En un contexto en el que el rally también ha estrechado los márgenes de muchos activos, Jeremy Cunningham actualiza dónde sigue viendo oportunidades dentro del mercado de renta fija europeo.
El último boletín del Banco Central Europeo y las declaraciones de Christine Lagarde con ocasión del Foro de Autoridades de los Bancos Centrales coinciden en señalar cómo la segunda ola de contagio de COVID-19 está afectando a todos los Estados de la Unión. Por un lado, observan con preocupación los efectos sobre la economía del Viejo Continente, y por otro lado reiteran su disposición a aplicar, si es necesario, una remodelación de las medidas de apoyo.
El impacto de los cierres es ahora plenamente visible en datos concretos, con marcados descensos de la producción en todas las economías europeas. El efecto es aún mayor en las zonas y economías en que el turismo constituye una parte importante de la actividad. En el presente contexto, la recuperación es irregular y, por consiguiente, más tardía. "El continuo aumento de las tasas de infección por el Coronavirus es un factor adverso para las perspectivas a corto plazo y muy probablemente conducirá a una reducción significativa del crecimiento del producto en el último trimestre del año", se lee en la última nota de Frankfurt, y el frente europeo sigue teniendo que ocuparse de la cuestión de la salida Reino Unido de la Unión, que en gran medida se ha visto socavada en los últimos meses.
Mirando más allá de la incertidumbre
"En este contexto de gran incertidumbre, hay múltiples oportunidades en toda la gama de oportunidades que ofrece la renta fija de Europa. La diversificación es vital en estos tiempos, pero sigue habiendo zonas en las que las valoraciones son atractivas, por ejemplo en los mercados europeos del bloque oriental. Sin embargo, cabe señalar que apoyamos una posición relativamente defensiva, con el riesgo global de la cartera posicionado sobreponderando sólo marginalmente", dice Jeremy Cunningham, director de Inversiones de Renta Fija de Capital Group, con quien abordamos las principales novedades del fondo Capital Group Euro Bond Fund que cuenta con el Sello FundsPeople 2020 por su calificación de Consistente.
"En este contexto, nuestra cartera tiene una larga duración, en particular los Gilts, que han tendido a recuperarse más en días de crisis que el Bund. La duración total de la cartera sigue siendo neutral con respecto a los bonos del gobierno alemán", revela Cunningham.
Durante el tercer trimestre, los gestores del Capital Group Euro Bond Fund aumentaron su exposición a los Países Bajos y Grecia. "Mantenemos un alto nivel de convicción sobre este último país, que sigue beneficiándose de una política monetaria acomodaticia. En particular, su inclusión en el programa de compras de emergencia para pandemias (PEPP) del BCE ha apoyado los bonos", dice el experto. La exposición a los bonos nominales alemanes también ha aumentado en el mismo período, mientras que la inversión en valores vinculados a la inflación se ha reducido. Los gestores también redujeron la exposición a los bonos franceses vinculados a la inflación.
"La inflación global cayó bruscamente este año debido al colapso de los precios de la energía y a la recesión. La presión inflacionaria core también está destinada a disminuir. Los gestores han reducido la exposición a bonos periféricos y de países como Irlanda, Portugal y Bélgica. Si bien los bonos periféricos siguen estando ligeramente sobreponderados a largo plazo, ya han experimentado una importante compresión de los márgenes y es probable que las posibilidades de seguir reduciéndolos sean limitadas. Aunque seguimos viendo el valor desde una perspectiva de carry, somos más constructivos hacia los países del bloque de Europa oriental como Serbia y Rumania", complementa Cunningham sobre las medidas adoptadas por el equipo directivo para seguir invirtiendo en un entorno de gran incertidumbre.
"Como inversor activo", concluye el director de Inversiones de Renta Fija de Capital Group, "es vital mantenerse centrado en el medio y largo plazo en tiempos de incertidumbre como estos. Estamos evaluando cuidadosamente los fundamentos y la forma en que los responsables políticos reaccionan a los actuales acontecimientos macro y de mercado. Nuestro proceso de inversión, está diseñado para permitir a los gestores de cartera individuales invertir en sus creencias más elevadas, limitando al mismo tiempo el riesgo asociado a decisiones aisladas”.
