La dirección que sigan a partir de ahora los mercados financieros dependerá de cuál sea el resultado de las elecciones que se celebrarán dentro de apenas tres semanas en Estados Unidos. Así lo cree Mondher Bettaieb, gestor de Vontobel Asset Management, quien en una entrevista con Funds People ha explicado por qué lo que arrojen las urnas condicionará la evolución tanto de los mercados de renta variable como de renta fija. “Muchos inversores piensan que las caídas que han experimentado recientemente las bolsas guarda algún tipo de relación con la advertencia de la Fed de que los tipos de interés están lejos de lo que el banco central considera neutral, pero en realidad todo se debe a la incertidumbre que están generando los resultados de los próximos comicios en Estados Unidos, los cuales serán claves para determinar la evolución de los mercados”, explica.
“Si los demócratas consiguen la mayoría en la Cámara de Representantes, eso significaría que Donald Trump lo tendría mucho más difícil para poner en marcha sus anunciadas reformas fiscales y programas de infraestructuras. Ello provocaría un impacto negativo sobre el dólar, que se depreciaría. También significaría una ralentización del crecimiento económico de Estados Unidos, una menor presión inflacionista y un mercado de renta variable americano que se encontraría con más dificultades para seguir subiendo con la misma intensidad que hasta ahora. La Reserva Federal sería menos agresiva en su política monetaria y ralentizaría las subidas de tipos. Yo esperaría una para finales de año y, como mucho, otras dos para el próximo”, augura.
En este escenario de victoria demócrata, Bettaieb contempla que mucho dinero que se ha ido a EE.UU. vuelva a los emergentes y a Europa, el mercado en el que invierte. Su visión la implementa en el Vontobel Euro Corporate Bond Mid Yield, fondo de renta fija europea con la calificación Blockbuster Funds People que gestiona desde hace más de ocho años. “A nivel macro no existe riesgo de recesión, ni de crisis financiera. Lo peor ha pasado y, sin embargo, los spreads de crédito en Europa se han abaratado y ahora están en torno a 125 puntos básicos. Es un entorno propicio para aprovechar el carry, sobre todo teniendo en cuenta que niveles de 150 puntos básicos indican recesión. En crédito europeo, las mayores oportunidades las veo en deuda subordinada y renta fija corporativa periférica”.
Uno de los mercados en los que, en estos momentos, encuentra muy buenas oportunidades es Italia. “Pese al mayor aumento de déficit que contemplan los presupuestos del Gobierno italiano (2,4% en 2019), Fitch le ha mantenido la nota a su deuda en BBB y Moody's la ha rebajado de Baa2 a Baa3. En estos momentos, los bonos italianos están cotizando como si estuvieran dos escalones por debajo del nivel que marcan las agencias de calificación de riesgos. Las tiranteces presupuestarias se resolverán. Estoy convencido de que Roma y la Comisión Europea llegarán a una solución amistosa sobre el presupuesto. A Bruselas le interesa si no quiere ver cómo el populismo aumenta”, asevera el gestor.
A su juicio, la gran oportunidad en Italia está en su mercado de crédito. “Ahora mismo, las emisiones de deuda con grado de inversión transalpinas cotizan entre 50 y 150 puntos básicos por encima de la categoría de investment grade europea. También me gusta la deuda subordinada, ya que no se atisba riesgo de recesión. Italia crecerá este año a un ritmo del 1,2% y el próximo al 0,9%. Al mismo tiempo, el país reducirá su deuda sobre el PIB hasta el entorno del 128%. Los programas de austeridad alemanes están muy bien, pero no puedes imponer a quienes son tus socios comerciales políticas económicas imposibles y poco realistas. Habrá acuerdo con Europa y también volatilidad. La clave está en saber ser paciente”, subraya.
El otro escenario es que los republicanos logren la mayoría en la Cámara de Representantes. “No es mi escenario base, pero puede ocurrir. En ese caso, la única clase de activo que se vería beneficiada sería la renta variable americana. Olvídese de cualquier otra cosa. En un entorno en el que el Partido Republicano tenga la mayoría absoluta tanto en el Senado como en la Cámara de Representantes, Trump tendría las manos libres para seguir inyectándole estímulos a una economía ya de por sí sobrecalentada. En este escenario, el crecimiento del PIB americano sería aún más fuerte, el dólar se apreciaría y eso sería especialmente negativo para los mercados emergentes. Si esto ocurre, lo que haré será aumentar la liquidez en la cartera e incorporar CDS como protección, tanto senior como subordinados”, concluye.
