Por qué por primera vez desde 2015 el Janus Henderson UK Absolute Return va a estar corto

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“Este año podría ser el primero desde 2015 en el que el Janus Henderson UK Absolute Return tiene una exposición corta en términos netos. Nos moveremos en el rango de -20 y +20%”. En esta frase de Luke Newman, gestor del fondo, se podría resumir el tono con el que se moverá la estrategia los próximos meses. Este long/short de renta variable, que cuenta con el sello FundsPeople y las calificaciones de Favorito de los Analistas y Blockbuster, está posicionado para un año más negativo.

De hecho, la exposición neta larga del fondo ha ido cayendo poco a poco a lo largo de los últimos meses: del 40% a principios de 2018 al 13% actual, aunque en medio fueron oportunistas tras la corrección del cuarto trimestre. Esto se debe principalmente a que la cartera ha rotado de estar largos en renta variable estadounidense a estar cortos en esta clase de activo. “Es el país donde hemos visto el crecimiento más fuerte y con una política que lo apoyaba. Hasta el año pasado, cuando el proteccionismo y los aranceles han generado vientos en contra para la rentabilidad y los beneficios de muchas exportadoras e importadoras estadounidenses”, explica Newman. A esto se suma que la economía global se encuentra en la fase más tardía de un ciclo muy largo en términos históricos.

Largos en valores domésticos británicos

Este cambio es una de las dos modificaciones importantes en la cartera recientemente. El otro es estar largos en valores domésticos británicos. Dos movimientos estratégicos relevantes que el propio Newman califica de “controvertidos” por lo contrarian que son teniendo en cuenta el contexto de Brexit y débil crecimiento global.

El fondo acertó al identificar uno de los nichos que más sufriría con la victoria del Brexit. La fuerte caída de la libra y de la confianza del consumidor británico ha penalizado significativamente a aquellos valores de la renta variable británica domésticos (las constructoras, los comerciantes o las compañías de ocio y consumo). El castigo en bolsa a estos valores ha sido con razón. “La depreciación de la divisa creó una inflación importada que las empresas no fueron capaces de pasar al consumidor, por lo que sus márgenes han estado bajo presión”, explica Newman.

Pero tras tres años cosechando los beneficios de estar cortos, el fondo ha aumentado su exposición hasta estar largos en términos netos. ¿Por qué ahora? Los valores domésticos británicos han estado baratos varios años, pero para Newman es clave acertar con el timing. El año pasado las acciones domésticas comenzaron a actuar de manera distinta; las correcciones no eran tan pronunciadas en cuanto hubiera una noticia mínimamente negativa. “Vimos esa mayor tranquilidad en las caídas que suele preceder a un periodo de importante fortaleza”, explica el gestor. El por qué estaría en qué escenario del Brexit está descontado ya. En su opinión, las posibilidades de una salida de la Unión Europea sin acuerdo son prácticamente nulas.

Si analizamos todos los escenarios realmente posibles, todos serían positivos para la libra y, fundamentalmente, para las compañías domésticas británicas”, defiende. Por eso se han reforzado en ideas del sector financiero como las aseguradoras Aviva o Legal & General, que además ofrecen el plus de un dividendo alto y en crecimiento, o bancos como Lloyds o Royal Bank o Scotland, cuyas valoraciones descuentan un futuro con nula inflación y ninguna subida de tipos. “Si May logra pasar su acuerdo o incluso hay una revocación (improbable) del Artículo 50, el Banco de Inglaterra podría subir ligeramente los tipos de interés”, asegura el gestor.