El próximo mes de octubre entrará en vigor la nueva plataforma de liquidación Target 2 Securities (T2S), con la que se pretende armonizar los procesos de liquidación en Europa y que algunos califican como la reforma más importante del funcionamiento del mercado de renta variable de los últimos tiempos (la reforma se extenderá también a la operativa en renta fija en una fase posterior).
Pese a las dudas que aún existen en relación con este nuevo entorno de mercado, las ventajas que aporta el nuevo sistema son claras. Philippe Ruault, responsable de productos de compensación, liquidación y custodia, y Orla Mc Tiernan, responsable de desarrollo de negocio de soluciones de liquidez en BNP Paribas Securities Services, resumen en un artículo reciente las seis principales ventajas que aporta T2S.
1. Optimización de la gestión de la liquidez y las garantías (colateral)
Como explican los expertos de la entidad, TS2 “permitirá centralizar la liquidación de todas las operaciones con valores de un cliente en una cuenta de efectivo dedicada en el banco central de su elección”, eliminando la necesidad de mantener colchones de liquidez y garantías en los diferentes mercados europeos, con la consiguiente optimización y ahorro de costes.
2. Efecto de compensación amplificado si los clientes comparten custodio
“Al usar un único custodio, los participantes tendrán la opción de compensar las operaciones en el pool de liquidez de la cuenta ómnibus del custodio por lo que, cuanto más grande sean el custodio y el pool de activos de la cuenta ómnibus, mayores serán los beneficios en términos de compensación de la liquidez”, señalan los autores.
Además, la creciente diversidad de clientes de un custodio facilitará la compensación de operaciones de sentido contrario, lo que reducirá los requisitos de liquidez de las operaciones de intermediación del custodio, en beneficio de los clientes.
3. Autocolaterización
La autocolaterización hace referencia al proceso de liquidación de una transacción mediante la provisión automática de crédito intradía por el banco central a sus contrapartidas, garantizado con valores elegibles.
T2S hará extensible a todos los mercados participantes una funcionalidad que hasta ahora solo estaba disponible en algunos países, permitiendo además la sustitución automática de un valor empleado como garantía del crédito intradía por otra garantía elegible de la cuenta del participante, en caso de que sea necesario usar el primero para la liquidación de otra operación. “La ventaja es que este sofisticado proceso automático minimizará la necesidad de mantener balances de efectivo y mejorará la eficiencia del proceso de liquidación”, apuntan Ruault y Mc Tiernan.
4. Optimización de la liquidez intradía
No cabe duda que la puesta en marcha de T2S –una plataforma de compensación y liquidación de valores internacional, armonizada y en tiempo real– tendrá un impacto muy positivo en las necesidades de liquidez intradía de los participantes del mercado. Además, los expertos afirman que “los requisitos de liquidez intradía podrán reducirse aún más si se accede a T2S mediante un banco agente, lo que resultará especialmente beneficioso para los intermediarios financieros que deseen centrar sus recursos en las actividades de liquidación”.
5. Más opciones para la emisión de bonos
El mercado internacional de bonos también evoluciona y, en este sentido, las nuevas normas como CSDR (Central Securities Depositories Regulation) establecen un marco más favorable para la competencia en el que T2S se erige como la plataforma ideal para la distribución internacional de emisiones del mercado primario.
6. Creciente importancia de los instrumentos internacionales de deuda
Hasta ahora, el desarrollo de T2S se ha centrado principalmente en la liquidación de valores nacionales de renta variable y de renta fija. Sin embargo, los expertos de la entidad ven muy probable que los instrumentos internacionales de deuda (como los eurobonos) ganen cada vez más peso en la plataforma, lo que exigirá nuevos cambios operativos y regulatorios que ya están en marcha, como los relativos a la compensación y la colateralización de los derivados OTC.
