgado, por lo que no debería suponer un problema. Al final, es volver al negocio tradicional de los bancos, que van a empezar a sustituir el TLTRO con emisiones de deuda bancaria (covered, Senior…)”.

Reconoce la existencia de un debate de si va a producirse alguna modificación en el cálculo de los requerimientos de liquidez actuales (LCR: Liquidity Coverage Ratio, especialmente) para poder incorporar el efecto de las nuevas tecnologías en cuanto a la rapidez en la que se pueden sacar los depósitos de un banco o si se va a extender la aportación a los fondos de garantías más allá de 2024, como estaba previsto. Por último, Pinyol también menciona el riesgo de otros países en imponer un impuesto a la banca o cualquier tipo de intervención poniendo un ‘techo’ a los tipos de interés de las hipotecas, por ejemplo.

“Después de muchos años en los que hemos sufrido unos entornos de tipos de interés bajos, incluso en negativo, por fin estamos recuperando lo que debería ser el entorno natural del sector: tipos de interés firmemente en positivo y, además, subiendo. Es un escenario muy positivo para el sector”, afirma contundente María Rosado, senior portfolio manager de BBVA Asset Management.

Con este panorama, identifica tres oportunidades en el sector: mejora de los rendimientos del negocio tradicional, de la remuneración al accionista y de la solvencia de las entidades.

A nivel de desafíos, Rosado señala la necesidad de contener los costes en un entorno inflacionista y la gestión “dinámica” del pasivo, con especial interés en los depósitos. “El reto que tienen las entidades es el de equilibrar esas dos fuerzas contrapuestas a las que se enfrentan. Por un lado, el deseo de retrasar todo lo posible la remuneración de los depósitos y, por otro, la necesidad de preservar cierta estabilidad de los depósitos en el balance, que al final es su pasivo más barato y al que tienen que cuidar”.

Por su parte, François Lavier, gestor de deuda financiera de Lazard Frères Gestion, augura que este año, los resultados de los bancos globales “van a ser aún mejor” que los obtenidos en 2022. “Históricos”, insiste. “Estamos asistiendo a un partido. De un lado, el incremento de los ingresos, gracias a la subida de los tipos; de otro, el coste del riesgo”, dice el experto.

Sobre la mesa pone el debate de dónde está el techo de la subida de tipos de la facilidad de los depósitos en Europa, situados en la reunión de junio en el 3,25%. “Es importante porque determinará cuándo vamos a llegar al pico de ingresos”, advierte.

A nivel de desafíos señala la presión sobre la demanda de préstamos en vivienda, lo que da como resultado que “la subida de los ingresos no sea por volúmenes de préstamos, sino por la subida de los márgenes”. También menciona el Quantitative Tightening, que va a bajar el tamaño de los activos y, para compensarlo, va a producirse una bajada del pasivo. Lavier considera que este impacto que se ha visto en la banca estadounidense va a producirse “con retraso” en la europea, “lo que va a generar más presión para conservar los depósitos estables en el futuro”.

Desde Santander Asset Management se destaca la “solidez” de los resultados operativos de los bancos, donde el crecimiento operativo antes de provisiones estimado por los analistas para 2023 es de un 14%, “que procede del negocio tradicional impulsado por la subida de tipos, y que se traduce en una subida del precio del crédito, más que por crecimiento de los volúmenes”, aclara su head of Credit Research, Mónica Trastoy.

En este sentido, uno de los principales retos es “la caída de volúmenes de crédito que estamos viviendo en Europa desde principios de año, y en concreto en el mes de abril, donde tenemos cifras preocupantes en originación de hipotecas y en crédito al consumo”, y donde la caída interanual de volúmenes de crédito corporativo alcanza en el mes un 6,4%.

Otro viento en contra tiene que ver con las dinámicas de crecimiento de los volúmenes de comisiones, que mientras que el año pasado se registraron niveles “extraordinarios, la debilidad de esta línea en las cuentas de resultados del primer trimestre hace pensar que para este año este crecimiento sea plano”.

A nivel internacional, Trastoy alerta sobre el daño que la subida de tipos en el sector inmobiliario europeo, ya que es una actividad muy apalancada y que “podría, en un momento dado, llegar crear un problema sistémico”, citando el caso de Suecia, con empresas de real estate al borde la restructuración. Por otro lado, las medidas de Quantitative Tightening de EEUU podrían generar “ulteriores salidas de depósitos en el sistema y esto puede hacer pensar al mercado que tenga su réplica en Europa, y volver a un entorno de mercado en el que hay mucho miedo”.