Julio Carrión (Urquijo Gestión), Rafael Hurtado (Allianz Soluciones de Inversión), Pedro Moreno (BBVA AM) y Olivier Paquier (AXA IM), debaten en un desayuno organizado por FundsPeople y AXA IM acerca de los segmentos de mercado con mejores oportunidades de inversión en 2025.
Posicionamiento táctico y estratégico de carteras en 2025 y tendencias en ETF

En Allianz Soluciones de Inversión llevan ya más de dos años sobreponderando Estados Unidos frente a Europa. “¿Es hora de hacer un switch?”, se pregunta su director de Inversiones y estratega jefe, Rafael Hurtado. “Nadie lo sabe, pero me cuesta ver que la bolsa americana tenga un mal comportamiento y la europea muy bueno”. Reconoce que el descuento es “histórico, y se debe cerrar algo el gap, pero no a corto plazo”.
Argumenta que “Estados Unidos es la nueva economía, con unas empresas muy productivas, con unas grandes empresas muy buenas que, quizás merezcan valoraciones altas. Y, Europa, aparte de los mayores problemas que tiene, sus empresas son más de la vieja economía”. Desde el punto de vista macro y político, el momentum está a favor del otro lado del Atlántico, pero no apuesta por estar muy infraponderado en el viejo continente, aunque “tampoco creo que este año vaya a tener un performance infinitamente mejor que EE. UU.”, sentencia.
Ahora bien, para los próximos 5 o 10 años, Hurtado cree que “la bolsa europea va a tener más retorno de la americana”, y alude a gráficos históricos que señalan que cuando se ha tenido un PER alto, en la próxima década las ganancias son menores, aunque no será “catastrófico”.
Dicho esto, para este año Rafael Hurtado considera que el comportamiento en la bolsa va a ser bueno, pues hay buen caldo de cultivo: crecimiento, bajadas de tipos, liquidez.
En renta fija apuesta por investment grade europeo, donde hace unos meses se incrementaron las duraciones a 3 años.
Por su parte, la gestora emplea ETF para invertir en mercados con alta eficiencia como lo son los índices americanos y en bonos gubernamentales europeos investment grade de duraciones medias.
1/4
Por su parte, en BBVA AM se acaba de hacer una revisión de la cartera estratégica, donde los principales activos por rentabilidad-riesgo son renta fija gubernamental y crédito investment grade europeo, “mirando en términos de rentabilidad absoluta pues los spreads están muy estrechos”, aclara su gestor de Carteras Multiactivo, Pedro Moreno.
En renta variable la entidad está ligeramente infraponderada y neutral a nivel geográfico. Reconoce que “en términos de valoración la europea tiene atractivo”, pero también que “hay preferencia generalizada por la americana mientras se vea constancia en el crecimiento de los beneficios trimestrales”.
De forma táctica, tiene una posición en renta variable europea en utilities “porque es un sector beneficiado por la demanda energética de la Inteligencia Artificial y reacciona muy bien con tipos a la baja”, comenta Moreno.
La gestora combina la gestión pasiva para invertir en renta fija de gobiernos y crédito corporativo y renta variable también coincide en su uso en mercados “ultra eficientes” como es EE. UU.
2/4El movimiento más importante que Urquijo Gestión ha realizado en los últimos meses es la reducción de la posición en mercados monetarios, segmento donde “hubo una gran oportunidad hace un año y la primera parte de 2024, pero con la bajada de los tipos de interés, cada vez los retornos son más bajos”, afirma Julio Carrión, director de Inversiones Multiactivo de la entidad.
Ese descenso de peso se ha derivado en dos activos. Por un lado, sobreponderar renta fija europea en tres áreas: gobiernos periféricos, “por la mejor evolución del crecimiento de los países del sur de Europa frente a los problemas de Francia y Alemania”, crédito de calidad y high yield de corto plazo europeo.
El segundo gran movimiento ha sido subir peso en renta variable, donde la entidad ya estaba sobreponderada, especialmente americana “por el diferencial de crecimiento en EE. UU. y jugando con el dólar, donde podemos tener un retorno adicional”. A nivel sectorial, el mayor peso en este país se ha dirigido a tecnología y small caps.
A nivel de ETF, la firma utiliza este instrumento como complemento a la inversión directa en nichos de mercado, como crédito y high yield europeo y americano, así como para hacer apuestas geográficas en emergentes y en tecnología y small caps estadounidenses.
En opinión de Julio Carrión, la clave en 2025 “será en qué momento reducir peso en Estados Unidos y subir en Europa y emergentes, pero por ahora ahí estamos infraponderados”.
3/4El contexto macroeconómico que prevé AXA IM, y que considera que los inversores deberían tener en cuenta, pasa por un crecimiento mundial del 3,2% en 2025 antes de relajarse en 2026. “A pesar de las numerosas preocupaciones, creemos que las perspectivas macroeconómicas centrales siguen siendo favorables tanto para la renta fija como para la renta variable”, señala su responsable de Ventas de ETF, Olivier Paquier.
En este contexto macroeconómico y las políticas en EE. UU. aúpan a los valores estadounidenses. “La agenda de Trump crea un impulso de crecimiento potencialmente positivo. La reducción de los impuestos de sociedades y la desregulación también deberían respaldar a los mercados de renta variable” y más concretamente, la expuesta a la tecnología, como las empresas del Nasdaq 100, concreta Paquier.
Por lo que respecta a la renta fija, “la evolución probable de los tipos de interés debería respaldar unos rendimientos aceptables, y el crédito podría seguir ofreciendo oportunidades atractivas, especialmente en el ámbito del crédito en euros”.
Con todo, advierte de que existen numerosos riesgos a tener en cuenta: “la incierta evolución de la política y las tensiones geopolíticas, así como el perfil de la deuda pública de muchos países”.
Por otra parte, señala que “además de la flexibilidad del envoltorio del ETF, los inversores más prudentes podrían considerar exposiciones de corta duración que consideramos pueden ofrecer una rentabilidad esperada ajustada al riesgo potencialmente atractiva”.
4/4