Cómo afrontar unos costes crecientes con unas comisiones a inversores menguantes fue uno de los temas que se debatió en el IV Evento sobre El Futuro de la Depositaria que organiza anualmente FundsPeople.
La industria de gestión de activos lleva años reduciendo los comisiones que aplica a los inversores al calor del auge de la gestión pasiva. El problema es que lo han hecho en un contexto en el que el aumento de la regulación les exige cada vez más inversiones para adaptarse a normativas como MiFID II, la regulación SFDR y, ahora DORA o la Retail Investment Strategy. ¿Cómo afrontar unos costes crecientes con unas comisiones a inversores menguantes? Éste fue uno de los temas que se debatió en el IV Evento sobre El Futuro de la Depositaria que organiza anualmente FundsPeople de la mano de las entidades líderes del sector en España: BBVA, BNP Paribas Securities Services, CACEIS , Cecabank e Inversis.
"Nos encontramos con comisiones que llevan años bajando en un contexto en el que crecen las exigencias", explicó Elisa Ricón, directora general de Inverco, y encargada de moderar la mesa de las gestoras del evento. Entre esas exigencias se citaron varias aunque se hizo hincapié en dos: la Retail Investment Strategy (RIS) sobre todo en lo referente al value for money, y también las normativas en cuanto a sostenibilidad de las inversiones.
Los efectos de comisiones a la baja y costes al alza

“La RIS afecta tanto a productores como distribuidores de forma radical. En el tema de value for money, parece que nos será para todas las categorías, que se separa gestión activa y pasiva… pero obligará a ser más cuidadosos. Creo que habrá una presión sobre los márgenes continuada y crece la competitividad del entorno”, Juan Luis García Alejo, director general de Andbank WM.
De ahí que pronostique un auge de la gestión discrecional de carteras que incluya cada vez más porcentaje de ETF para poder abaratar los costes. De hecho, puso como ejemplo lo que pasó con la RDR en Reino Unido hace unos años y concluyó que desde entonces “los Ingresos gestoras desde RDR haca caído 9 puntos en estos años y la penetración de ETF ha crecido un 15%”.
También Antonio Hernández Corona, responsable de inversiones para cliente institucional en BBVA AM, considera que esta normativa y la política de abaratamiento de costes a inversores en la que está inmersa desde hace años la industria puede derivar en un cambio en la estructura de las carteras hacia una gestión más pasiva que activa. "En España seguiremos viendo una reducción de los costes para ganar cada vez más eficiencia y obliga a generar economías de escala para poder seguir ajustando esos costes o a invertir más en ETF pasivos. Pero habrá un momento que no podamos bajar más los costes", explica.

Aunque está por ver cómo queda finalmente el asunto del value for money, Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, considera que el borrador sigue teniendo aspectos claramente mejorables. "A este borrador le falta mucha reflexión. Creo que los costes deberían analizarse en función del tracking error del producto porque cada tipo de gestión incorpora unos costes diferentes", afirma.
El peligro de perder calidad en el servicio
Pero RIS no es lo única regulación a la que se han tenido que enfrentar las gestoras en los últimos años, con los costes asociados que eso lleva. También han tenido que hacer frente a una serie de inversiones necesarias para poder seguir siendo competitiva en un contexto en el que cada vez hay más gestoras. "Al final lo que estamos haciendo es reducir los costes indirectos a pesar de que cada vez ofrecemos más cosas: sostenibilidad, big data… Pero habrá un momento que no podamos bajar más los costes para afrontar esas inversiones" afirma Antonio Hernández Corona.
Además, se corre el peligro de que se pierda calidad en el servicio en este juego de malabares de invertir en nuevas tendencias ampliando gastos pero aplicando menores costes a los inversores. "Hay que tener en cuenta que a menor coste menos servicios y necesitamos invertir para poder mejorar", avisa Diego Rueda Moltó, responsable de gestión de fondos de fondos y selección de fondos de Unigest (Grupo Unicaja).
Este contexto, sin embargo, podría ser más llevadero si se consiguiera una cada vez mayor penetración de la industria de gestión de activos en el ahorro de la población española. Margen hay ya que, según los datos del Banco de España, solo el 30% del ahorro de los españoles está en productos financieros frente al 70% de ahorro inmobiliario. Y, además, de ese 30% cerca del 40% está en depósitos y cuentas corrientes. "En comparación con otros países la situación en España es prometedora: cuenta con productos muy bien regulados, una fiscalidad favorable, y una gestión profesional", explica Víctor de la Morena, director de inversiones de Amundi Iberia.