Se están dando dos tendencias interesantes en los flujos a fondos estos días. Uno de salidas y otro de entradas. Empecemos por lo positivo. En el mes de junio ha habido un importante repunte en los flujos hacia activos chinos. Los inversores internacionales están comenzando a entrar en la bolsa china. Según datos de iShares (BlackRock), el pasado mes la categoría vio entradas por valor de casi 6.000 millones de dólares.
De hecho, la cifra de junio es el mejor mes de captaciones de todo el histórico para los ETP de renta variable China listados en EEUU (4.000 millones de dólares) y en EMEA (1.800 millones). Y con el gráfico siguiente se aprecia verdaderamente la magnitud de este pico si echamos la vista atrás 10 años. El movimiento de junio eclipsa anteriores oleadas como la de finales de 2021.
Además, estas fuertes entradas se producen en un contexto de flujos negativos en los productos de mercados desarrollados. Las entradas a productos cotizados de EEUU se templaron en junio: de los 48.900 millones que captaron en mayo a los 25.800 millones del mes pasado. Los productos europeos, además, prolongan por cuarto mes consecutivo las salidas de capital.
Es también curioso notar la diferencia regional en la asignación de activos el pasado mes. Los ETP de renta variable emergente fueron la mayor asignación regional en junio. Vieron entrar 5.700 millones de dólares de entradas. De esa cifra, 2.000 millones se dirigieron a ETP cotizados en EMEA.
Salidas en crédito
Ahora, la otra cara de la moneda: las salidas en el crédito. En junio se registraron salidas generalizadas en los ETP de crédito. Tanto en grado de inversión (-4.500 millones) como el high yield (-5.500 millones). De hecho, fue el mes de mayores salidas en los productos de grado de inversión desde marzo de 2020 y el segundo más alto registrado, mientras que las salidas en high yield fueron el tercer mes más alto registrado.
Mientras que los flujos totales de 2022 se mantienen en positivo en el segmento de grado de inversión, los ETP de high yield van camino de su peor año en captaciones jamás registrado por iShares(-18.300 millones YTD).
Según interpreta Nicolas Malagradis, estratega de Mercados Globales de Natixis IM Solutions, estas salidas responden en parte al complejo contexto de mercado. “Los escenarios de recesión, el endurecimiento de las políticas monetarias que se han llevado a cabo y otros factores exógenos de estrés han desencadenado la reaparición de la volatilidad del mercado de bonos tanto en Europa como en Estados Unidos”, afirma.
Este incremento de la volatilidad es también un reflejo de la falta de visibilidad a la que se enfrentan los inversores y que ya está provocando salidas en los mercados de crédito. Como señala Malagradis, los diferenciales de crédito se han ampliado durante los últimos días a medida que las emisiones de deuda corporativa se han ido paralizando. Al mismo tiempo, el índice iTRAXX –un índice compuesto europeo de CDS– ha rozado los 120 puntos, un nivel cercano al máximo observado el 18 de marzo de 2020.
