Ha sido una semana muy agitada en los mercados de bonos y acciones italianos. El país, la tercera economía de la eurozona, quiere ir por libre en los objetivos presupuestarios y los inversores no están dispuestos a pasárselo por alto. La presión de los mercados ya se siente. En las últimas sesiones la prima de riesgo italiana se ha disparado 300 puntos básicos, volviendo a niveles de 2014. El motivo: la intención del Gobierno italiano de aprobar unos presupuestos que apuntan a un déficit del 2,4%, el triple de lo planteado por el anterior Ejecutivo de Paolo Gentiloni. "Esto hace que Italia siga siendo el principal riesgo en los mercados financieros. Los presupuestos presentados por el Gobierno para el periodo 2019-2021 parecen contradecir los compromisos con la solidez fiscal", asevera Axel Botte, estrategia en Ostrum AM (filial de Natixis IM).
Muchos inversores esperan que la presión del mercado actúe rápidamente como un dispositivo de disciplina en las negociaciones presupuestarias en curso entre el gobierno populista de Roma y la Comisión Europea. Pero también son muchos los que tienen dudas sobre la eficacia que tendrá Europa en influir y reconducir la situación de un estado miembro de tanto peso. Y es que todo apunta a que las discrepancias entre Roma y Bruselas no se van a resolver ni fácil ni rápidamente. “El tono desafiante de la retórica política de Italia sugiere que cualquier negociación futura podría ser tan ruidosa como larga”, afirman desde Legg Mason Global AM.
¿Será capaz el Gobierno de Giuseppe Conte de aguantar la presión de los mercados? Ésta es muy fuerte. Según datos de DWS, la renta variable y los bonos soberanos italianos ya han perdido más de 50.000 millones de euros de su valor en los últimos cinco días de negociación. Por el contrario, el gasto público adicional previsto para 2019 asciende a 10.000 millones de euros. No parece un buen negocio para los hogares italianos. La pregunta es… ¿podría la reciente debilidad del mercado incitar rápidamente al Gobierno de Italia a revertir sus planes de gasto?
En la gestora alemana creen que hay razones para dudar de ello. “La mayor parte de la caída se produjo en los bonos y no en las acciones. La proporción de la deuda pública italiana en poder de los hogares nacionales y de las empresas no financieras se ha ido reduciendo durante años. Esto limita el impacto inmediato de la ampliación de los diferenciales entre la deuda pública italiana y la alemana. Tampoco hay muchas señales de que los esfuerzos por hacer lobby de los líderes empresariales hayan sido efectivos”.
En parte, esto puede deberse a que incluso la Liga Norte, partido de derechas y eminentemente pro-empresarial, está basando principalmente su discurso en los propietarios de negocios más pequeños de Italia, que producen y venden en Italia. “Todos están con nosotros”, dijo recientemente al Financial Times Claudio Borghi, el jefe de la Comisión de Presupuestos del Parlamento italiano. “La gente no se siente realmente molesta por la prima de riesgo. Esto es un problema ideado por los medios de comunicación”, aseguraba.
Las consecuencias de las políticas del Gobierno italiano están provocando una reducción de la histórica correlación entre los bonos italianos y los españoles. Ya no caminan de la mano. “Hemos experimentado un desacoplamiento de los rendimientos de los bonos italianos del resto de los países periféricos, con diferenciales entre los bonos españoles y portugueses frente a los bonos italianos que alcanzaron máximos anuales. Esto sugiere que el mercado actualmente considera a Italia más como un problema aislado que como un inconveniente de la eurozona, pero en realidad esto aún está por verse”, señala Guido Barthels, gestor de Ethenea Independent Investors.
