Como preámbulo, Shanti Das-Wermes, gestor del Prudent Capital y del Prudent Wealth de MFS IM, ambos con Rating FundsPeople, comenta que el cambio estructural más grande en los últimos años es el coste de capital, y dada la situación en la que se encuentran hoy los mercados no está muy claro qué tanto va a cambiar este coste a largo plazo.
“Las curvas de tipos en la renta fija apuntan a que a corto plazo las tasas caen, pero a largo plazo, y en ausencia de una recesión muy fuerte, no está muy claro hacia dónde irán ya que la inflación se ha vuelto a acelerar” apunta Das-Wermes.
Su posicionamiento es más a corto plazo, ya que le parece que "con la inversión de la curva en dólares, tomar mayor duración hoy en día no está bien recompensado, por lo que seguimos buscando ideas en renta variable que sean atractivas con respecto a este coste de capital de entorno al 5% y en posiciones que protegen a la baja”, argumenta el co gestor.
Posición conservadora aunque incluyeron emergentes y sector salud
De manera muy general, el posicionamiento del fondo a día de hoy sigue siendo muy conservadora, ya que según el gestor “es una función simplemente de que buscamos oportunidades que sean atractivas de una forma relativa en la cartera de renta variable, pero también de una forma absoluta respecto a lo que se tiene en la cartera de renta fija”.
La exposición neta en renta variable en el rango bajo, es decir, de un 50% para el Prudent Capital y del 60% para el Prudent Wealth, pero en función de riesgo específico los fondos son muy flexibles y pueden posicionarse en el sector y geografía que considere. La cartera mantiene una sobreponderación, respecto al benchmark, en Europa (especialmente Alemania, Francia y España) y en Japón, "ya que en EE.UU. las valoraciones en general están increíblemente elevadas", según señala Das-Wermes.
“Históricamente no teníamos exposición a mercados emergentes, pero hoy en día tenemos una muy baja vía empresas de alta calidad a valoraciones muy interesantes", y tampoco en sector salud, pero "hemos incluido empresas de life sciences, cogiendo un par de oportunidades muy específicas”, añade el gestor.
En renta fija, Das-Wermes señala que “estamos en una situación muy interesante, con yields corporativos por arriba de los yields que se tienen sobre la renta variable, cuando la estructura de capital normal es que la renta variable debe ofrecer un cierto premium y eso no se está cumpliendo ahora”. Comenta que el activo libre de riesgo ofrece un yield en torno al 5% cuando la rentabilidad en los últimos 20 años de uno de sus benchmarks, el MSCI World, es entre 7% y 8%.
A diferencia de hace un año, el co gestor comenta que “el fondo ha diversificado un poco más la exposición en el lado de risk free, y además de bonos gubernamentales como Tesoro americano y TIPS, tenemos exposición también a ABS y MBS, que nos dan un yield algo más incremental, así como en papel comercial a un día o tesorería a corto plazo de entre un 5% y 6%”. Añade que con unos spreads muy ajustados, el crédito corporativo en el Prudent Capital está en su mínimo de exposición del 10% de la cartera en conjunto. Y comenta que también han tomado la decisión de hacer una cobertura de divisa, especialmente por la gran exposición al euro en la cartera, y con la finalidad de neutralizar esa exposición.
Una transición muy planificada en el equipo de gestión
Se trata de una cartera tan flexible que responde a una situación como la actual, de falta de definición en las políticas monetarias y del futuro coste de capital, y con “una la composición que ha cambiado para capturar los activos risk free y risk free plus”, puntualiza Shanti Das-Wermes, co-gestor de estas carteras.
Das-Wermes comenta que entre los principales cambios que ha habido en el fondo ha sido su propia incorporación y el que creador original de la estrategia, Barnaby Wiener, se retira este mes, “con una transición de varios años trabajando juntos para garantizar una transición exitosa”. La filosofía del fondo sigue siendo de proteger y hacer crecer el capital a largo plazo, y esa filosofía permanece.
Como responsable global del sector financiero, Das-Wermes destaca que están utilizando modelos de riesgo y un stress test diario de ambos fondos. Y añade que para evitar el problema de agente y principal, “los gestores estamos muy alineados con el fondo, en cómo se invierte y sus resultados ya que personalmente estamos invertidos en la gama”, concluye.
