La prima de riesgo del bono español copó durante muchos meses la información económica pero el contexto de bajos tipos de interés unido a los planes de estímulos que los bancos centrales pusieron sobre la mesa para atajar la crisis del COVID-19 la hizo desaparecer de los titulares. Hasta ahora.
En la última semana, la prima de riesgo del bono español que mide la diferencia entre la rentabilidad de la deuda nacional a 10 años y el bund, ha vuelto a los titulares de los medios de comunicación al haber superado los 100 puntos, niveles que no se veían desde 2020. Y son varias las causas que están detrás de este repunte.
Normalización monetaria
La primera de ellas es el giro hawkish que confirmó el BCE en su última reunión , cuando el mercado empezó a descontar que e primer alza de tipos llegue tan pronto como en este 2022. "Teniendo en cuenta las primeras subidas de tipos de otros grandes bancos centrales, así como algunas señales del BCE de endurecimiento de su política monetaria (interrupción de las compras netas en el marco del programa PEPP) es posible que este movimiento muestre que los mercados ya descuentan una subida de tipos para finales de este año", afirman Giulia Branz y Jakob Suwalski, analistas de calificaciones soberanas y del sector público de Scope Ratings.
Otra cosa es que la guerra entre Rusia y Ucrania se alegue en el tiempo y termine impactando en el crecimiento y por ende en esa política de normalización que han iniciado los bancos centrales. "Sin el conflicto bélico el escenario eran tipos al alza y desaceleración económica pero el conflicto añade incertidumbre y nos hace pensar en una economía con riesgos de recesión. Hay que ver cuánto se alarga", explica Javier Galán, director de renta variable de Renta 4.
De momento, en el último mes, según los datos de Bloomberg, todos los principales bonos públicos de los países europeos han visto cómo se ha disparado su rentabilidad con especial incidencia ya no solo en el bono español sino también en el resto de países periféricos. Y se espera que este repunte vaya a más. "Creemos que la prima de riesgo aumentará para los países con menores rating de crédito cuando el BCE interrumpa las compras, por lo que esa prima puede aumentar hasta 120 o 150 pb, lo que llevaría la rentabilidad de nuestro bono a 10 años hasta el 2,2% o 2,5%.", afirma Hernán Cortés, socio de Olea Gestión.
Alemania es más refugio que España
La segunda razón que explica que hoy la prima de riesgo vuelva a estar en niveles de 100 puntos básicos es la volatilidad que se ha visto en el mercado de acciones al calor del conflicto entre Rusia y Ucrania, que ha llevado a los inversores a buscar refugio en la deuda gubernamental más core. "Los acontecimientos en Ucrania dan un impulso a los bonos soberanos core, las tires caen ahora mismo de manera más pronunciada en EE.UU. y la curva americana continua su aplanamiento con el diferencial entre el bono a 10 años menos el de 2 años en 37 p.b", afirman desde Banca March. Sin embargo, a diferencia de otras ocasiones esa búsqueda de refugio no se trasladó tanto a la perfiferia. De hecho, en el último mes las ventas de deuda pública se concentran sobre todo en Grecia, Portugal, España e Italia.
No obstante, no se descarta que en el corto plazo la deuda española vuelva a generar interés por parte de los inversores.
"Si después de esta primera reacción, la prima de riesgo se mantiene estable, y el BCE en su reunión de la próxima semana muestra un tono menos agresivo del que mostró en febrero debido a las incertidumbres surgidas, lo cierto es que el atractivo relativo de la deuda española en relación al resto de deuda europea se ha incrementado", explica Cristina Gavín, directora de renta fija de Ibercaja Gestión. Por ello no descarta ver flujos de entrada aprovechado el repunte en rentabilidades que hemos visto en este comienzo de año.
¿Dudas sobre el Gobierno?
Por último, según señalan desde Scoope Ratings, también puede influir la debilidad del Gobierno español. "El entorno político menos estable en España también podría influir en la evolución de las primas de riesgo. Aunque la frágil coalición gobernante está funcionando, al menos en lo que respecta a la aprobación de los Presupuestos de 2021 y 2022, los riesgos pueden reaparecer ahora que las duras negociaciones sobre las reformas económicas estructurales vuelven a estar en la agenda", afirman.
