Con máximos históricos en más de una década, estas cifras revelan ciertas tensiones y son un termómetro clave la deuda soberana y útil para los inversores.
La reciente subida en la rentabilidad de los bonos del gobierno británico, conocidos como gilts, ha generado preguntas entre los participantes del mercado, abriendo un debate sobre sus causas y posibles consecuencias. La rentabilidad del bono británico a 10 años superó el 4,85%, el nivel más alto en los últimos 10 años. Mismo movimiento se observa en el rendimiento de los gilts a 30 años, rozando el 5,48%, máximo de los últimos 25 años:

Este fenómeno guarda ciertas similitudes con el aumento en las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses, un tema analizado previamente en el artículo: ¿Qué hay detrás del repunte en los Treasuries y sus implicaciones?, donde se detallaron las implicaciones de la inflación, la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal y los elevados niveles de deuda pública en Estados Unidos.
Este repunte, que se traduce en una caída en los precios de estos instrumentos de deuda, refleja no solo la creciente percepción de riesgo en torno a la economía británica, sino también el impacto de factores globales que están redefiniendo las dinámicas de los mercados de renta fija y de la renta variable, que aunque desde finales de diciembre, ésta última ha subido aunque su senda ha sido de un zigzag en el último semestre.
Factores que impulsan el repunte de los gilts
- Políticas fiscales expansivas implementadas por el gobierno del Reino Unido han jugado un papel clave en el repunte de los rendimientos. Según el análisis de Simon Wells, economista jefe para Europa en HSBC, en su informe "Feeling Gilty: High Interest Rates, High Debt, High Issuance", un aumento sostenido del 1% en los rendimientos a largo plazo podría eliminar alrededor de 10.000 millones anuales de libras del margen fiscal disponible. Este incremento en los costos de servicio de la deuda subraya la situación fiscal precaria del país.

Como se observa, los pagos de intereses como porcentaje del PIB han experimentado un notable aumento desde 2008, reflejando la presión fiscal en aumento.
- Expectativas de inflación
Aunque el Banco de Inglaterra (BoE) proyecta que la inflación caerá por debajo de la meta en 2027, el sentimiento del mercado refleja cierto escepticismo. El informe de Simon Wells para HSBC destaca una discrepancia entre las tasas de inflación implícitas en el mercado a largo plazo y las proyecciones del BoE. Este desajuste pone de manifiesto las preocupaciones sobre la capacidad del Reino Unido para gestionar las presiones inflacionarias. Morningstar también señala que el aumento del gasto público y los estímulos económicos son percibidos como catalizadores de presiones inflacionarias a mediano y largo plazo.
- Correlación con los Treasuries estadounidenses
La correlación históricamente alta entre los Gilts y los Treasuries ha intensificado la volatilidad de los rendimientos en el Reino Unido. Dillon Lancaster, de TwentyFour Asset Management (boutique de Vontobel AM), señala que los movimientos técnicos también han contribuido, con grandes ventas que desencadenaron aumentos abruptos en los rendimientos.

Consecuencias del repunte en los rendimientos
Mercados de deuda soberana
El aumento de los rendimientos de los Gilts plantea retos significativos para los mercados de deuda soberana. Los datos del informe de HSBC muestran que los recientes incrementos podrían neutralizar el ya limitado margen fiscal del gobierno. Además, el lento crecimiento económico y la baja productividad agravan estas presiones.
Confianza de los inversores
Los costes de endeudamiento más altos y la incertidumbre fiscal pueden debilitar la confianza de los inversores. Benoit Anne, de MFS Investment Management, advierte que las políticas fiscales percibidas como insostenibles podrían contrarrestar los esfuerzos del Banco de Inglaterra por estabilizar la economía. Además, Peter Goves, también de MFS, indica que los riesgos fiscales podrían impactar más gravemente los tramos largos de la curva de rendimientos.
Oportunidades en renta fija
A pesar de los desafíos, Julien Houdain, de Schroders, identifica oportunidades en los mercados de renta fija. Apunta que los rendimientos iniciales atractivos y las tendencias macroeconómicas podrían beneficiar a los bonos, especialmente si los bancos centrales relajan sus políticas en respuesta al menor crecimiento.
Perspectivas futuras
El informe de HSBC enfatiza la necesidad de una comunicación clara por parte del Banco de Inglaterra para alinear las expectativas del mercado con sus proyecciones de inflación. Esto podría reducir las primas de riesgo innecesarias incorporadas en los rendimientos de los Gilts, aliviando algunas presiones fiscales.
En el largo plazo, la trayectoria de los rendimientos del Reino Unido dependerá de la interacción entre la disciplina fiscal, la recuperación del crecimiento y las tendencias monetarias globales. La transparencia y una gestión estratégica de la deuda serán cruciales para restaurar la confianza en el panorama fiscal y económico del Reino Unido.
