El DWS Concept Kaldemorgen es, actualmente, el fondo mixto con más patrimonio en el mercado español. El producto, que en 2021 cumple una década de vida, está gestionado por Klaus Kaldemorgen, uno de los gestores más reputados de Alemania. FundsPeople le ha preguntado cuál es su visión de mercado para este año y el posicionamiento con el que lo afronta.
Una de las primeras cosas que nos dice es que la extraordinaria oferta monetaria de los bancos centrales, especialmente en Europa y EE.UU., provocada por la continua compra de deuda pública y corporativa, está apoyando a los mercados de renta variable en todo el mundo.
“Las acciones se compran como una alternativa atractiva a los bonos, cuyos rendimientos son cercanos a cero o incluso negativos. Vemos un cambio más duradero de la renta fija a la renta variable. Lo importante no es la valoración absoluta de la renta variable, sino la valoración relativa con respecto a otros activos. Incluso una comparación histórica, por ejemplo, con las acciones tecnológicas, no muestra ningún exceso”, afirma.
En su opinión, la preocupación por la inflación en el segundo semestre de 2021 no hará descarrilar la renta variable porque los bancos centrales tolerarán un exceso. Dicho esto, Kaldemorgen se muestra convencido de que el mercado mostrará una volatilidad extrema, causada por la incertidumbre de en qué momento se consigue el control definitivo de la pandemia del COVID-19. “Los tipos de interés cero son el principal motor de los mercados de renta variable”, asegura.
Posicionamiento de la cartera
El fondo ha aumentado su posición en renta variable muy por encima del 50%, lo que refleja su optimismo en esta clase de activo.
“La posición en renta variable es la más alta desde la creación del fondo hace 10 años. Desde entonces, el fondo ha logrado una rentabilidad del 5% anual. Debido a la elevada volatilidad del mercado de renta variable, el posicionamiento global está algo restringido por el objetivo de volatilidad del fondo, que es igual o inferior al 10%. En este momento, la volatilidad calculada por el fondo es de aproximadamente el 9,5%”.
Para él, una herramienta importante para limitar el riesgo de la renta variable es la diversificación. “Diversificamos a lo largo de cuatro grandes categorías. El primer grupo es la economía digital, como los valores tecnológicos o las platform business. Alrededor de un tercio se asigna a esta categoría”.
La segunda categoría es cíclica. “Todos los valores que están correlacionados con el crecimiento económico forman parte de esta categoría, la cual ha aumentado recientemente”.
El tercer grupo es el de los valores defensivos, en el caso de este fondo, principalmente, compañías vinculadas al sector salud.
En la cuarta categoría se encuentran las infraestructuras, como utilities y telecos. “Este último es la mejor alternativa a la renta fija, debido a la estabilidad y a la razonable rentabilidad de los dividendos”, apunta.
Estrategia en renta fija
En lo que hace referencia a la parte de renta fija, “vamos a gestionar una cartera de bonos muy conservadora, que debería tener un tamaño de entre el 15 y el 20% de los activos totales. La duración es muy baja, y tenemos un ojo puesto en aquellos bonos corporativos y del Estado que tienen una clasificación de sostenibilidad razonable. No esperamos que la cartera de bonos contribuya de forma significativa a la rentabilidad global del fondo. Los bonos se mantienen principalmente por razones de diversificación y para mitigar posibles caídas”, reconoce.
Para tener una especie de cobertura contra las expectativas de aumento de la inflación, han establecido una posición corta en bonos del Tesoro estadounidense a 30 años. “Como cobertura adicional contra todo tipo de riesgos, mantenemos una posición en oro del 9% al 10%. La posición en dólares, que se contrajo por debajo del 10%, está volviendo a subir poco a poco desde el nivel más bajo. Esto da crédito a una política más estable y predecible en los Estados Unidos”, concluye el gestor de DWS.
