Parece que el favorable comportamiento registrado por la renta variable europea en 2012 se prolonga. Esto ha hecho que el inversor empiece a mirar a esta clase de activo como una interesante oportunidad. No obstante, en un mercado en el que no todo vale, el enfoque y la manera de aproximarse a él resulta crucial. La fórmula que defiende Melchior Dechelette, director de Renta Variable Temática y Gestor Senior de Carteras de Amundi es la de ‘Minimum Variance’, estrategia que, según explica, le ha permitido al equipo cosechar una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo con una menor volatilidad. La clave, a su juicio, está en reducir el riesgo de la cartera y la diversificación dentro del mercado de acciones.
En una presentación celebrada en Madrid, el experto señalaba que un entorno de bajos retornos requiere de nuevas estrategias. “El impacto de unos bajos tipos de interés hace inefectivo el marco clásico de diversificación entre renta fija y renta variable, más aún en un momento en el que los bonos están caros”, asegura. Así, el objetivo que siguen en el Amundi Funds Equity Europe Minimum Variance es mejorar la eficiencia de la exposición a renta variable enfocándose sobre todo en la reducción del riesgo de la cartera. Para ello utilizan un proceso muy riguroso basado en la gestión del riesgo fundamental, la mitigación del riesgo del modelo y la reducción de la volatilidad.
A la hora de gestionar el riesgo fundamental, la estrategia pasa por la selección de acciones de alta calidad, con elevada eficiencia operacional (que asegure que su modelo económico sea sostenible), con elevada generación de flujos de caja (que tengan la capacidad de crecer de manera orgánica) y bajo apalancamiento (lo que evita problemas de refinanciación a corto, medio y largo plazo). “En este punto, de lo que se trata básicamente es de evitar compañías con unos balances débiles”, afirma Dechelette. “Para obtener una gran rentabilidad no es necesario estar en la parte cíclica del mercado”.
Reducir el riesgo del modelo es también una parte importante del proceso. “El riesgo no solo puede ser medido por la volatilidad. Hay otras formas de hacerlo. La mera reducción de la volatilidad no es suficiente para minimizar el riesgo de una cartera”, indica. En este aspecto, se trata de evitar aquellas con un perfil de riesgo asimétrico, que muestren caídas bruscas a pesar de poder tener una menor volatilidad. En lo que respecta a la reducción de la volatilidad, el equipo hace una optimización cuantitativa. “Aplicamos una restricción por peso tanto por sectores como por países, que no pueden superar el 20% a nivel individual”. También existen límites al peso por compañía.
Para Dechelette, la diversificación es lo primero. “Pero diversificar no es solo incrementar el número de acciones en la cartera. Ni aumentar el número de países. Diversificar es seleccionar las compañías según su contribución al riesgo total de la cartera. Aconsejamos alejarnos de los índices ponderados por capitalización, ya que el riesgo es mayor. Reducir el riesgo absoluto lo que conlleva es incrementar el tracking error, pero el tracking error es una medida de riesgo relativa. En términos generales, se trata de repensar el presupuesto de riesgo enfocándose en riesgo absoluto/volatilidad más que en riesgo relativo/tracking error”, señala.
El resultado es una cartera defensiva compuesta por entre 60 y 80 valores, con un nivel muy elevado de diversificación, que absorbe un 65% de las subidas y participa en un 32% en los descensos del mercado. “No sabemos lo que va a pasar en el mercado. De hecho, nadie lo sabe. Lo que si sabemos es que esta estrategia nos ha permitido ofrecer a los partícipes una atractiva rentabilidad con un menor riesgo gracias a la diversificación de la cartera”, afirma. Con 750 millones de euros en activos bajo gestión, el fondo, con rating cinco estrellas por parte de Morningstar, ha logrado colocarse en el primer cuartil a tres años, con una rentabilidad anualizada del 10,4% en este periodo.